棕櫚油“賣期買現”可行性分析--財經--人民網
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棕櫚油“賣期買現”可行性分析

2012年03月05日10:10         手機看新聞

近期棕櫚油進口成本與港口分銷價格倒挂嚴重,貿易商擔憂價格走高,而繼續買入馬來西亞和印尼的船貨。市場預計,2月份國內棕櫚油庫存料升至95萬噸,遠高於5年均值50萬噸,將創近8個月來的高位。市場存在的極大不確定性,令眾多油脂企業現貨經營的處境比任何時候都要嚴峻。

機會探尋

我們對歷年棕櫚油主力合約與全國現貨均價進行了統計分析和處理,並依此繪制如下圖所示的期現價差套利區間走勢圖。通過觀察看出,棕櫚油期現價差波動區間為-600—600元/噸,其中,-300—100元/噸是二者價差的常波動區間,即合理價差區間。當二者價差偏離合理區間時,因價差有回歸趨勢,套利機會便會出現。

棕櫚油主力連續合約與全國棕櫚油現貨均價的價差在400元/噸以上的概率隻有5.28%。2012年2月28日,全國棕櫚油現貨均價為7878.33元/噸,而期貨盤面上P1209主力合約價格為8434元/噸,二者價差為555.67元/噸,直逼歷史高位水平。據此我們推斷,二者價差后期存在回歸的可能性。

棕櫚油主力收盤價與24度棕櫚油現貨價的價差走勢圖

期現價差在2011年2月24日達到極小值-636元/噸,2009年12月31日達到極大值643元/噸,而上一周,二者價差維持在500元/噸以上,且仍處在回歸過程中,正向套利機會極有可能出現。

套利成本核算

當前是3月初,若企業進行P1209合約的操作,距離合約到期約6個月,同時,歷史數據推算的棕櫚油期現價差從當前位置回到常波動區間大約為3個月,因此,在計算套利成本時,我們分別以6個月和3個月為限。以6個月為例:倉儲費0.9元/(噸天)×180天=162元/噸,現貨資金利息7880×6.56%×6/12=258.46元,期貨資金利息8298×6.56%×6/12=48.99元,累加以上三項即得到套利成本約470元/噸。同理,可以算出3個月的套利成本為228元/噸。因此,企業進行棕櫚油期現套利的成本區間為228—470元/噸。

操作策略

具體做法是在期貨市場賣棕櫚油P1209主力合約,同時在現貨市場上買進等量的棕櫚油現貨。入場的最佳時機是棕櫚油期現價差上穿正向套利區間,至400元/噸以上時。價差回歸的第一目標價位為100元/噸(常波動區間上沿),第二目標價位為-300元/噸(常波動區間下沿)。以上計算是3個月內價差回歸的目標位,若企業持倉期現大於3個月,需另行折算。

風險提示

若后市價差繼續擴大,可加大頭寸,拉大平均建倉價差,加倉比例控制在30%—50%。若加倉后價差回歸,則噸盈利放大,若合約臨近交割時價差仍未回歸,可在交易所進行交割。

棕櫚油期現價差在400元/噸以上時,進行“賣期買現”的套利是有利可圖的,該模式實際上相當於期現套利型的套期保值,這樣可以有效規避棕櫚油價格波動風險,並保証企業在市場出現機會時獲得額外利潤,而且近期大商所對棕櫚油交割質量標准和交割細則的新規定更貼近現貨市場,非常有利於套保盤的介入。(作者 潘瑛 王雪璐單位:吉糧期貨)

(來源:新華網)

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