交通銀行季報業績超預期 投資價值凸現

2010年05月14日14:24  來源:人民網-經濟頻道

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  季報顯示,一季度交行業績出現爆發式增長,淨利潤增幅超過三成。其中,實現利息淨收入人民幣190.30億元,同比增加人民幣45.14億元,增幅31.10%﹔淨利差和淨利息收益率分別為2.34%和2.41%,比上年同期分別提高20個和16個基點﹔實現手續費及佣金淨收入人民幣34.69億元,同比增長43.70%﹔手續費及佣金淨收入在淨經營收入中佔比達到14.49%,同比提高0.98個百分點。

  季報亮點紛呈

  盈利能力大幅提高,收入結構不斷優化,同時資產負債結構調整和定價精細化管理的成效顯著。報告期內,交行營業收入達到人民幣239.36億元,同比增長33.98%。其中,實現利息淨收入人民幣190.30億元,同比增加人民幣45.14億元,增幅31.10%﹔實現手續費及佣金淨收入人民幣34.69億元,同比增長43.70%﹔手續費及佣金淨收入在淨經營收入中佔比達到14.49%,同比提高0.98個百分點,收入結構進一步優化。手續費及佣金收入中,咨詢顧問費收入增長迅猛,實現收入人民幣8.23億元,同比增長109.95%﹔銀保業務亦繼續保持高速增長,代理保險業務手續費收入同比增長72.66%。交行資產負債結構調整和定價精細化管理的成效顯著。報告期內,客戶貸款平均余額佔生息資產的比重較上年同期上升5.14個百分點,貸款結構進一步優化。同時,由於定價管理水平的進一步提高,再加上降息對存款利率水平的滯后影響,存款成本率同比大幅下降54個基點,超出貸款收益率下降幅度12個基點。一季度,交行淨利息收益率和淨利差達到2.41%和2.34%,同比分別提高16和20個基點。

  認真貫徹調控政策,風險管理能力持續提升。報告期內,交通銀行增強對經濟回暖過程中高風險領域的信貸管控,實施產能過剩行業限額管理,繼續有重點、針對性地持續開展排查,動態更新減退客戶名單,加大減退和加固力度。同時,加強風險管理體系建設,不斷完善和升級現有全面風險管理系統各項功能﹔完善貸款全流程管理,切實前移風險防控關口﹔針對重點風險領域加大風險預警,開展貸款分類偏離度排查﹔加大不良資產清收力度,現金清收比例提高,清收結構持續優化。報告期內,不良貸款率從09年底的1.36%下降到1.27%,而撥備覆蓋率則從151.05%提高到155.25%.

  優化基礎設施建設,集團運營效率顯著提升。交通銀行持續致力於優化渠道建設,努力打造以人工網點為支點、電子銀行為延伸的業務渠道支撐體系。報告期內,電子銀行業務分流率持續提高,達到51.73%,較年初提高2.73個百分點﹔電子銀行客戶群不斷擴大,企業網銀和個人網銀簽約客戶數同比分別增長37.06%和55.25%。同時,交行繼續推進IT基礎設施建設,夯實發展基礎。啟動新一代信息系統建設項目,打造集團化、國際化、綜合化的業務平台﹔精細化推進系統網絡一體化監控工作﹔以世博信息安全保障工作為契機,加強信息安全管理。通過採取各種措施開源節流,交行營運效率不斷提高,成本收入比繼續下降,報告期內,交通銀行成本收入比為24.72%,同比下降1.99個百分點,較上年全年水平下降7.46個百分點。

  國際化、綜合化穩步推進,財富管理特色彰顯。近年來,交通銀行積極地貫徹落實“走國際化、綜合化道路,建設以財富管理為特色的一流公眾持股銀行集團”的戰略目標。交通銀行穩步推進國際化、綜合化布局,努力構建跨市場、跨行業的財富管理平台,提升財富管理能力和特色。報告期內,發起設立了浙江安吉交銀村鎮銀行股份有限公司﹔集團旗下交銀康聯人壽保險有限公司正式開業﹔胡志明市分行、舊金山分行、悉尼分行等海外機構籌備工作繼續穩步推進。交銀金融租賃有限責任公司、交銀國際信托有限責任公司等子公司為客戶提供了多樣的財富管理方案,業務發展呈現快速增長勢頭。在完善財富管理平台的同時,交通銀行不斷推動業務和產品創新,新興業務和產品發展勢頭強勁,財富管理特色日益突出。一季度發起設立“蘊通財富”理財產品81期,銷售金額同比增長13.6倍﹔跨境貿易人民幣業務規模大幅增長,結算量達人民幣32.89億元,是2009年全年的14.95倍﹔新增15家分行推出私人銀行服務,進一步擴張服務覆蓋區域,打造“跨境綜合財富管理”特色﹔“e動交行”手機銀行在業內率先推出無卡取現功能,客戶服務能力進一步提升。

  價值提升空間大

  資產業務將繼續保持較快增長。 交行獨特的網點和規模布局,注定了公司將成為最為靈活、成長速度最快的大型銀行。2010年負債業務將繼續支持和推動資產業務的增長。交行零售存款增長良好,管理層合適的策略以及既往的經營優勢使得我們對交行2010年的存款增長充滿信心。交行2009年末個人存款同比增速為22.4%,在上市大型銀行中居於首位﹔加上在財富管理方面積累的競爭優勢,交行活期存款佔比在下半年出現明顯提高,同時存款的穩定性增強。2010年,公司管理層表示將重視對公業務新產品的推出以拉動穩定的結算業務存款﹔重視零售高端客戶的存款吸納﹔重視資本市場和存款的互動關系,重視第三方存款客戶和機構客戶基礎的擴大。2009年以前,交行的平均規模增速要明顯高於其他大型銀行,由於資本消耗略快於其他大型銀行使其2009年的增速回落到行業平均水平。如果融資得以在2010年內完成,交行有望重新成為最具增長潛力的大型銀行,未來享有略高於行業平均3個百分點左右的規模增長概率較大。

