5月債市或延續“信用強、利率弱”走勢--財經--人民網
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5月債市或延續“信用強、利率弱”走勢

2012年05月04日14:30  高立       手機看新聞

  4月,債券市場整體呈現“信用強、利率弱”的分化走勢。市場短期風險偏好上升,中低評級信用債交易活躍,在4月中旬海龍債順利兌付的刺激帶動下,信用利差繼續收窄,行情持續看好。相較之下,利率品種變化較為謹慎。

  進入5月,如果繼續缺乏明確的基本面方向指引,利率品種的波動仍難言趨勢性。而低評級信用品種行情則有望延續。需要注意的是,山東海龍短融的按期兌付或增強市場對於發債企業背景的偏好。相較民營企業而言,同評級國有背景信用債可能更受市場青睞。

  4月市場資金面整體較上月偏緊。清明小長假過后,盡管央行公開市場持續淨投放資金,回購利率隔夜和7天加權平均利率持續徘徊在3%、3.75%附近。進入5月份,公開市場到期資金進一步減少,且市場將繼續面臨財政存款上繳增加和外匯佔款走低的壓力,預計流動性將繼續偏緊。

  數據顯示,5月公開市場到期資金進一步回落至2360億元,而后續的6、7、8月,到期資金均不超過千億元。這意味著央行向后期平滑資金的壓力也比較大。

  央行最新數據顯示,3月我國新增外匯佔款1246億元,雖較2月份呈現一定程度的恢復性增長,但仍大幅低於去年同期水平。而且,市場對外匯佔款恢復性增長的持續性存疑:一方面,近期人民幣升值預期減弱,短期內尚難扭轉﹔另一方面,隨著外貿企業強制結售匯制度退出歷史舞台,未來新增外匯佔款的幅度也可能有所放緩。

  此外,5月份財政存款同樣面臨季節性增加,從市場抽取流動性。從歷史經驗來看,每年新增財政存款在1、4、5、7和10月出現季節性的大幅增加。2011年5月份財政存款增長約3500億元。

  在當前經濟運行仍面臨下行壓力、市場資金面階段性偏緊的背景下,上述諸多因素將導致資金面進一步趨緊。不過,這也導致了近期市場對存款准備金率下調的預期越來越強烈。

  如果政策寬鬆預期兌現,5月市場資金面有望保持適度寬鬆。債市也可能重拾牛市,收益率將出現一波較大幅度的下行。但如果政策遲遲不兌現,則收益率將維持震蕩上行的態勢。

  近期信用債市場呈現結構性行情,中低評級債券演繹較好走勢。受山東海龍債券順利兌付消息的提振,各機構仍積極持有低評級債。

  此外,近期有關中小企業私募債的消息頻頻吹風,証監會公開表示,中小企業私募債制度框架已基本成型,未來將實行備案制。中小企業私募債風險偏高,而從目前証監會的表態來看,風險控制主要依靠投資者自身的判斷和識別。

  應該警惕,隨著當前企業債、公司債的大舉擴容,再加上中小企業私募債的呼之欲出,未來中低評級信用債收益率的下行終究會遇到一定瓶頸。同時,投資者有必要繼續關注和警惕債券市場中信用風險不斷累積的趨勢。(高立)

(來源:經濟參考報)

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