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LOF:開啟開放式基金場內交易模式

2012年06月11日10:54         手機看新聞

  普通開放式基金也能在交易所內進行買賣!沒錯,這就是上市型開放式基金(LOF)開啟的場內交易模式,也是LOF最大的優勢所在。

  LOF屬於中國基金所獨有的一大創新,這一創新為投資者買賣開放式基金提供了更加便捷的通道,交易費用也更加低廉。不過,目前LOF的成交還不太活躍,流動性不足,這是LOF發展過程中亟待解決的問題。

  上市交易並非封基的專利

  自2002年最后一隻傳統封基成立並上市之后,基金徹底步入了開放式基金時代。開放式基金有效解決了傳統封基的折價情況,卻沒有封基那樣便捷高效的上市交易方式。

  2004年底,第一隻LOF——南方積極配置的誕生開啟了開放式基金的場內交易模式。從此,開放式基金不僅能通過銀行渠道進行申購贖回,還可在交易所內像股票一樣買賣。2005年,中銀中國精選、博時主題行業、廣發小盤成長等12隻LOF先后成立﹔2006年至2008年,LOF的發展稍有放緩,3年間共有15隻LOF成立。

  2009年開始,LOF迎來了快速發展的時期。2009年、2010年、2011年分別有10隻、15隻、19隻LOF成立。今年以來,已有6隻LOF成立。數據顯示,截至今年6月8日,已有78隻LOF成立,其中74隻已上市交易,另有4隻待上市。

  LOF已成為目前交易型基金中數量最多,同時也是投資策略上涵蓋范圍最廣的基金品種。LOF涵蓋有股票型基金、混合型基金、指數型基金、債券型基金以及合格境內機構投資者(QDII)基金等。

  股票型基金與指數型基金是LOF的主流品種,QDII基金也在不斷增多。LOF中股票型基金有27隻,混合型基金11隻,這兩類偏股型基金產品中,不少為傳統封基到期轉型而來。指數型基金23隻,跟蹤指數涵蓋滬深300指數、中証500指數、深証100指數等。QDII數量也有14隻,均為2010年以后成立,投資方向以新興市場與大宗商品為主。債券型基金3隻,分別為富國天豐強化收益、中歐增強回報和南方中証50債,其中前兩者為普通封閉債基到期轉為LOF。

  LOF的發展,不僅為投資者提供了低成本、高效的場內交易方式,也減少了基金的申購贖回,有利於基金規模的穩定與投資運作。不過,LOF的這些優勢都得通過場內交易來實現,然而目前LOF場內交投普遍不太活躍,這成為了LOF發展過程中亟待解決的難題。

  LOF的三大優勢

  作為普通開放式基金的場內交易品種,LOF存在哪些優勢,又該如何投資?上海証券基金分析師劉亦千與招商証券基金分析師賈戎莉認為,投資LOF有以下幾大優勢。

  首先是交易成本低廉。低成本是LOF的最大優勢,目前偏股型基金的申購費率一般為1.5%,贖回費率為0.5%,進行一次申贖交易成本為2%﹔指數型基金一般為1.7%,債券型基金一般為0.9%。而LOF場內交易佣金交易與股票交易佣金相同,在一些券商交易一次甚至低於0.1%,雙向交易一次0.2%即可。

  其次,場內交易的效率較場外大大提高。普通開放式基金申購贖回一次,可能要七個工作日才能完成。T日進行申購的話,也要T+2日基金份額才能到賬。T+2日到賬后方可進行贖回,贖回金額T+3日才從基金公司劃出,需要經過托管行、代銷商劃轉,最遲T+7日才能收到贖回款。而T日買入的LOF份額,T+1日即可賣出,當天資金可進行其他交易,T+2日可提取現金。場內交易模式大大提高了資金的使用效率。

  第三,可以把握盤中價格波動的機會進行交易。普通開放式基金隻能以收盤后基金的單位淨值進行申購贖回,而LOF場內交易盤中即會跟著市場同向波動。這為投資者提供了盤中低買高賣的交易機會。

  賈戎莉表示,由於LOF場內交易的優勢,對於一般的投資者,在場內買賣LOF比較劃算,建倉費用低廉,尤其是一些喜好通過基金進行波段操作的投資者。另外,由於LOF具有場內市場價格與單位淨值兩個價格,這兩個價格可能會出現偏差,這為投資者提供了套利的機會。

