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左小蕾:IPO靴子如何落地 要“優而先則掉”
  2006年05月26日16:26 【字號 】【留言】【論壇】【打印】【關閉
  銀河証券首席經濟學家 左小蕾

  IPO重啟的時間表,隨著中國証監會發布《首次發行股票並上市管理辦法(征求意見稿)》變得明朗起來。現在的問題是IPO的“靴子”如何掉下來。要做到既不對市場產生過度沖擊,又不使市場始終處於惶惶不安之中,關鍵是IPO的靴子如何丟下來和丟什麼靴子。我們認為,IPO的第一批靴子,既不能動如脫兔,也不能靜如處子。

  IPO靴子要“優而先則掉”

  市場對IPO的“抗拒”情緒,既來自對部分上市公司“圈錢”、“欺騙”、“虛假信息披露”等劣跡的擔憂,也來自對部分上市公司長期虧損、不分紅、不回報等劣績的擔憂。

  要解除這些市場擔憂,對症下藥,就是讓優質的公司上市。如何讓優質公司上市,減小劣質公司“渾水摸魚”的概率,有幾個必須注意的問題。

  不能“論資排輩”。恢復IPO的第一批公司,切忌延續“先來后到”的慣性思維。不好的靴子哪怕是輕輕放下,比如說是一個小公司,市值不大,對平均市值打壓的威脅很小,但是就像第二隻輕輕放下的靴子,結果還是使房東提心吊膽不得安寧。輕輕放下一個不好的公司,不但不能解除投資者對將來的擔心,還可能再次損害市場對將來發展的信心。一定要“擇優錄取”,“優而先則掉”,不論大小都要“優質第一”。隻有保証優質的“靴子”先掉下來,才能徹底讓市場放心,才能穩定市場的信心,才能夯實持續發展的基礎。

  要形成對優質公司認定的共識。“優質”不能自己說了算,第一批IPO的靴子,由市場首先形成優質標准的共識,發審委把關發行,交易所承擔批准上市的責任,應該是比較公平的可操作的方式。比較容易認定的“優質”標准,比如大盤藍籌、在香港上市的大多數H股和紅籌股,還有一些海外市場上市的ADR包括一些NASDAQ上市的中小型科技公司。在這中間很容易篩選出一些規模適中,受到國際投資者認可和經歷了成熟市場的監管考驗的公司,作為第一批恢復IPO的公司,應該是比較容易讓國內投資者放心的“優質”的靴子。這樣的“靴子”即不會“狠狠”砸得市場“心驚膽戰”,也不會帶給市場長期的擔憂。這樣的“靴子”掉下來,相信會“恰到好處”地扮演推動市場平穩發展同時振奮市場的動力的角色。當然也不排除國內的許多准上市公司具備“優質”的條件,這就要發揮發審委的篩選職能了。

  《管理辦法》應該針對上市公司的“軟指標”做進一步的“硬要求”。把關“優質”公司的篩選階段,而不是事后輕描淡寫地“譴責”,確保篩選過程的可操作性。比如如果准上市公司沒有相應的切實可行的措施確立獨立法人的地位,應列入不具備發行上市的條件之列﹔如果事后查出大股東的不法行為,大股東和上市公司要付出沉重的代價,而不是“一紙譴責”而已,等等。

  對中介機構的核查問責甚至問罪是篩選“優質”公司上市的一個重要的法律保証。嚴格說來,上市公司的上市過程就是實施一套完整的法律程序的過程。保薦人和承銷商的盡職調查,從頭到尾應該遵照《公司法》和《証券法》,以律師、會計的具體核查工作為主。保証這個過程的每一步合法合規,保証信息披露的真實性,是盡職調查的目的。如果保薦人和承銷商像過去那樣,只是按照發行人的意願做材料和報表,不能完成真正意義上的盡職調查,就不僅是違規而且是違法,要對保薦人和承銷商問責甚至問罪。隻有這樣才會對阻嚇“劣質”公司有威懾作用,特別在恢復IPO的初期,特殊時期需要施“重典”。
【1】 【2】 

 

來源:中國証券報 (責任編輯:劉彥芳)
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