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期貨價格功能使實體經濟受益

2012年03月21日08:59         手機看新聞

  業界談到期貨市場的一個主要功能,即為企業管理風險服務之時,不乏具體案例和數據,容易達成共識。大家一般認為,期貨市場有助於產業管理風險,提高財務競爭力,做強實體經濟。但是,期貨市場的另一個功能,即價格功能,由於缺少直接的數據資料,隻能做定性研究,所以研究文獻不多。當然,談這個問題還有一大障礙,即期貨市場產生的價格,無論是近期價,還是遠期價,都有投機資本的介入,其價格是不是權威的?其中不乏炒作論、操縱論的干擾。

  人類社會發展到今天,由市場來作為配置資源的基礎得到共識,無論何種市場經濟模式,都是由供求決定價格,價格調節資源的合理配置。在改革初期,價格改革的主要任務是解除價格管制,使其自由化、市場化,讓即期價格成為調節資源配置的信號﹔隨著改革的深入,我們逐漸認識到,在現代市場經濟條件下,生產經營者最為關心和需要的是遠期價格。隻要遠期價格有權威性,充分反映了人們的預期,就可作為廠商調整投資和生產的價格依據,遠期價格配置資源的功能最為明顯。

  那麼,期貨市場形成的遠期價格是否有權威性,我國期貨的遠期價格形成功能又如何評估?

  早在工業革命之后的社會實踐活動中,就有多種貿易方式和價格形成方式,但在大宗商品貿易領域,世界各國的國際間的貿易都根據期貨市場形成的價格進行定價,其中有點價的方式和月度平均價等作價方式,但都以期貨價格為基准價。在國際貿易領域,毋庸置疑,期貨價格是國際上公認的最權威的價格。從理論上講,其權威性來自以下幾個方面:

  第一,期貨市場是供給需求雙方集中交易的市場,是經濟學所講的真正自由競爭的市場,它由於集中地體現了供給和需求雙方的真正交易意願,所以具有廣泛的代表性。因此所形成的價格也充分地體現了供需關系。

  第二,期貨交易過程中實行多空雙向交易。從各種交易方式的比較來看,假如一個市場是單方向的,由於交易者的狂熱情緒或恐懼情緒容易形成價格一邊倒的局面,所形成的價格有可能脫離了供求關系,當實行雙向交易時,屬於對抗性交易,交易的雙方都依據各自對經濟信息的解讀,依據自己對供需變化的預測來進行交易,其交易的結果具有真實性,能夠反映當時的供求關系。

  第三,期貨市場是有規則的交易。在交易過程中,存在壟斷或者規則混亂甚至無規則的情況下,其交易的結果也就是價格,很難體現公平的原則。期貨市場是交易規則最為完善、最為嚴格的市場,所以它的交易價格社會認可程度最高。

  第四,期貨交易過程中實行“公開、公平、公正”原則。任何一種交易方式如果不徹底貫徹三公原則,這種交易很難取得社會的認可,正由於期貨市場徹底地貫徹了三公原則,所以說其交易的價格具有權威性。

  第五,期貨市場交易合約無限生成,沒有限制,從制度上保証了市場不可能存在操縱者。因為市場是開放的市場,是一個無限的市場,任何資金的進入相對於市場來講都是很渺小的,誰想操縱價格,會引來更多的糾錯者,所以多空雙方隻能根據自己對供求關系的理解、對於其的判斷進行交易,所謂的大資金能夠操作價格的說法是由於對期貨市場的規則制度了解不夠所致。

  第六,期貨市場信息公開透明,沒有內幕交易,看多看空隻依靠自己的判斷。相比較而言,這樣的價格形成機制還沒有任何一種方式可以替代,其權威性不言而喻。

  國際大宗商品市場的價格是權威的,遠期價格都作為廠商決策的價格依據。那麼,我國期貨市場的價格功能又如何呢?

  改革開放后,我國開始建立期貨市場。我作為早期的期貨市場設計者,對於期貨市場的價格功能一直追蹤研究。從2005年到現在,我每年利用教書的便利,讓100余名學生分行業和地區進行定性調研,每年匯總兩次。調研集中在以下幾個問題上:一是上市品種的產業鏈各個環節參與套保的情況和參考定價的情況﹔二是不參與套期保值的企業是否利用期貨價格信息﹔三是生產經營者對遠期價格的看法和評價。

  調查結果有幾點結論最為明確:

  其一,與上市品種相關的生產商、貿易商、加工商使用期貨市場定價功能的情況是被迫的,因為期貨價格是每天現貨貿易價格的基准價。但參與套期保值的企業並非全部,由於企業規模和人才及各種條件的限制,參與保值的行業和企業參差不齊。有些行業如輪胎和房地產參與度極低。

  其二,大部分中小生產商、貿易商、加工商雖不參與期貨市場交易。但大多數使用期貨價格信息。其中,最有代表性的是農業種植戶,他們大多在種植和銷售時使用期貨價格信息,尤其注重遠期價格。

  其三,大部分生產經營者注重遠期價格信號。越來越多的生產經營者逐漸重視對遠期價格的研究,大多數受訪者認為遠期價格有參考作用。市場交易形成的一致性預期比單個人的分析要有價值。

  我國期貨市場保証金總量由原來的幾億元上升到幾百億元,盡管規模有了突飛猛進的增長,但這也隻相當於一隻股票的市值。換句話說,用一隻股票上市的成本,國家不花一分錢,為十幾個行業的實體經濟提供價格服務,不能不說是我國改革過程中的一個碩果。(作者為中國農業大學期貨與金融衍生品研究中心主任)

(來源:新華網)

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