歐債危機敲響的三個警鐘--財經--人民網
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歐債危機敲響的三個警鐘

2012年02月28日09:25         手機看新聞

從很多層面上來說,歐洲的債務狀況和兩個月前相比有了一定的好轉。歐洲央行持續不斷地通過購買政府債券的方式給銀行供給現金,意大利的債務收益已經在下降,這段短暫的休整期也是檢查歐洲諸國財政劣根的絕好時機,這些問題在歐洲諸國廣泛地循環發生,其中大部分都在這次債務危機中有所體現,並可能造成更大的危害。

問題一

燙手的山芋——意大利的利息負擔

2011年11月25日,意大利的十年期債務收益為7.2%,而現在徘徊在5.7%。假設意大利需要在接下來的兩年支付1.5%的債務收益差值,這將相當於近50%的國內生產淨值,這筆支出將加重利息負擔,因為在這樣一個政府享用出口利益一半的國家,這筆支出幾乎佔到了GDP的1%。2011年12月,國際結算銀行做出了一個更詳細的計算,結果顯示利息負擔將佔意大利GDP的2%。盡管如此,意大利政府和許多政治評論家卻不以為然,要求歐盟施行國家級援助並批評市場對於意大利債務等級過分恐慌,沒有做出公正的判斷。但是真正的問題是,到底是誰在對誰恐慌。

經歷了這一連串的危機之后,哪個債券投資者不對意大利的償還能力產生質疑呢?又或者意大利政府可以大大方方地支付佔GDP1%到2%的債務利息,避免這場債務危機。

這或許是意大利政府能力范圍的事。在我們近期的報告中已經闡明意大利不可能持續維持債務實際利率高於6.4%的水平,同時我們也通過拉菲曲線分析了意大利稅收利潤已經接近最大。意大利政府應該慢慢降低政府總體開支,這不僅會讓整個國家的生產力更加有效,同時也會有更多的資金來償還債務。

問題二

消減政府的財政支出是否天方夜譚

政府有能力借到錢並惠及國民當然是件不錯的事情,但是一旦這種“恩惠”停止,公民的幸福感毫無疑問會陡然降低,這是遲早都會發生的,因為有借就有還。

一部分人認為,這一切都有另一種選擇。讓我們來想想如果政府不再這樣大手筆借錢,而是從本國的財富中汲取,這又會是怎樣一番景象?是否會創造經濟復蘇的奇跡?其實這是非常荒謬的想法。

想象一個美麗的島嶼上所有島民都生活得輕鬆而愉快,每位島民都有一棵蘋果樹,每天中午蘋果樹會掉下一個足夠大的蘋果滿足島民一天的生活,島民每天需要做的就是撿起蘋果把它吃掉,在海邊度過一個悠閑的假日,島嶼的人均GDP為每天的那一個蘋果。

政府決定對每日的收割征稅,然后給每人每天一個蘋果。以往島民就是想著去海邊躺著度過一天,但是現在因為有了這種“付出”收到了政府給他們的薪酬,GDP實現了翻倍。

如果實現政府財政支出減縮政策,GDP會急轉直下。在這個例子中,島民的生活水平也會下降,但他們仍然像以前那樣每天需要吃一個蘋果。也許他們更希望政府要求他們完成一些所謂的任務來換取蘋果,過上和以前一樣的好日子,另外,如果針對採摘蘋果這樣的勞動征稅,那麼高稅率將或多或少將減少他們在生產第一線上採摘蘋果的熱情。

我們並不是在建議希臘、意大利或其他有著龐大政府部門的國家給躺在沙灘上或呆坐在辦公室的這些人支付工資,但是要問一問,為何政府支出所佔經濟比竟如此之大,如果政府減少這部分支出,又會造成多大的損失?同樣值得思考的問題是,如果廢除高稅費,能否給經濟帶來活力?意大利總理馬裡奧·莫迪(Mario Monti)正致力於移除這些存在於許多市場上拖累經濟的法律法規,當然,對於這種行動會有很多反對的聲音和抗議。

問題三

歐洲央行需要解決的難題

在新行長馬裡奧·德拉吉(Mario Draghi)的領導下,歐洲央行在2011年12月啟動了一項長期融資操作(LTRO),以該行創下歷史最低水平的1%的基准利率向銀行提供三年期的無限制貸款,而且還將在2月29日提供另一項長期融資操作。

這一舉措從一方面來說是值得贊許的,它有利於穩定金融體系並確保了信貸市場的功能。對於歐洲央行來說,向銀行提供貸款確實比直接購買政府負債好得多。假設希臘的銀行都將自己的資產置於國家負債的庇護下,如果政府違約,銀行系統將不會受到大規模的影響,儲戶們也是安全的。

然而從另一方面來說,如果意大利的銀行普遍持有意大利的債務,那麼假如意大利違約,整個銀行系統將會陷入危險境地,儲戶們也會損失巨大。強制銀行持有國家債是高風險且會給國家的銀行系統埋下隱形炸彈。

最大的風險是如果哪天意大利政府不打算恢復自己的財政秩序,那麼剩余的歐洲國家以及歐洲央行將要撿起這個爛攤子並為其付賬,這將是歐洲其他國家最不願看到的情況也是歐洲央行需要解決的難題。

總體來說,歐債危機更大程度上是政治問題,隻有政府把財政計劃規劃在合理的資信狀況下,危機才有可能順利化解。(Harald Uhlig/文 中証期貨 李夢雯/編譯)

(來源:新華網)

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