國際投行“坐庄”零和游戲 銀行對賭通吃投資者 (4)

2009年07月09日08:38  

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  機構涉嫌 用復雜產品“坐庄”

  所有KODA都是對賭。一位銀行業內資深人士告訴記者,KODA既然是衍生品,就必然具有衍生品的特征:零和游戲。也就是說交易的一方輸,另一方必然贏,你輸多少也就決定了對方贏多少。不像股票和債券,在某一時間段可以所有人都是贏家或輸家。因此這種對賭的性質決定了任何一個KODA都是一份精心設計的賭局,不諳此道的投資者還是敬而遠之為好。“產品的設計方一般為國際大投行,而銀行也是其中的設計者之一,和普通的外匯和黃金期權一樣,這種股票累積期權也是一種在投資者和銀行之間的對賭。”北京大成律師事務所肖金泉表示。“客戶買漲銀行買跌,如果股票漲了,銀行就輸給你錢。但如果股票跌了,客戶就要不斷地去補倉甚至利用授信額度向銀行借款,直至最后銀行給你斬倉。”

  也有學者認為,姑且不論“對賭”在國內是否允許,KODA作為一款極其不平等的產品就足以引起監管部門的重視。“KODA是一款名為期權卻違背期權本質的產品,雖然合約提供了投資者低於市價購買股票的權利,但是到達取消價合約就終止了,也就是說收益有限。而投資者提供給銀行的卻是一個不論市價跌至多少都按行權價購買,且加倍購買股票的權利,由於這兩個權利代表的利益十分不對等,所以投資者在簽訂合同時就應該從銀行那拿到一筆權利金。” 中歐國際工商學院金融學教授趙欣舸博士認為。

  然而最讓人不解的或許遠不止於此。作為金融衍生產品的KODA存在不少問題,但是很多銀行發行的結構性理財產品或者QDII,其實在其產品結構中,也嵌入了不少金融期權產品。記者在採訪過程中了解到,以結構性產品為例,在這些產品的設計結構中,大部分都包含了多個復雜的期權產品和一些零息票據。“這些期權產品幾乎都是由國際投行所設計,因為國內銀行和券商的投行團隊中,都還沒有這個能力去設計這些復雜的金融期權產品,也因此這些期權產品的定價權,牢牢掌握在投行手中。”一位商業銀行零售部資深人士告訴記者。然而正是這些復雜的金融期權產品,成為投行賺取各類客戶金錢的最佳工具。

  “投行在市場上可以買到各類基礎期權,然后把它們按照各家銀行的需求,設計好后打包賣給銀行。”一位不願意透露姓名的商業銀行零售業務部門負責人指出,投行在做這些業務的時候,幾乎是包賺不賠的。“他們可以事先把相關的風險敞口計算好,然后設計出兩個反向的產品,比如看漲和看跌的產品,同時賣給不同的客戶,因此其自身所承擔的風險就被對沖掉了。在撮合不同客戶的交易后,事實上是購買了不同理財產品的客戶們在進行對賭。”

  他也因此証實了投行在這場交易中的定位——“坐庄”。“隻不過這個投資游戲或者說賭博,從形式上看還是很公平的,投行已經設計好了游戲規則,投資者在認可了這個規則后願賭服輸,唯一可以確認的是,坐庄的不是你﹔但從專業性的角度看,這種賭博的隱蔽性很強。投行在做好這些期權的同時,就是賣給投資者幾種不同的可能性,遇到什麼情況,你就獲得相應的收益或者沒有收益甚至虧損。但這跟輪盤賭或其他賭博游戲在本質上是一樣的。”

  “KODA和部分銀行理財產品都說明其投資了股票,但是我們實際上看到的結果卻是投資者的資金並沒有買股票。那麼這些資金沒有進入實盤操作,究竟去了哪裡?銀行對於這些產品的投資過程是否有監控?投行是否該披露這些具體的數據呢?”中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇教授提出了一系列的疑問,他認為在目前的銀行理財產品的投資過程中,存在不少“糊涂賬”,這也就是不久前銀監會出台相關征求意見稿,期望從源頭上加強監管、防范隱患的原因。

  爭議可能還有很多,在准備應訴材料的過程中,朱女士和周宏義等投資者發現了發行“利財通系列1”產品的投行——瑞銀,其實也是投資標的中的復星國際在香港公開發行的承銷商之一。“瑞銀同時作為相關票據的發行人,是否可以通過利用自有資金購買相關股票,進而涉嫌跟我們投資者對賭,在這其中是否還存在其他的關聯交易,這些情況誰能告訴我們?”(涂艷 金蘋蘋)

  來源:中國証券網·上海証券報
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(責任編輯:庄紅韜)

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