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左小蕾:IPO靴子如何落地 (2)
  2006年05月26日16:30 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  IPO靴子不會一起“掉下來”

  市場對IPO的恐懼來自“擴容”的壓力。“全流通”的擴容壓力,“再融資”的擴容壓力,再加上恢復新股發行的擴容壓力,供給的大幅增加,投資者難免有整體平均市場價值下降的擔心。

  事實上,市場有些過慮了。因為大規模的擴容不會“一起”發生。全流通第一年是5%,第二年是10%,三年以后才是真正的全流通。而且許多大型企業出於控股的考慮,未必會有流通套現的意願。允許外資收購股改后的上市公司和三年的鎖定期也起到延緩“全流通”壓力的作用。

  至於“再融資”和IPO,雖然候審的公司很多,相信管理層會非常謹慎地控制“再融資”和新股發行的節奏和速度,特別是在開始的時候。不會是像水庫開閘那樣,一瀉千裡。洪水猛獸般的大規模擴容不會發生,市場遭遇大規模擴容的嚴重打壓的情況也不會發生。大可不必“聞擴容喪膽”,“談IPO色變”。

  當第二隻靴子穩穩當當地、實實在在地、適時地掉下來以后,應該給市場如釋重負之感。第三隻,第四隻靴子也同樣會按部就班,按照市場的承受能力和市場的預期有節奏有分寸地掉下來,市場不必心有余悸。而且隨著市場的發展,資本市場資源優化的功能不斷加強,IPO將走向正常,市場化的新股發行上市將成為推動市場發展生生不息的動力。

  IPO靴子這樣掉下來

  過去新股上市不論什麼“貨色”,第一天價格往往大幅上漲,沒有充分的定價過程,或者定價過程被嚴重扭曲。新股上市大漲給了投資者新股配售絕對獲利的幻覺,造成沒有股票發不出去的奇跡,也給了垃圾公司可乘之機,使資本市場變成“圈錢”的場所,完全喪失資源優化配置的功能。

  要改變這樣的現象,不僅大型公司應該採取機構配售的方式,就是其它的公司也應該規范定價過程。事實上,向機構投資者配售的方式,伴隨大規模路演,對於充分信息披露,合理價格的形成非常重要。理論上來說,向機構投資者配售的比例越大,意味著詢價的面越廣,信息越對稱,覆蓋發行量的價格區間越合理。

  機構配售方式是國際上比較通行和成功的發行方式。完善機構配售方式對培養合格機構投資者,特別是在QDII的開放形式下,對打造中國的合格國際機構投資者,創造境內合格機構投資者與國際接軌的條件有非常現實的意義。我們的發行體制要盡快從網上配售向機構配售的模式過度。

  新股上市的價格上漲完全不受控制,會產生市場信息的扭曲,對融資者也不公平。《管理辦法》中提及的“綠鞋”,在股票上市后價格上漲過高的時候,超額配售不超過15%股票,控制需求過大引起的價格過度上漲,是穩定新股上市價格的規范制度。

  新發行制度還需要引進穩定市場價格下跌的護盤機制。建行上市的第一天,摩根士丹利幾乎囊括所有買盤,使建行第一天的股價盤中略有所升,最后以開盤價收市。發行制度中引進承銷商的護盤機制,強化承銷商保護投資者的意識和責任,也有利於加強承銷商促進合理發行價格形成的意願和努力。

  另外,《管理辦法》應該增加退市條款。隻生不死是導致過去上市公司不注重業績的改善,不在意股價,損害投資者利益,丑聞不斷的罪魁禍首。新的發行制度很有必要考慮退市的相應條件和管理辦法,否則也很難保証不會重蹈過去的覆轍。

  希望IPO的靴子能按新的規矩篩選,按新的方式掉下來,按新的制度監管。IPO的靴子一定會有聲有色地掉下來,我們一定能夠氣定神逸地迎接資本市場發展的新的起點。

  來源:《中國証券報》
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來源:中國証券報 (責任編輯:劉彥芳)
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