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易憲容:啟動IPO是A股市場走出困境關鍵所在 
  2006年05月26日16:16 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  記得早些時候,IPO啟動一有風吹草動,市場就一片黯然失色,股指也隨即下降。市場人士認為發行新股就會抽去市場既有資金,就會讓市場流動資金主打新股,從而使現有股指下落。可以說,在近年來的國內股市中,好像是得了IPO啟動恐懼症。

  其實,這些僅是以往之經驗,已經不適用現在變化了的市場、變化了的規則和環境。而且一年多來停止發行新股的經驗表明,停止發行新股並不是推動股指上行的神丹妙藥,反之,在這個階段,國內股市的指數同樣下落,甚至跌到幾年來的最低點。

  一年前,有証券機構曾寫過一份報告,認為如果讓中國大量的優質公司到海外上市,或讓大量的國內優質上市資源流向海外,是不利於國內証券市場發展的,國內政府機構需採取相應政策來保護這些上市資源。出於對國內証券市場利益考慮,這樣的說法並沒有什麼錯。但有一點必須明確,就是國內証券市場能夠自由進入市場,僅僅通過行政的方式是留不住的。一是市場在變化,擬上市公司的本身也在變化,如果不把握住機會,其資源也就會失去﹔二是如果這些擬上市公司本來有市場機會,但是又不讓其發展,無論是國內或海外都限制其上市,那麼傷害的不僅是這些擬上市公司,也會傷害國內的經濟,更傷害了國內資本市場。因此,在當時的條件下,如果嚴格控制國內的公司到海外上市,隻能讓中國經濟在全球化競爭中舉手待擒,還沒有與他人競爭就敗下陣來。

  事隔一年多,國內的許多公司也逐漸在海外上市,基本獲得成功,同時對國內証券市場的影響也多是正面效應。根據相關公司的公告透露,包括中國國際航空、中國鋁業、廣深鐵路、重慶鋼鐵、北京北辰、大唐國際等,今年計劃A股招股規模就可能達到350億元人民幣,還不包括中石油計劃發行的55億股A股,計劃籌集資金330億元。兩項相加,2006年排隊等待在A股市場發行新股的融資額高達680億元。

  現在的問題是,當海外上市公司紛紛殺一個“回馬槍”,計劃到國內上市,國內市場如何來回應。從目前國內市場的情況來說,雖然証券管理層尚未確定“新老劃斷”和“重發新股”的時間表,但是,在完成股改的上市公司市值即將過半、股指也成功站上1300點的時候,A股市場啟動IPO重發新股早就該提到議事日程了。從目前市場現狀看,這些超級大公司的歸來,將會大力改進國內上市公司之質量,改善國內証券市場的投資環境,並能夠有力地支持市場指數,起到穩定市場的作用。隨著股改的深入以及公司治理透明度的提高,尤其是流動性不斷改善,鼓勵優質企業在A股市場上市應是必然。同時,在新股發行重新啟動之后,需要集中國有資產精華的國企進入股市,以改變股市一直無法成為國民經濟“晴雨表”的狀況。

  更為重要的是,A股市場IPO的重新啟動也標志著國內証券市場走出了幾年來的困境,進入一個新發展時期。在現有的規則制度下,新股的發行必然讓一些優質的上市公司進入國內証券市場,不僅能夠源源不斷地向市場輸送新鮮血液,而且也容易形成新的競爭機制和運作規則,讓一些陳腐的、沒有競爭力的、計劃上市的公司淘汰出市場。

  就目前國內証券市場的發展來說,並非沒有資金,也不缺乏投資者——看看14萬億居民儲蓄存款在尋找投資機會,看看在股市之邊緣有近萬億私募資金在等待市場機會,看看不少國外投資機構對國內股市虎視眈眈,就知道証券市場有多少吸引力。問題在於A股市場是否能為投資者提供好的贏利模式,利益能否不被掠奪。

  因此,管理層一定要認清目前國內証券市場根本所在,把握時機啟動新股發行,為國內企業與投資者創造一個好機會。市場永遠是在創造而不是在等待中發展。

  易憲容 中國社會科學研究院金融研究所研究員

    來源:《中國投資》

(責任編輯:劉彥芳)
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