整體估值不高 兩極分化明顯

中小盤股階段性觸頂可能性加大

2009年05月06日09:10  來源:《中國証券報》

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  滬綜指自去年年底至今的反彈幅度已經接近50%,市場目前的估值狀態成為人們比較關心的問題。在進行統計后我們發現,目前市場整體估值壓力並不如想像中那麼大,從動態看,估值壓力甚至有所減輕。但是,估值的結構性差異卻十分顯著——中小盤題材股呈現明顯的估值泡沫,而大盤藍籌股估值仍處於較低甚至是有吸引力的水平。

  市場整體估值並未過高

  截至2009年4月30日,全部A股整體靜態市盈率(以上年年報為基礎)為21.12倍,整體動態市盈率(TTM)為21.07倍,整體市淨率為2.73倍。

  在與歷史平均水平比較后可以發現,目前整體市場的估值並未過高。據Wind資訊統計,以每周為時間單位,以上年年報數據為基礎,最近10年A股平均靜態市盈率為35.53倍,平均市淨率為3.68倍。可以看出,目前市場的整體估值水平仍然處於歷史平均水平之下。

  此外,從動態角度看,市場估值壓力甚至出現了下降的跡象。如果以去年四季度業績的年化數據為基礎,目前全部A股的市盈率為135倍左右﹔而如果以今年一季度業績的年化數據為基礎,則全部A股的整體市盈率隻有25倍。主要原因在於,今年一季度全部A股實現淨利潤環比增長了485.76%。由此可見,隨著一季度業績的逐步復蘇,市場的估值壓力事實上是有所減輕的。

  估值結構性差異顯著

  但是,如果以結構性的視角觀察,可以發現當前市場估值存在明顯的“貧富不均”現象。一方面,大盤藍籌股的估值處於合理甚至是有吸引力的水平﹔另一方面,大量的中小盤題材股呈現出明顯的泡沫化傾向。

  首先,從大類指數的估值統計看,以今年4月30日為時間點,全部A股、滬深300成份股以及上証50成份股的整體市盈率(TTM)分別為21.07倍、19.15倍與17.48倍,可見越靠近核心藍籌的指數成份股的整體市盈率越低﹔而與此同時,中小板100指數成份股以及剔除金融股后的全部A股的市盈率分別為30.64與26.28倍,明顯高於核心藍籌品種。

  其次,從風格指數統計看,截至4月30日,申萬大盤指數成份股、中盤指數成份股、小盤指數成份股的整體市盈率(TTM)分別為18.72倍、35.33倍與40.03倍。可見,股本規模越大的板塊,整體估值越低,大盤股的估值水平目前隻有中小盤股的一半左右。

  第三,從個股的市盈率分布看,以市盈率(TTM)為統計口徑,在全部A股中,目前處於15倍以下的個股有49隻,處於15-30倍的個股有274隻,處於30-50倍的個股有357隻,50倍以上以及市盈率為負的個股有891隻。從上述個股市盈率分布可以看出,目前市場估值兩極分化的特征十分明顯:市盈率在15倍以下的個股寥寥無幾,且多以銀行、高速等藍籌股為主,而市盈率在50倍以上的個股佔比則超過了55%。

  總體而言,當前市場估值呈現明顯的結構性差異。大盤藍籌股估值整體處於相對較低的水平,雖然其數量有限,但權重較大。因此,隻要大盤股股價不出現大幅上漲,整體市場估值快速上移的空間就相對有限。

  中小盤題材股是市場中的主要泡沫因素。從近期走勢看,估值瓶頸已經對此類股票形成了硬約束,比如在4月30日與4月24日兩個時間點主要指數成份股的估值對比中,滬深300與上証50成份股的估值都出現了小幅上移,而中小板100成份股的市盈率不升反降。顯示至少從估值角度看,中小盤股票階段性觸頂的可能性在不斷增加。(龍躍)

(責任編輯:聶叢笑)
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