  息差有望進一步擴大。交行在保持各項業務較快增長的同時,著力推進業務轉型和資產結構的調整,一方面通過業務多元化轉型,增強了交行的議價能力,對息差穩定有正面作用(例如,針對小企業的“展業通”貸款余額在2009年同比增長了154.7%,增速遠遠高於全行平均)﹔另一方面,資產結構的調整對於交行穩定資產質量有正面作用。 交行2010年的息差仍有進一步上行的空間,息差增幅大約在15BP左右,同時在大型銀行中息差彈性相對較大。理由在於:一是交行貸存比為上市大型銀行的最高水平,息差彈性相對較大﹔二是收益率較高的零售貸款佔比較其他大型銀行而言依然偏低,未來仍有進一步提升的空間。三是通過資產負債結構調整和定價精細化管理,定價能力將顯著提升。除了以上因素發揮作用以外,通脹預期增強會使央行採用加息等手段進行宏觀調控﹔一方面,伴隨通脹的預期,資金市場利率有望上升,主要體現於同業拆借收益率、債券投資收益率的提升﹔另一方面,在加息預期下,資金面將從寬裕轉向相對緊張,銀行的議價能力將進一步得到提升。貸款利率提升幅度更大的不對稱加息往往會使交行利差提高﹔即使是對稱加息,如果在此階段客戶出現存款活期化傾向,則未來交行的利差存在更大的提升空間。

  非利息收入增長令人期待。交行戰略目標清晰,在綜合平台建設及財富管理方面處於業內領先地位。在創建最佳財富管理銀行方面,銀行的品牌、渠道、服務等不斷完善,中高端客戶數量、資產佔比不斷提升,發行的理財產品數量居同業前列,與匯豐合作的信用卡業務提前實現盈利。2010年交行自身戰略有所傾斜的傳統優勢領域,諸如銀行卡、個人理財等領域的手續費收入無論從增速還是佔比上看,仍將繼續處於上市大型銀行的前列。隨著經濟的復蘇和經營環境的好轉,一方面公司的銀行卡和信用卡增長比較穩定,另一方面公司的基金銷售和國際結算類業務在2010年有望實現恢復性增長。此外,2010年在雙中心建設和世博會等一系列發展契機的推動下,交行中間業務收入有望在跨境貿易結算等新的業務領域取得突破和進展。

  經營效率持續改善。2009年交行業務及管理費同比增長8.39%,增速在上市大型銀行中並不高。公司在2009年根據有保有壓的原則,保証人才及科技的投入,同時通過流程再造、后台集中管理降低運營成本,並通過壓縮會議費、差旅費等措施降低了管理成本。下半年交行的網點和員工仍有小幅增加,加上2010年時值世博會召開,交行的業務拓展費用也應有相應增加,預計2010年交行經營費用將隨著業務的快速發展有較快增長,但成本收入比將保持穩定。交行的經營效率優勢在大型銀行中依然非常明顯,比如2009年全年交行的人均營業收入達到102萬元,人均淨利潤為38萬元﹔年末網均存款為8.96億元,網均貸款總額大約6.95億元,均在上市大型銀行中居於前列。

  撥備壓力已基本解除。交行的風險管理一向以穩健著稱,預計2010年資產質量仍將保持較低水平。09年底交行的撥備覆蓋率大幅提升到了151.1%,較3季度末增加了20個百分點,已經符合了監管部門的要求。這也意味著,一直壓抑2009年交行股價和業績表現的撥備覆蓋率問題已經基本解決,公司后續沒有按照監管要求大幅提高撥備覆蓋水平的壓力。

  2010年交通銀行將穩步推進國際化、綜合化布局,努力構建跨市場、跨行業的財富管理平台,提升財富管理能力和特色,以“兩化一行”戰略為指引,發揮集團協同效應,著力優化業務結構和收入結構。而這些戰略的成功實施以及一季度業績的亮麗登場,都意味著2010年交行盈利的高成長性。

  在經歷了去年超常規的飛速發展后,交通銀行今年適時推出又一項資本市場融資計劃,以A+H配股方式,募集資金不超過420億元。該配股方案優於其它融資方案,維持了原有股東的持股比例並快速的補充了核心資本,未來公司規模的高速擴張將得以保証﹔此后公司可以通過發行次級債、混合資本債等其他方式增加附屬資本,進一步提高資本充足率,增強交行資本實力和抵御風險能力,支持交行業務的高速、穩健、可持續發展,為股東提供更豐厚的回報,實現股東價值最大化。

  由於市場擔憂商業銀行資產質量下滑及宏觀經濟有可能二次探底,以及大盤受房地產板塊拖累等原因,近期包含交行在內的銀行板塊表現不佳。目前,交行A股和H股交易的動態市盈率倍數僅在9倍左右,動態市淨率倍數僅在1.6倍左右。 筆者認為,目前的市場對負面擔憂有過度反應,隨著市場預期的逐漸矯正,在高利潤預期增長的凸現下,交行已經出現估值窪地。在交行目前A+H股配股方案下,如果再給與一定的配股折扣,本次配股將是非常具有吸引力的。

(責任編輯:曹華)
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