流動性或只是替罪羊 3000關口何去何從? 

2009年08月15日09:07  來源:《中國証券報》

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流動性或只是替罪羊 3000關口何去何從?
  嘉賓:摩根大通中國証券和大宗商品主席李晶(上)

  長江証券研究部主管張嵐(左)

  上海証券研究所所長郭燕玲(右)

  主持人:中國証券報記者朱茵

  流動性或只是替罪羊

  主持人:7月份最令市場關注的數據是人民幣各項貸款余額同比增幅降至33.9%,創下了2008年11月政府啟動經濟刺激計劃以來的最低水平。這是否會對市場的流動性產生實質影響?


  李晶:今年上半年大家總是把銀行發放的新增貸款和A股的走勢挂鉤,當然是有關系的,我覺得銀行貸款是刺激經濟,使經濟出現V字型反彈的重要因素之一,而且拉動了投資者的信心。從儲蓄來看,增長還是非常強勁的,雖然說貸款量前幾個月發放非常大,存貸比還是處在比較低的位置,大概是68%至69%之間。世界其他國家銀行存貸比都是在100%以上,表明中國銀行流動性還是非常好的,因為儲蓄的增長跟貸款的增長基本是匹配的,所以,我對銀行的流動性並不擔心。

  銀行貸款量有所下滑,並不意味著市場流動性不好,因為市場流動性不僅取決於貸款,例如企業盈利的恢復也會支持市場的流動性。我本人認為銀行放貸量縮減是健康的現象。

  張嵐:我們預計下半年流動性不會再現上半年那樣的充裕局面,一方面央行開始微調貨幣政策,另一方面逐漸復蘇的實體經濟也會吸納一部分流動性。資金是逐利的,在不同市場之間的轉換會比較迅速。流動性如潮水,來時凶猛,去時快捷。上半年市場上漲,我們可以歸功於流動性,但最近的市場調整,不應把流動性當作替罪羊。市場的調整是由於經濟復蘇進程遠遠低於指數上漲的速度,使得市場估值水平高企,市場需要一次矯正。對於這個現實,投資者其實心知肚明,只是前期在政策推動的行情中暫時麻痺自己,而當貨幣政策出現微調信號時,則立即觸發了市場調整的決心。

  郭燕玲:目前從流動性的角度看,無論是在美國還是中國寬鬆貨幣政策的方向暫時還不會改變,但是微調的要求已經出現。從資金的流向來看,有兩個可以關注的方向,一是中國的資金有可能從資本市場回流到日漸轉好的實體經濟當中,導致股市資金出現階段性的短缺。目前東莞等地招工難,也是資金從股市回流實體經濟的佐証。另外就是原來集聚在新興市場的資金有回流到美元區的意願。調整還會持續多久?

  主持人:大盤從3478點下探到3000點附近,市場未來將如何演變?行情結束了嗎?

  張嵐:我們認為,下半年市場是一個沖高回落的過程。沖高是因為政府經濟刺激計劃和穩定市場的決心在三季度仍將維持,市場上的投資者可能借助這一政策環境而繼續做多。回落是因為三季報公布前后,人們對估值偏高的擔憂將不斷強化,任何風吹草動都將成為回落的理由。在目前的市場資金結構中,追求絕對收益的資金佔比日益增加。考慮到上半年市場漲幅較大,這部分資金已經完成年度目標,這也預示著下半年市場做多動力不足。

  郭燕玲:此輪上漲是對股指6000點跌到1600點的修復而不是真正的牛市。當前市場的調整也是對資金推動的泡沫在很大程度上的消除。從A股的持倉賬戶看,創出新高,從基金的倉位看,已經與6000點時相當,也就是說,大家都站在蹺蹺板的一端,那麼行情怎麼能繼續推動呢?這種失衡必然需要籌碼的再平衡過程。但是不是會跌很多呢?我們也不這麼看,從全球包括中國的流動性來看,還是相對充裕的。並且目前的預期是不會加息,准備金的上調也會放緩,甚至我預期,未來IPO的發行節奏也不會那麼快,在這樣的情況下,市場會維持區域震蕩的格局,我們認為投資者不適宜過分減倉。我們在3400點的時候建議減倉,而在3000點附近認為投資者可以適當參與,保持60%-70%的倉位比較合適。

  李晶:中國的股市在最近時間出現調整是健康的現象,經濟的增長也是非常健康的,而且市場的流動性在下半年還是會比較旺盛的,所以,在市場整合之后,我覺得下一輪市場的趨勢還是上揚的。H股價格相對偏低,H股的市盈率是16倍,A股是25倍左右。A股市場受流動性影響,而且對政府調控比較敏感,很多國際投資者可能也對H股有同樣的擔心。所以,8月份這種震蕩可能會持續一兩周,但是我覺得9月份和四季度正常的趨勢整體來看還是上揚的。

  關注航運和港口板塊

  主持人:在震蕩調整的過程中,市場是否還有投資機會,哪些行業還值得關注?

  李晶:消費方面是今年經濟增長的亮點,消費的能力我覺得還沒有完全釋放出來。最近一段時間政府出台很多新的政策措施來刺激消費,家電下鄉、汽車以舊換新,這個在7月份還沒有顯現出來。但是估計8月份到10月份個人消費的增長速度可能有望加速,就是因為最近一段時間汽車的消費、家庭的消費非常強勁,這樣個人消費的增長速度在未來的幾個月可能保持在15%以上。

  最近一段時間在北京、上海和深圳,看到日均銷量有所回落,這個也是健康的。因為一般8月份也是銷售樓市的淡季,如果現在價格不是漲得太快,下半年房地產的交易量還可能會恢復。最近一段時間房地產商也購買了很多新的土地,買完土地當然就要建新房了,如果新開工面積在下半年呈現非常好的增長幅度,對建材,包括水利、鋼材會有進一步的推動,鋼鐵價格幾個月以來一直在攀升。這就表明對建筑建材有很大的推動。

  企業的盈利情況在最近一段時間有所好轉,下半年一個大的趨勢,就是有幾個大的企業、大的行業可能會轉虧為盈。包括鋼鐵、鋁業,運輸方面和港口。現在投資的亮點就是出口,雖然整個宏觀數字比較低迷,但是國內和國外投資者期待在未來幾個月有所復蘇,所以大家對航運和港口板塊還是非常感興趣的。

  張嵐:市場調整是對政策微調的反映,也是對上市公司業績增長落后於股價上漲這一現象的矯正。雖然指數出現調整,但主題性的投資機會仍較多。例如証券行業在治理整頓之后,已經成為一個財務狀況比較健康的行業。另外,上半年房地產銷售情況良好,使得房地產上市公司預收賬款較多,這也保障了其未來的收入水平。板塊方面,則可關注上海本地股。

  郭燕玲:投資方面,對於固定資產投資受益的板塊,出口復蘇的板塊,一些基建、機械、電力設備、汽車零配件及紡織品等存在機會。地產方面,雖有政策面的影響,但下半年還會有機會。銀行板塊下半年實現超預期的可能性不大,但是券商板塊則在交易量活躍以及IPO開閘的雙重利好之下值得關注,保險股從持續性和抗跌性來看還是不錯。在市場區間震蕩的情況下,可能缺乏整體走強的機會,但是也有不少主題投資以及業績增長的機會可以關注。

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(責任編輯:曹華)

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