地方債利率均與國債倒挂 未來擴大試點將回歸理性(1)--財經--人民網
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地方債利率均與國債倒挂 未來擴大試點將回歸理性(1)

2011年11月29日08:35         手機看新聞

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  隨著上周五深圳22億元自行發債完成招標,首批經國務院批准的上海、浙江、廣東和深圳四省市地方政府試點自行發債已全部完成。整體來看,四省市自行發債均遭市場熱捧,中標利率低於同期限國債利率,認購倍數卻遠超國債。

  業內分析,地方債利率與國債倒挂,除了因為首批試點四省市財力和地方政府信用較強外,承銷機構對債市后市的看好、以及未來增強與地方政府之間的關系也佔據重要因素。但首批地方政府自行發債的盛況是不可復制的。隨著試點范圍的逐步擴大,地方自發債最終也將回歸理性。

  利率遠低於財政部代發地方債

  11月16日,上海市自行發債正式招標率先進行,並受到市場熱捧。3年期與5年期債券合計71億元自發債中標利率分別是3.1%和3.3%,低於同期國債利率約3-4個基點,認購率卻分別達到了3.51倍和3.1倍。

  緊跟其后,11月19日廣東省自行發債3年期和5年期債券69億元,中標利率進一步走低,分別為3.08%和3.29%,認購率則達到了驚人的6.51倍和6.39倍。

  11月21日發行的浙江省69億元地方債繼續維持中標利率低於同期限國債利率的態勢。3年期利率為3.01%,認購倍數達3.84倍;5年期利率為3.24%,認購倍數達3.7倍。發行利率甚至比同期限國債利率低約12個基點。

  最后發行的深圳市22億元地方債也於11月25日完成,3年期和5年期中標利率分別為3.03%和3.25%,雖然比浙江省的中標利率有所回升,但仍遠低於同期限國債利率,認購倍數則分別為2.44倍和2.27倍。

  總體來看,四省市試點自行發債受到市場熱捧,認購率不僅遠高於此前由財政部代發的地方政府債券,也高於同期限國債的認購倍數。而此前由財政部代發的地方債,由於地方政府屬性及流動性不足的限制,其發行利率一般會比同期限標准國債約3.1%和3.3%的利率高出10多個基點,因此四省市自行發債的超低利率與國債倒挂讓市場大感意外。

  超低利率存在非市場因素

  業內人士分析,地方政府財政實力不可能高於中央,因此地方債中標利率與同期限國債利率倒挂似乎有些“不可理解”。

  中國社科院中國經濟評價中心主任劉煜輝解釋,地方政府與中央政府在信用方面基本能夠保持一致,且在投資者潛意識中試點省份的地方債還是與中央政府信用挂鉤的。中央財經大學稅務學院副院長劉桓亦承認地方債自行發債的試點省份都是財政和經濟大省,實力雄厚,同時有財政部擔保,因此安全性與國債相仿。

  但多位分析人士指出,地方債利率低於同期國債利率仍是一種反常現象,這並非市場因素主導的結果。

  國泰君安指出,在試點發債規模有限的情況下,商業銀行願意以較低的利率認購地方債,以便爭取地方政府更多的利益。中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇也表示不排除商業銀行願意以較低的利率認購地方債,以維護和增強與地方政府的關系,以便從地方政府獲得財政存款等優惠。

(來源:南方日報)


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