興業銀行為什麼沒能成為“救世主”
時衛干
  2007年02月09日11:02 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
 
  如果平安保險這隻大藍籌在發行前能夠定出合理的價格,不再走中國人壽和興業銀行的老路,那麼中國股市才可能真正具備走牛的持續動力

  2月5日,興業銀行(601166)終於“登陸”上交所。在銀行股全線下跌的慘淡中,最終報收於22.18元,比15.98元的發行價高出約38.8%。

  興業銀行的這個成績,市場不滿意。

  興業銀行此次共發行10.01億股,但是之前追捧的資金卻有萬億之多。數據顯示,凍結的申購興業銀行的資金高達1.1萬億元,這個數字超過了此前工商銀行的7810億元的申購規模和中國人壽8325億元的申購規模,結果是中簽率低至0.77%。除此之外,興業銀行的市盈率更高達32.5倍,遠超去年工行A+H股同步發行時22倍的市盈率。

  市場之前一直期待,興業銀行的上市能夠推高銀行股股價,相比興業銀行,其他銀行股的價格有被低估之嫌,興業銀行漲,其他的銀行股有什麼理由不漲?市場還期待,興業銀行的上市能夠稍稍狙擊一下正在興起、放大的“股市泡沫論”,給股市一顆“定心丸”,但是這個希望落空了。興業銀行不是“救世主”。這一天,上証綜指跌去60點,跌幅達2.27%,銀行股也持續全線跌勢。

  興業銀行為什麼當不了這個“救世主”?興業銀行股價往上走,整個銀行股甚至金融股為什麼反而在下跌?最基本的定價原理為什麼反而失效?

  原因有多方面,往淺裡說,這種反常現象的出現與前期金融股股價上漲過快、現在泡沫初步顯現有關。往深裡說,可能恰恰說明了A股市場仍不具備定價能力。受多種因素影響,A股市場一直以來並不掌握多少定價權:股改之前定價基本上由監管部門決定,股改之后A股IPO(首次公開募股)時的定價,又往往受流動性過剩的影響而脫離了基本面。關於這一點,中國人壽和興業銀行便是兩個明顯的案例。

  A股市場股票發行價格一度對香港H股的發行價格有明顯影響,但在中國人壽回歸A股后,這種定價影響能力大大減弱。中國人壽回歸A股時,高達100倍市盈率的發行價廣遭市場詬病,中國人壽上市后股價狂漲猛跌的“倒V”表現更彰顯了定價的不合理。不出意外的話,類似的一幕,將很可能在興業銀行上重現。按22元的股價計算,興業銀行的動態市盈率也高達44倍,這是目前所有銀行股中最高的。興業銀行的經營業績、行業前景、未來增長潛力到底能不能支撐這樣的一個市盈率?由此我們應該明白一個道理:中國A股市場一直苦苦追求的所謂“A股定價權”,並不是靠資金就能堆砌出來的。

  監管部門2006年推出吸引大盤藍籌回歸A股市場的舉措,短短半年已經成績斐然。中行、中國人壽的回歸A股,工行的A+H股同步發行,平安保險登陸A股在即,交行中海油等也即將回歸,均一眼可見。監管部門鼓勵大盤藍籌的回歸,一是出於提升A股上市公司質量的考慮,二是希望這些大盤藍籌成為穩定市場的“定海神針”,但是,中國人壽和興業銀行這兩個案例卻遺憾地說明,監管部門的良好期望在實際操作中有可能變形。過高的發行價使投資者疑竇叢生,對A股市場的健康發展反而產生了不好的影響。

  繼興業銀行后,平安保險也將很快上市。如果平安保險這隻大藍籌在發行前能夠定出合理的價格,不再走中國人壽和興業銀行的老路,那麼中國股市可能才真正具備走牛的持續動力,“黃金10年”才有希望真正來臨。
 

來源:南方周末 (責任編輯:陳玉川)


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