  當場內價格高於單位淨值一定幅度時,可通過申購轉到場內交易賣出套利﹔當場內價格低於單位淨值一定幅度時,可通過場內買入轉出進行贖回套利。當然,其前提就是場內外價差超過交易成本,並且能把握時差形成的市場波動。

  交投活躍度亟待提高

  雖然LOF有著交易費用低廉、高效的優勢,還可進行場內外套利,但交易活躍度不高,這使得交易優勢大打折扣。

  Wind資訊數據顯示,已經上市的74隻LOF中,今年以來日均成交額超過20萬元的僅有20隻左右,佔比不到30%,不少LOF每天成交額僅有幾萬甚至幾千元。剔除上市首日的影響,日均成交額百萬以上的隻有嘉實滬深300(LOF)與富國天豐2隻LOF,其中嘉實滬深300(LOF)將轉為嘉實滬深300ETF的聯接基金,屆時整個LOF市場的活躍度將更低。

  對於LOF活躍度低,華泰聯合証券基金研究中心總經理王群航認為,LOF作為基金產品,還是一個股票投資組合,不少投資者是作為相對長期投資來持有,交易頻率不高﹔其次,現在LOF本身的規模不大,場內流通的份額也不多﹔加上開放式基金的發展是先場外再場內,大多數開放式基金的投資者還是習慣於場外的申購贖回。(全系列完)

  活躍LOF情況一覽

  今年以來

  基金簡稱 上市日期 日均成交額(萬元) 基金類型

  嘉實300 2005-10-17 2918.83 指數型

  富國天豐 2008-12-08 411.72 債券型

  國投產業 2012-01-16 134.25 混合型

  國投金融 2010-06-08 84.52 指數型

  南方500 2009-11-11 75.13 指數型

  博時卓越 2011-06-30 69.39 股票型

  博時主題 2005-02-22 60.48 股票型

  廣發小盤 2005-04-29 46.81 股票型

  廣發500 2010-01-08 44.88 指數型

  嘉實H股 2010-10-28 43.78 QDII

  中歐強債 2011-02-18 41.46 債券型

  鵬華價值 2006-09-18 31.57 股票型

  華安S300 2011-10-18 30.28 指數型

  興全綠色 2011-07-07 29.31 股票型

  興全趨勢 2006-01-19 28.11 混合型

  天治核心 2007-07-30 24.69 股票型

  華夏藍籌 2007-05-28 23.22 混合型

  富國天惠 2006-02-16 20.03 混合型

  大摩資源 2007-07-05 19.98 混合型

  國投資源 2011-08-29 19.69 指數型

  注:數據基准日為6月8日 數據來源:Wind資訊 劉明/制表 張潔/制圖

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  LOF與ETF的差異

  上市型開放式基金(LOF)與交易型開放式指數基金(ETF)是開放式基金上市交易的兩種類型,兩者都既可以申購贖回,可以在場內進行交易,也都存在場內外的套利機會。然而,LOF與ETF卻有著很大的不同。

  首先,申購贖回的方式不同。

  LOF的申購贖回與普通開放式基金一樣,都是以現金按照單位淨值進行申購,贖回按照所擁有的份額進行贖回。ETF則是通過一籃子股票組合進行申購贖回,申購ETF使用一籃子股票組合,贖回ETF也是獲得一籃子股票組合。

  其次,兩者投資的策略不同。

  ETF都是指數基金,而LOF涵蓋的范圍更廣,投資類型更為豐富,不僅有指數基金,還有主動投資的偏股型基金、債券型基金等。不過,同樣是指數基金,ETF的跟蹤誤差一般會比LOF小,跟蹤效果更好。

  第三,申贖所需金額不同。

  ETF的申購贖回需要較大的金額,申購贖回的最小單位份額往往需要幾十萬甚至幾百萬份,而申購LOF時1000元即可。因而,ETF的申購贖回操作以及衍生的場內外套利更適合大資金的投資者,而普通投資者也可參與LOF的申贖與套利。

  第四,申購贖回的效率不同。

  ETF的申贖效率更高,當天使用一籃子股票申購ETF,當天就可賣出ETF﹔當天贖回ETF獲得一籃子股票,也可當天賣出股票獲得現金。而LOF場內份額轉到場外贖回或是場外份額轉到場內交易則需要幾個工作日。 (劉明)

(來源:証券時報)

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