滬深300ETF未起漣漪 潛伏資金無功而返--財經--人民網
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滬深300ETF未起漣漪 潛伏資金無功而返

2012年05月14日09:30  黃淑慧       手機看新聞

  遠遠超出市場預期,華泰柏瑞滬深300ETF幾乎是以“閃電速度”完成了建倉。5月4日-5月8日僅三個交易日,其倉位就達到九成以上。然而令市場人士老黃始料未及的是,華泰柏瑞和嘉實滬深300ETF帶來的約300億增量資金入市,並未激起市場漣漪,自己的“套利”計劃也隻好宣告失敗。

  老黃原本“潛伏”在上海電氣、洋河股份等幾隻流動性較差的滬深300成分股中,滿心期待華泰柏瑞、嘉實兩隻滬深300ETF建倉能推動股價上漲,趁勢博取短線價差。可惜,市場“不給力”,外圍市場疲弱,A股市場又遭遇短期回調,老黃買入的這幾隻個股最終漲幅平平,沒有取得理想收益,甚至個別股票由於沒有拿捏好買賣時點還導致了小幅虧損。

  不過,周末的降准消息又讓老黃等投資者精神一振,政策性利好可能將推動市場走出調整,手裡的幾隻藍籌股或許這次能搭上一班順風車。

  火速建倉VS穩步前行

  5月4日,華泰柏瑞滬深300ETF正式宣告成立,盡管外界於當日晚間才看到正式公告,但是按照原先制定好的快速建倉策略,當天華泰柏瑞的ETF投資團隊就已經進入了建倉戰備狀態,著手買入滬深300指數成份股。

  華泰柏瑞滬深300ETF的股票、現金認購比為三七開,這意味著有約200億的現金將投入滬深300成分股。按照其匹配指數權重買入股票的基本思路,5月7日收盤后,華泰柏瑞滬深300ETF的倉位就已達到七成。8日收盤后,該基金倉位水平已過九成,隻余下了一些流動性較差的股票需要進一步補齊。並且當晚,華泰柏瑞發布公告,決定5月11日為基金的基金份額折算日,這也意味著,在11日之前所有的建倉工作均已宣告完成。

  其實,在交易過程中,華泰柏瑞ETF投資團隊明顯感覺到市場較為弱勢,前期滬深300指數已經取得了不小的漲幅,預計市場可能會遭遇調整。8日上午開盤后,指數果然一路下行。逢低繼續買入還是放緩步伐?當天中午,其ETF團隊開會商討決定,繼續向前,加速建倉!

  據悉,華泰柏瑞對此的考慮是,如果后市指數上漲,那麼市場調整階段恰是建倉良機﹔如果指數下跌,由於滬深300ETF與股指期貨跟蹤的是同一標的,判斷市場即將回調的投資者也可以通過做空股指期貨來對沖風險。並且,既然滬深300ETF是隻被動型產品,較為適宜的策略還是盡快跟上指數,讓投資者自己來判斷后市走勢。

  在前期銷售環節與機構客戶的溝通中,一些客戶也向華泰柏瑞提出,希望可以盡快完成建倉。在倉位水平確定的情況下,客戶自行較為准確地計算對沖所需要的股指期貨合約數目。事實上,從產品募集結構來看,雖然華泰柏瑞滬深300ETF首募規模高於“嘉實版”約136億元,但其有效認購總戶數為65654戶,反低於嘉實版達2萬多戶,“華泰柏瑞版”持有人結構中更多應為機構資金。

  嘉實基金的建倉策略則有所不同。嘉實方面的考慮是,如果預期市場上漲那麼適宜快速建倉﹔如果判斷市場下跌則應當放緩買入速度﹔而如果市場呈現震蕩走勢,則應採取平穩建倉策略。在這一建倉策略指引下,盡管嘉實滬深300ETF的股票認購比例遠高於華泰柏瑞滬深300ETF,但當后者8日收盤后倉位已達九成之時,嘉實滬深300ETF的倉位僅有七成左右。

  嘉實基金於5月11日晚間公布的數據也顯示,該基金每份額淨值為0.9901元,相對5月7日成立日下跌了0.99%,而期間滬深300指數下跌了2.16%,從中也可以大概推算嘉實滬深300ETF的倉位水平。

  未擊千層浪 套利“建倉”轉成空

  滬深300ETF的火速入場,卻並未激起大的浪花,令老黃這類原本有意借力“建倉效應”博取短線價差的市場人士頗為失望。

  實際上,在得知兩隻滬深300ETF首募規模超過500億、現金認購部分約300億之后,市場對於這兩隻產品的建倉抱有很大期待。雖說較滬深300指數成份股近13億的流通市值、近一個月期間日均500多億的成交量而言,300億增量資金入市本身對滬深300指數走勢不會產生太大影響。但是配合政策持續利好,藍籌股投資價值逐步被市場認可的背景下,當時不少市場人士都認為,兩隻滬深300ETF產品的建倉將有助於強化滬深300指數的上升行情。此外,對於一些流動性較差的個股,如果兩家基金公司在5月上中旬密集建倉,理論上也確實會對股價產生正向沖擊。

