神州泰岳謝幕:成長速度遭質疑 靠山存隱憂

2010年05月04日08:50  

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  就在神州泰岳(創造“200元神話”的同時,一位普通的神州泰岳技術人員李平(化名)卻向部門主管提交了辭職報告。

  “感覺公司未來發展未必有外界宣傳的那樣好,而自己在神州泰岳已經沒什麼發展前途。”在神州泰岳工作3年多李平告訴《投資者報》記者,公司在上市后並沒有給普通員工帶來什麼好處,在晉升、管理等方面存在的問題仍然很多,“感覺很失望”。據李平透露,目前與他有類似想法的人還有不少,“之前已經有幾個辭職了”。

  李平的疑問或許顯得並不重要,但記者進一步了解后發現,除了管理有待完善外,此前神州泰岳飽受質疑的過於依賴中國移動的問題目前反而更加嚴重:2006年、2007年、2008年、2009年,公司來自電信行業的收入佔營業收入的比例分別為71.10%、82.99%、81.51%和90.16%, 其中2009年神州泰岳依靠飛信所獲收入佔到主營收入的61%,來自中移動的營業收入比例不降反升。

  公司未來的成長速度也遭受質疑。有機構分析,公司過去3年賴以實現高增長的兩個引擎——收入的高增長和毛利率的大幅提升目前已經遭遇到較大的問題,未來能否維持高速增長成為疑問。

  從未來發展來看,神州泰岳此前市盈率明顯偏高(其發行市盈率為68.8倍,已高於2009年IPO重啟以來207隻新股58倍的平均發行市盈率)。神州泰岳股價暴漲,更多是源於機構的炒作。而中國移動保駕、中信証券保薦、機構青睞等因素最終打造了神州泰岳200元股價的神話。

  2010年4月20日,除權后的創業板明星股神州泰岳退出了百元股隊伍,當天開盤不到10分鐘就跌停。截至4月29日收盤,神州泰岳股價已跌至64.57元。目前市盈率仍超過70倍的神州泰岳,是否仍能續寫“神話”?

  股權風波

  神州泰岳的上市歷程充滿了“傳奇”色彩。據悉,早在2002年,神州泰岳就曾經嘗試香港創業板上市,后因主營業務不成熟被否決。2008年,神州泰岳又意圖登陸國內中小板,結果仍然失敗。

  不過,這一結果在公司換掉主承銷商后在創業板上市卻柳暗花明,神州泰岳2009年7月遞交材料申請發行兩個月后,上市通過了。業內分析認為,除了將飛信合同的期限從一年改為三年之外,神州泰岳最大的動作就是更換主承銷商、會計師事務所和會計師,並對2006、2007年的財務數據作了調整,而保薦商的強大實力和背景成為能夠闖關成功的關鍵。而事實上,盡管已經成立近10年,神州泰岳的管理仍很不完善。“很多內部規章制度都是去年上市前才突擊公布實行的。”李平透露說。

  為了成功上市,保薦商等相關利益方也在其中分享了一部分上市收益。2009年5月18日,神州泰岳分別與匯金立方、金石投資簽訂股份認購協議,金石投資以貨幣出資2772萬元,認購210萬股。直到2009年6月26日,神州泰岳才完成了工商變更登記。

  其中金石投資是保薦人中信証券的全資子公司,金石投資董事長程博明擔任中信証券的常務副總經理職務,金石投資的其他兩名董事也均擔任中信証券的副總經理職務。匯金立方則由9個自然人間接控制,其中主要有北京杰威森科技有限公司的賈雲龍以及池萬明、曹迎萍、梁家沖、鄧百成、董明樹,這6人分別間接持有匯金立方16.5%的股權。

  一位業內人士透露,上市公司為了達到高價發行的目的,首先得拉攏保薦機構,通過引進主承銷商全資PE與大股東形成利益共同體,以達到主承銷商和上市公司聯合操縱股價的目的。而金石投資和匯金立方在入股神州泰岳不到一年的時間裡,賬面收益就達到15和16倍。

  在2007年公司股權整合時,其中兩位大股東以每股1元人民幣的價格,轉讓給萬瀛女44萬股股權。轉讓后不久,又一股送一股,變成88萬股。該部分股份上市后漲幅已近400倍。而神州泰岳在路演現場陳述時承認,公司歷史上存在股份代持的情況及股權轉讓不規范的行為,但對歷次股權轉讓的原因也未進行准確完整地披露。這同樣讓人懷疑其中是否存在利益輸送。 
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(責任編輯:朱瑤)
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