"高倉位"導致高虧損 基金上半年淨虧1.08萬億

2008年09月01日09:53  來源:東方網

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  2008年基金半年報近日全部披露完畢。根據天相統計,59家基金公司旗下364隻基金今年上半年淨虧損1.08萬億元,創歷史同期的最高虧損紀錄。

  具體來說,上半年股票型基金虧損6954億元、混合型基金虧損2924億元、封閉式基金虧損676億元,偏股型基金合計虧損達到1.055萬億元,佔全部基金虧損總額的97.52%。保本型和債券型基金虧損額分別為20億元和12億元。另外,受海外市場影響,QDII基金出現了247億元的虧損。在各類型基金中,2008年上半年唯一保持正收益的是貨幣市場基金,當期盈利12.97億元。

  受大小非解禁“沖擊”

  在基金半年報披露中,基金經理分析上半年股市大幅下跌的原因時,普遍認為,2008年正是處於市場結構轉型期最困難的一年。從基本面找尋下跌的原因,可以清晰地看到隨著各類要素價格的上升以及美國次債引發的經濟衰退,國內經濟在通脹的壓力下,GDP的增長率有所放緩。

  但是,除了基本面因素之外,“大小非”解禁是一個重要原因,它徹底改變了市場的博弈格局和供求關系。也有基金經理認為,盡管在大小非的集中解禁后,中國股市將真正具有了資源配置功能。但是,眼下我國股票市場“后股改效應”顯現,“大小非”流通對原有市場估值體系形成沖擊,二級市場股票價格向實業資產的內在價值靠攏。

  “高倉位”導致高虧損

  從基金半年報來看,在牛市思維下始終堅持的高倉位,大部分股票型基金的股票倉位都在75%以上,部分基金的倉位甚至超過90%,導致其在A股上半年大跌中損失慘重。分析師指出,A股本輪大跌來得太急,這讓基金經理近兩年形成的牛市思維一時難以逆轉。

  當A股市場跌破一個個重要點位時,許多基金經理似乎仍然不願意接受牛市已經基本結束的現實,堅持高股票倉位策略,期待著股市有所反轉,繼續牛市的基本走勢。如混合型的建信優化配置基金,在二季度市場連續向下破位的過程中,維持下跌買入的操作,在反彈階段未能及時進行倉位控制,上半年末的股票倉位達到82.3%,淨值下跌幅度相應高達37.62%﹔光大保德信量化核心基金半年報顯示,其股票倉位仍然維持在92.99%的高位。隨著市場持續下跌,虧損額從一季度的68億元擴大到上半年的109億元。在A股持續大跌的殘酷現實面前,高倉位的代價是巨額的虧損。

  分析師指出,隨著基金經理們越來越清醒地認識到當前形勢的嚴峻,高倉位的策略會發生實質性轉變。預計隨著A股走勢趨於明朗,基金經理會主動降低倉位以控制風險,操作將更加謹慎。盡管大跌之后很多個股的價格凸顯了一定的投資價值,但在大勢未明朗之前不能寄希望於基金再度“高歌猛進”。相反,投資者應提防基金重倉股在基金投資策略逐漸轉變過程中可能出現的集體拋售風險。

  “低倉位”持有周期性行業

  由於受到從緊貨幣政策和經濟增長有所減速的影響,上半年基金經理普遍減持周期性較強行業的股票,基金將以低倉位挖掘個股迎戰下半年股市。

  在半年報中,交銀施羅德穩健配置上半年末的股票倉位比例僅為50.29%,其上半年的淨值下跌幅度僅為24.42%。據稱,該基金一季度果斷地大幅調低了股票的配置,同時優化投資結構,對金融、地產和制造業等很多周期性比較強的行業調低了投資比例,並在煤炭和化肥等未來景氣高漲的行業和傳統的食品飲料、醫藥和商業等防御類行業做了重點配置。華夏紅利基金年初以來也大幅度減持了周期性行業尤其地產及相關行業的股票,增持了信息技術、煤炭等行業﹔同時在高位降低了股票投資倉位。東吳價值成長雙動力基金,也及時進行了倉位的大幅下調,同時減持了預期利潤下滑嚴重的周期性股票,基金上半年平均倉位一直保持在70%以下。

  值得關注的另一種情況是,隨著上市公司半年報披露,位列基金季報十大重倉股之外的重倉股也顯山露水。其中,華夏大盤基金的這些重倉股顯得比較冷門,該基金二季度前十大重倉股為恆生電子、通化東寶、峨眉山A、樂凱膠片、雲南城投等。除此,該基金二季度增持了不少中小板上市的新股,如啟明信息、聯化科、海陸重工等,以及鹽、建材、機械等行業的冷門股。該基金買賣的股票不同一般,沒有招行、中信証券、萬科A等傳統的基金重倉股。專家認為,該基金在上半年採取了保守的資產配置策略,將股票倉位控制在較低水平,在一定程度上降低了系統性風險。

  “上下操作”各有側重

  從半年報來看,A股持續的非理性下跌,令大部分基金經理對后市模棱兩可的描述和對未來不確定性的強調。他們希望在下半年的操作中,嚴格控制風險,淡化相對排名,積極爭取絕對收益,以切實減少投資人的損失,回報長期持有人的信任和堅持。在操作策略上,基金公司“自上而下”、“自下而上”各有側重。

  富國天益價值基金表示,隨著半年報和三季報的公布,上市公司的經營形勢將得以進一步明朗,市場可能出現結構性行情。下半年該基金仍將秉承“追求價值、注重成長”的投資理念,在“自上而下”的策略指導下,精選個股,做中長期投資布局。華夏紅利基金表示,將立足於宏觀分析,通過“自上而下”地配置資產給組合創造超額收益,在市場對經濟與股票市場走勢看法愈加趨同的形勢下,堅持“遠望”與“守拙”將更有價值。交銀施羅德穩健基金也表示,將密切關注宏觀經濟的演化和政策的變化,堅持“自上而下”去評估市場何時達到對未來最悲觀的預期,並以此決定股票市場的長期重要買點,同時逐步提高“自下而上”選股方式的比重,以期找到未來幾年利潤增長超越市場平均的被低估公司。

  不過,也有一些像富國天益價值基金的基金經理,表示了謹慎樂觀。他們認為,目前投資者對宏觀經濟有過度悲觀的傾向,而經濟未來走勢有可能超出市場的預期,下半年將對此密切關注。

(責任編輯:王日晨)
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