原油上行動力將逐步衰竭--財經--人民網
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原油上行動力將逐步衰竭

2012年03月14日08:45         手機看新聞

隨著伊朗局勢趨於緩和,前期支撐油價上揚的因素將消退,原油價格上行動力將逐步衰竭。

油價引發經濟危機

自二戰后,由於汽柴油的快速推廣,石油產品在經濟中發揮的作用開始逐步增長,原油對於經濟的重要性也逐步顯現。而自OPEC成立后,石油作為經濟武器開始逐步顯示其效果。此后的50年內,全球多次經濟危機,其背后或多或少都有原油的因素存在。

常規而言,原油的主要下游產品為各類成品油,主要用於運輸業,對於價格的敏感度較高。以航空業為例,2012年全球航空運輸業淨利潤率僅1.2%,而燃油成本近1/3。油價大幅上漲將帶來兩方面影響:其一是運輸業和工業的全面停滯,中國和日本皆屬此類﹔其二是可支配收入削減造成消費萎縮,美國以此為主。

從美國經濟與油價的對比可以看到,自1970年以來的6次衰退中,油價在此前一年的時間內都曾出現過大幅上揚,幅度皆在50%以上。不過油價快速上漲是經濟衰退的必要不充分條件,在1987、2005和2009年都曾出現過油價上升幅度超過50%的情況,但同期美國經濟未受明顯沖擊。從直觀上來看,1987年和2005年,油價飆升出現於前一輪暴跌之后,且在高位停留時間較短,但在此后的3年內,又均因油價再度上揚引發了經濟危機。

經濟前景不樂觀

對比目前形勢,可以看到開始逐步類似於上一輪金融危機之勢。2000年科技股泡沫破滅后,小布什政府通過金融和軍事的雙重擴張拉動經濟增長,油價在此后的幾年內快速上揚,2005年卡特裡娜颶風和2006年伊朗核危機將油價推至高點﹔此后兩年油價便不斷攀升,最終在2008年成為金融危機的助推器。而2008年金融危機后,歐美大量釋放流動性,助推油價快速反彈,而2011年和2012年,地緣政治又分別推動油價兩次快速上揚,類似於2008年之前的狀態,從油價走勢上來看亦高度匹配。

從全球能源支出與GDP比例中可以看到,2011年這一比例已超過5%的警戒線,達到5.2%,高於2008年,接近於第二次石油危機時的最高水平。基於IEA和IMF對於國際原油消費和全球經濟增長1.2%和3.2%的預期,油價在2012年便持平,這一比例仍將維持在5%以上。

而以美國市場為例,目前汽油價格的大幅上揚已對購買力形成明顯侵蝕。美國經濟分析局數據顯示,去年12月美國汽油支出佔個人消費比重已升至3.8%。考慮到近3個月汽油價格上漲已近30%,而消費基本持平,3月這一數據預計已逾4.8%,超過2008年最高水平。美國汽油消費具較強季節性特征,二季度汽油消費量一般會上漲5%-8%,以此計,二季度將超過5%,接近於1980年第二次石油危機同期水平。

伊朗局勢現緩和

歷史看似重復,但顯然歐美政府不願重蹈覆轍。2月末,歐洲央行推出第二輪LTRO,同期,QE3傳言再度甚囂塵上。流動性仍需釋放,但油價的飆升已經讓歐美招架不住,在此情況之下對伊態度緩和也在意料之中。

從歷史規律上來看,目前油價水平已足以拖累全球經濟復蘇﹔而若油價延續上漲趨勢,歐洲勢必將成為高油價的第一個犧牲品。雖然歐洲近10年來致力於通過清潔能源擺脫“油癮”,但目前對於高油價卻仍依舊缺乏回旋余地。因此,筆者預計后期伊朗局勢逐步緩和的可能性較大。

□中証期貨 劉建

(來源:新華網)

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