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看清增發方案背后玄機

2012年05月24日09:42  顧鑫  來源:中國証券報     手機看新聞

  在不同的市場環境下,增發方案受到的投資者追捧往往不一樣,比如熊市的時候,投資者往往不喜歡增發,而牛市的時候,投資者對於增發的容忍度則大大提高甚至是歡迎。撇開增發方案出台所處的市場環境,單單就增發方案本身而言,也有好的增發方案和壞的增發方案,前者有利於上市公司盈利能力的進一步提高和更快地做大,而后者往往是圈錢進行低效投資,或者溢價購買相關資產,尤其是大股東的資產。

  增發的主要目的是兩個,一個是進行再融資,一個是置入資產。無論是為了什麼目的,都意味著上市公司股本的擴張,因而,要衡量一個增發方案的好壞,關鍵要看每股盈利水平、每股淨資產等指標在增發完成以后發生什麼變化,如果是變得更好,往往是好的增發方案。

  當然,在推出增發方案時,上市公司都會向投資者進行推介,有的甚至刻意隱瞞、弱化可能存在的重大風險,很多時候還配合發布一些“黑嘴”券商的報告。這個時候,投資者往往不太好把握,應當進行更為深入的獨立分析。

  首先,要看增發項目的盈利前景,如果盈利低於預期的可能性較大,投資者應當回避這種方案。一種情況是增發項目產能過剩,技術壁壘、市場壁壘不高,而公司又沒有獨特的競爭優勢。這意味著未來項目實施后的盈利水平難以得到保証,在行業不好的時候甚至可能出現虧損。另一種情況是增發項目的技術尚未成熟,公司需要進一步投入。如果技術能夠突破,參與增發的投資者可能會大賺一把,但這種可能性很小,也就是投資者虧錢的可能性更大。實際上,這種增發方案有點畫餅圈錢的味道,上市公司到底有沒有在認認真真地做研發,投資者並不知情,面臨的道德風險比較大,尤其是對於大股東和公司管理層是一致行動人的上市公司。

  其次,要看增發項目置入的資產有沒有高估。如果水分太大,投資者也應當謹慎一些。我們可以經常看到,一些上市公司的大股東喜歡在市場低迷、股價較低的時候向上市公司置入資產,從而獲得更大的持股比例。對於中小股東而言,不管大股東的話語權有多大,至少在開股東大會時,應當投反對票。根據有關規定,投同意票的股東佔該議案投票股份總數的比例未達到三分之二以上,意味著方案未獲股東大會通過。

  此外,有的增發方案不符合產業政策,這種情況監管部門會嚴格把關,往往涉及環保、投資門檻等。比如《糧食加工業發展規劃(2011-2020年)》提出,我國將從嚴控制玉米非食用深加工的盲目發展,未經核准不得新建或改擴建玉米非食用深加工項目。與政策文件精神相悖的增發方案可能就有點懸了。(顧鑫)

(來源:中國証券報)

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