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並購新規修訂進行時 業界稱証監會規定矯枉過正 (2)
  2006年05月26日13:28 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  部分規則有待商榷

  在記者的採訪中,對收購人提出“足額付款”要求這一項是意見最多的。

  “這顯然違反了商業規則,” 尹中余的說法有些尖銳,“企業買裝備時還不足額付款呢,會留下至少10%的貨款作為后續質量保証金,何況動輒就上億元的公司收購?”

  尹中余表示,証監會的初衷是好的,為了避免 “空手套白狼”。但此項規定將會增加收購企業負擔,在股權過戶前就一次性付完款項將對收購方的利益構成重大威脅。

  首先,在國內收購上市公司不僅需要証監會的審查,有的還需要國資委、商務部的審查,1-2年的審批周期是很正常的現象,像萬東醫療(資訊 行情 論壇)(600055.SH)的收購方案,就報了四年還沒有批下來。而在此期間收購方隻能將大額現金存放於銀行,必然會影響收購方的正常運營。

  以哈藥集團(600664.SH)為例,哈藥集團在2004年12月20日就發出了全面要約收購的公告,涉及收購資金達40億元,到目前為止還未審批下來。以貸款利率6%計算,哈藥僅利息損失一項,就已達2.4億元,可謂損失慘重。

  另外,股權收購后還有職工安置、核心技術的轉移、銷售網絡的移交、或有負債的清理等一系列復雜事項,都存在不確定性。

  劉珂濱也對此規定提出了異議,他認為,股權過戶前就足額付款可能會對一些大型收購造成限制,這就違背了征求意見稿“鼓勵上市公司收購”的相關精神。

  “在過渡期內,被收購公司不得改選董事”的規定也受到了尹中余的質疑。“收購過渡期基本都在1年以上,如果收購方不能向上市公司選派自己的董事,則上市公司董事會完全可能通過擔保、採購、高管薪酬、經營許可等方式給收購方造成巨大損失。”

  尹中余表示,此規定是為了避免以前發生的收購方選派的董事惡意傷害上市公司利益的現象,但其制度根源在於董事的違法成本過低,而不在於董事由誰派出。因而他建議改為:“過渡期內,收購方提名改選的董事人數不超過1/3。”

  劉珂濱還認為,對MBO和員工持股的規定中,“獨董比例應佔董事會成員的一半或以上”的要求過高,因為目前IPO時的規定也不過是三分之一,況且國內上市公司中獨董在董事會中的比例基本沒有達到一半的,那這是否意味著對MBO或員工持股的限制?

  “這是明顯的歧視性規定。”尹中余認為對員工持股的規定不僅過多而且過嚴,以往國內管理層收購和員工持股的主要問題,在於資金來源的合法性和股權管理的規范性,那麼監管的重點也應在上述兩個問題上。

  因而他建議改為“涉及管理層收購的,應特別關注收購人資金來源的合法性、未來償債計劃的可行性,如果參與收購的人數較多,還應充分關注后續股權管理制度的規范性,該制度能否有效防范員工持股向非員工擴散以及平等保護每一位持股人的合法權益”。

  來源:《21世紀經濟報道》
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來源:21世紀經濟報道 (責任編輯:劉彥芳)
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