期指連續六個交易日升水 持續升水意味看好股市

2010年04月26日09:20  來源:《中國証券報》

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  拋開5分鐘K線的角度,周五股指期貨尾盤多方的看多力道有所減弱,但是股指期貨相對現貨指數的升水還是逾1%。總體看來,對於一個連續6個交易日升水的期貨價格,看好股市是毫無疑問的。

  多頭三進三出

  滬深300期指於4月23日進入第六個交易日,維持一貫“光榮傳統”,收盤價從來沒有貼水過,所以還是多方比空方更有交易意願。因此,我們就來看看多方在周五的進出場點。

  周五的倉位如同潮汐,三次漲潮伴隨三次退潮,十分有規律。第一次是從9點15分開始,一路加倉到10點25分,隨后開始減倉至10點40分。這一次加倉2352手,減倉472手,所以這次的總體還是以加倉為主。第二次加倉從10點40分開始,到11點05分結束,接下來15分鐘持平,然后11點20分開始減少,在早盤收盤11點30分結束。第二次加倉和減倉都約500手,進出平衡。第三次加倉從13點開盤開始,持續到13點40分,然后一路減倉到收盤。第三次加倉700余手,減倉約2300手,這一次以減倉為主。

  既然上周五盤中都是升水,那麼我們應該以多方的角度看這三次進出場。第一次多方從開盤的3250點開始加碼,直到10點40分開始出場時,期貨價格為3260點,小賺10點。這一次多方小幅獲利。第二次進場點的10點40分,以及減倉點11點20分,現貨分別為3212點和3192點,乍看之下多方高買低賣,但是這兩個時點的期貨價格持平,多方基本打平。為什麼多方運氣這麼好,能夠在現貨下跌的情況下,還保持打平呢?因為這一段價差升水擴大,但不是多方所為,而是空方。細究價差上升,有兩種可能:一是多方進場(交易指令:買進),二是空方離場(交易指令:買進)。因為當時持倉量下降,所以是空方離場造成升水增加。因此,是空方的離場幫了多方可以賣個好價錢。空方選擇這個出場位置,是周五的中間價,雖然沒有選擇盤末的最低點出場,但是最起碼避開了盤初的最高點離場。

  第三次進場是多方最漂亮的一戰,因為周五13點30分的現貨最低點就包含在多方的建倉期中。多方准確地抓住日內最低點,逢低買入。隨后的減倉時間剛好又納入14點05分的相對高點,這一波現貨的反彈幅度約40點,期貨也有25點(因為多方獲利了結,造成漲幅落后),多方獲得不錯的收益。總體而言,這三次多方進出場,多方兩勝一平,並且成功抓住低點,滬深300期指上市以來,優秀的價格發現功能依舊不變。

  價格發現由何來

  透過上周五的交易也可以看出期貨價格領先現貨的情況,例如現貨9點50分的相對低點,期貨提前了5分鐘﹔14點現貨的相對高點,期貨也提早了5分鐘。至於期貨為何能夠領先?東方証券認為,不可能出於期貨現貨交易聯動,因為目前股指期貨持倉量合約值不足60億人民幣,那麼60億元(標准情況下,期貨鎖定進出場價動用的合約值,等於現貨交易量。超出就是投機,過少則保值不足)買賣股票,對於現在的股市不會有價格影響。

  關於期貨的價格發現,最好的解釋還是,滬深300期指吸納了一批交易經驗豐富的投資人。這樣的投資人結構,將有利於股指期貨市場的長期發展。(東方証券金融衍生品首席分析師 高子劍)

  

(責任編輯:張曉晶(實習))
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