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債券市場能否成為融資主平台

2012年03月15日08:32  劉溟       手機看新聞

股債失衡曾被學界、業界認為是我國資本市場重大缺陷之一。這一缺陷影響到了整個資本市場的發展,如股市長期以來以融資功能為主,缺少資產定價功能方面的體現,再如市場風險主要向商業銀行集中等等。而債券市場大發展是提高直接融資比重、完善社會融資結構和構建多層次金融市場的重要內容。當前,我國債券市場面對著前所未有的發展機遇,同時也須逐步破解發展不足的障礙。

變化

債券融資顯山露水

江蘇陽光是我國紡織服裝業的領先企業,與很多傳統紡織企業一樣,這家公司也正處於轉型過程之中,旗下陽光時尚服飾有限公司近3年來連鎖店持續擴張,每家連鎖店都需要租金、裝潢投入、貨品鋪墊等綜合性支出,需要相應的資金支持補充該公司及下屬企業。

為保証企業生產經營的順利進行,他們採用了多渠道的融資方式,主要包括信貸融資和債券融資。

前幾年,在銀根相對寬鬆的情況下,各銀行可以保証一定的授信額度。但由於2011年銀根相對緊縮,傳統的信貸融資方式已無法滿足企業的需求。

在這種情況下,江蘇陽光嘗試進入銀行間債券市場開始以發行債務融資工具進行融資。公司董事長陳麗芬認為,債券融資具有穩定、受政策影響小的特點。此外,債券融資的融資規模大、融資時間長、利率低,還能為企業節約成本。有了經驗的陳麗芬說,公司未來希望更多地通過銀行間債券市場進行融資。具體來說,會選擇期限較長、比如3年到5年期的融資工具,以滿足企業長期發展需求。

據了解,截至2011年底,銀行間債券市場注冊的債務融資工具年度新發行量達1.84萬億元,較2010年底增長了41.6%,佔我國企業直接債務融資規模的78.0%。

銀行間市場交易商協會相關負責人介紹說,債務融資工具發展進一步拓寬了企業融資渠道,更好地滿足了實體經濟合理融資需求,在信貸收縮期有效發揮了對經濟的潤滑作用,企業過度依賴銀行間接融資的格局正在發生明顯改變。

該負責人表示,今年將繼續採取措施支持重點行業部門和重點地區企業發展,通過與國家產業政策、區域發展政策的協調配合,充分發揮直接債務融資市場在優化資源配置、促進經濟增長內生動力轉變中的作用。

據悉,截至2011年底,銀行間債券市場上,農牧生產、農副產品加工、農業機械生產制造等各類“三農”企業發行債務融資工具募集資金2135.2億元﹔節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等戰略性新興產業中,有221家企業在銀行間市場發行了1.58萬億元債務融資工具﹔51家文化類企業的1200多億元債務融資工具獲得注冊。

另外,銀行間債券市場推出的區域集優直接債務融資模式,也讓中小企業直接融資獲得平台和工具。截至2011年底,共有16家企業通過發行中小企業短期融資券,累計籌集資金8.9億元﹔共有191家企業通過發行中小企業集合票據,累計籌集資金125.45億元。

跨越

趨勢已成障礙仍存

“我國實體經濟的發展是我國債券市場快速增長的主要內在動因。這幾年我國債券市場迎來了高速發展期,目前看,這樣的發展趨勢還將持續下去。”唐凌雲表示,同時,債券市場大發展是實現利率市場化的重要一環。目前我國債券市場已基本實現了利率由市場決定,伴隨市場深度、廣度的不斷提高,必將極大地推動我國利率市場化整體實現。

谷裕則認為,債券市場大發展受益於機構投資者的興起。債券的特性決定了債券市場主要參與者是機構投資者。近年來,銀行類機構、保險公司、証券公司、基金、各種形式的理財產品等機構投資者從自身需求出發,紛紛加大債券投資比重,推動了債券市場的大發展。特別是商業銀行近年來勇於面對金融脫媒的挑戰,積極開展債券業務,既是最重要的投資者又是重要的發行主體和承銷商,已經成長為我國債券市場的中流砥柱。

我國債券市場在面對著前所未有發展機遇的同時,也面臨著一些突出的問題。

唐凌雲認為,與發達國家的債券市場相比,我國債市仍處於發展初期,目前比較突出的問題在於市場結構。

我國債券市場結構過於扁平,盡管對投資者也有甲、乙、丙類的劃分,但在實際交易過程中市場參與者的層次化並不明顯。相比之下,國外發達的債券市場結構分為以做市商為主體的核心層和一般投資者為主體的外層,這種層次化的結構有利於提高市場效率,控制風險傳染。所以改變市場結構過於扁平化特別是構建好做市商核心層,應該是未來市場發展的一個重要方向。

同時,衡量一個市場發展水平的重要指標是二級市場的流動性,而目前我國債券市場流動性仍有待提高。近些年來,雖然國債和央票的流動性有了較大提高,但信用債市場的流動性相對偏低,制約了交易成本的降低、價格發現和抗風險能力的提高。

唐凌雲認為,今后市場發展的著力點應是改進市場架構,培育更廣泛的投資者類型,適當提高交易型投資者佔比,改進相關配套制度,加大市場基礎設施建設。

“雖然我國債券市場在豐富產品品種方面已經取得了很大進展,但同發達的債券市場相比仍顯滯后。”谷裕認為,今后在債券期貨、高收益債券、通脹保護債券、債券期權等方面,都可以進行充分的研究並擇機推出。

探索

市場化方向促發展

“堅定市場化的發展方向,是我國債券市場迎來大發展的重要原因。”中國建設銀行金融市場部總經理谷裕認為,採取備案制而不是審批制使得信用債市場迅速發展壯大,目前銀行間債券市場已發展成為我國債券市場的主體,可以說市場化的取向是我國債券市場健康發展的前提。

谷裕認為,市場化的制度設計激發了市場參與主體的積極性。市場的主角是市場的參與者,具體到債券市場就是債券的買方和賣方,隻有市場參與主體的積極性高了,市場活力才能得到保証,市場也才能健康發展。

以債券發行人結構變化為例,發行人主體從市場初期以大型國企為主,逐步覆蓋到不同行業、評級和所有制的各類企業,發行人中的民營企業、中小企業佔比逐漸增加,發行人兌付資金來源也多元化。

谷裕認為,這表明我國債券市場在支持實體經濟發展方面發揮著越來越大的作用,以較高的效率滿足了各類企業投、融資需求,降低了企業的財務成本。

中國工商銀行金融市場部副總經理唐凌雲則表示,作為發展中國家,我國在金融體系的建設過程中具有較強的后發優勢。而且人民銀行等監管部門和交易商協會等行業自律組織通過吸收借鑒國外先進經驗,結合我國實際情況,在為債券市場發展做好頂層設計和科學規劃方面發揮了積極作用。

(來源:中國經濟網)

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