  正是基於這樣的邏輯,老黃等市場人士設計出一套交易策略:5月初“潛伏”,提前買入很可能受正向沖擊的滬深300成分股,借勢藍籌股行情的演繹兌現給正在建倉的兩隻ETF基金,完成“套利”。

  除了老黃,一些券商制訂了更為縝密的計劃,並紛紛提出事件性投資策略建議。他們測算出300億資金入市,在建倉期是5天、10天、15天這三種情境下,哪些滬深300指數成分股會受到正向沖擊較大,以及受到沖擊有多大。例如海通証券就在一份研究報告中建議,關注上海電氣、大唐發電、首創股份、申能股份、振華重工等潛在正向沖擊較大的個股。

  上海一位不願意具名的機構人士透露,在滬深300ETF建倉之前,其所在公司也特別做了一份類似的測算,並買入了一些個股。不過現在看來,盡管滬深300ETF大舉入市,但難抵市場短期調整壓力,計算建倉期前后的收益,“套利”效果並不大。

  推算下來,如果這些潛伏資金在節后第一個交易日,即5月2日就已經買入上述相關個股,並在5月8日賣出。如果買賣時點把握到位,或許可以取得3%、4%的收益,但是如果買入時點稍晚,則很可能竹籃打水一場空。

  實際上,在建倉過程中,華泰柏瑞方面的基本思路是與指數權重匹配,對流動性較差的股票也特別作了處理,沒有急於全部買入。這也使得相關個股的走勢並未呈現出特別吸引人的漲幅。

  此外,那些提前布局信誠300B的投資者也未能獲得預期的成果。5月2日,帶有滬深300指數“看漲期權”性質的杠杆基金信誠300B全天上漲超過5%,對應滬深300指數當日僅上漲2.18%。並且在五一假期前的最后一個交易日,其二級市場成交額僅為54萬元﹔而5月2日其成交額則猛然放大至1317萬元,增長了逾23倍,表明看多滬深300指數的資金紛紛進駐。不過,事后証明,當天進入的資金基本上也未能從中獲利。

  對此,南方基金首席策略分析師楊德龍表示,滬深300ETF建倉沒有對市場激起任何浪花,這表明目前滬深300成分股流動性非常好,漲跌由內在市場規律決定,而不是短期的一些增量資金決定。

  降准“落地” 藍籌再度“激活”

  實際上,上周藍籌股的調整並未超出市場太多預期。4月滬深300指數上漲了6.98%,且上周面臨年線壓力,短期回調訴求也在意料之中。就在業界爭論藍籌行情能否持續的情況下,周末的降准消息讓人感覺到“柳暗花明又一村”。12日央行宣布,從2012年5月18日起,下調存款類金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點。這是今年以來央行第二次下調存款准備金率,距離2月24日第一次下調存款准備金近三個月。

  “降准”再度激活了部分市場人士對藍籌行情的信心。諾安基金表示,央行第二次降准符合市場預期,但比預期的時點要晚,這反映了央行對通脹壓力一貫謹慎的態度。但4月份宏觀數據表明國內經濟加速回落,因此貨幣政策要盡快轉向穩增長,這是央行此次降准的動因。降准對實體經濟的效果有待觀察,對股市則是直接的政策利好,金融、地產等藍籌板塊將受益。

  南方基金首席策略分析師楊德龍更是認為,從近期公布的經濟數據來看,經濟仍在下滑過程中,保增長已成為政府調控首要任務。他預計下半年還會再次下調存款准備金率,而減息窗口也已經打開,下半年有望出現首次降息。政策性利好的不斷出現,將推動市場不斷反彈。

  事實上,有不少基金業人士認為,通脹下行趨勢確立,而經濟超預期下滑的情形下,央行貨幣政策鬆動屬情理之中。股市目前身處的大背景是,經濟逐步見底,貨幣政策逐步寬鬆。短期而言,在當前投資者情緒逐漸轉換的時期,基本面和政策面會交替影響市場的走勢,股市或許會呈現一個反復震蕩的過程﹔中長期來看,此時不一定是收獲的季節,但一定是播種的良機。而結構上看,具有估值優勢的藍籌股仍將是主旋律,創業板和ST等股票將面臨持續的調整壓力。黃淑慧

(來源:中國証券報)

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