全球熊途漫漫 QDII度日如年  

2008年10月25日11:19  來源:《中國証券報》

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  “比例配售救了我”,老許一見到記者就感嘆說,“還好當時認購資金太多,配售比例很低,要不然我現在更要虧慘了。”

  老許在07年10月參與了上海一家基金公司QDII產品的認購,其時正處於市場與基金齊瘋狂的階段,大約有1000億元資金蜂擁而來參與認購,最終啟動比例配售,比例僅為26%。老許出資20幾萬元,最終成交約6萬元,到現在隻剩2萬多元了。

  與QDII基金不堪業績相對應的是,全球股市近幾月摧枯拉朽般的崩潰。道瓊斯工業股票平均價格指數在本周三創出歷史上第七大下跌點數,暴跌514.45點,跌幅高達5.7%。目前道瓊斯指數已比一年前的最高點下跌了近40%,全球股市無一幸免,日經指數、新西蘭NZX-50指數等均已跌至五年來的歷史低點。

  全軍皆墨 贖回潮起

  一年前,當QDII橫空出世時掌聲一片。華夏、嘉實等發行QDII產品時都遭到投資者的搶購,尤其是上投摩根QDII發行時更是火爆,獲得千億資金認購,而從這些基金的贖回情況看,雖然贖回的絕對量不小,但由於總份額較高,看起來基本保持平穩,像老許這樣從頭拿到現在的投資者不在少數。

  WIND統計數據顯示,截至10月23日,10隻公布淨值的QDII基金最新平均淨值為0.6712元,而如果扣除五隻08年成立的QDII基金和華安QDII外,其他幾隻QDII產品淨值均在0.55元以下,淨值較低的是上投摩根的QDII產品,截至10月21日淨值為0.399元,率先踏入0.3時代。

  從剛剛公布三季報的6隻QDII基金來看,其在第三季度淨虧損高達159億元,而從淨值增長率這個角度來看,部分QDII基金遭受的損失與國內基金相比也不差上下,5隻QDII基金今年以來淨值增長率超過負的40%。截至10月21日,上投摩根亞太優勢今年以來淨值增長率為負的55.4%,而根據銀河証券數據,同期A股股票型基金平均淨值增長率為負的52.15%。

  業績不佳加上金融危機的蔓延,QDII基金遭遇大面積贖回也在意料之中,這在今年新成立的幾隻QDII基金上體現得尤其明顯。根據剛剛公布的三季報,海富通QDII三季度被淨贖回3.87億,淨贖回幅度高達76%,華寶興業QDII淨贖回幅度達48%,三季度末的份額降到了2.41億。而幾隻去年發行成立的QDII產品由於規模普遍超大,因此雖然贖回的絕對量並不小,但在比例上顯得並不大。

  雖然承受了巨大的損失,但像老許這樣的投資者還是在無奈中選擇了堅守,“當初想得太美好,覺得長期投資能掙大錢,就一直沒下決心贖,現在已經跌到3毛錢了,難道再贖回?”

  對於金融危機引發的全球股市動蕩,老許並沒有太多抱怨,他所不理解的是,為什麼在上半年次貸危機愈演愈烈、市場明顯下跌之時,他買的那隻QDII基金仍然不為所動,維持了近90%的高倉位。

  倉位決定業績

  在一個單邊下跌的市場中,毫無疑問,股票倉位的高低是決定基金業績的最重要因素。今年以來表現較差的QDII基金無一例外都是在股票或是基金上配置了較重倉位。截至今年上半年末,有多隻QDII基金股票倉位在80%以上,有的甚至接近90%,在三季度,雖然一些QDII基金進行了減倉,但仍有約80%的高倉位,其業績表現可想而知。

  相比較而言,幾隻新成立的QDII基金普遍謹慎,小心翼翼地控制著倉位,因此大都取得了相對欣慰的成績。華寶興業QDII基金經理表示,“面對中國經濟的放緩和日趨嚴重的美國金融市場風暴,我們採取了十分小心謹慎的策略。基金保持了較高的現金比例,在下行趨勢中保護了投資人的利益。”海富通QDII基金截至三季度末權益類投資倉位為40.51%,而其成立以來的淨值增長率為負的3.9%,超越基准21.88個百分點,考慮到遭遇的大比例淨贖回,可以想見其原先倉位肯定更低。

  有基金研究員指出,除倉位外,投資范圍過於單一,也是目前諸多QDII基金未起到分散風險的一個原因。從目前多隻QDII基金最新公布的三季報看,香港成為其第一大投資地區。而事實上,在9月份雷曼破產引爆金融危機之前,世界股市並不都是呈現一路下跌的走勢。

  根據WIND統計,在今年9月份前,包括東京日經225指數、俄羅斯RTS指數、聖保羅ibovespa指數等在內的諸多世界各地重要市場指數與去年底的點位相比,相差無幾。

  他建議投資者在現階段選擇QDII基金時,一要關注該基金的投資范圍,二要考察基金經理的倉位控制能力。

  嚴峻的現實讓首批嘗鮮者付出了代價,也提醒更多的投資者不能盲目追新,對於基金公司的言論要有自己的判斷。記者手頭有份資料,一隻QDII基金在2008年4月發出的一份基金經理評論中還稱,“自3月下旬起,整體股市已呈現筑底回穩走勢。我們認為亞洲基本面仍健康,目前整體市場未來12個月預估市盈率僅13倍,處在長期平均水位之下。由於股市投資價值逐步浮現,故整體持股將維持在85%以上。”顯然,對於全球經濟局勢和市場走向的重大誤判,讓買這隻基金的投資者損失慘重。

  尋找熊市中的投資機會

  國泰基金總結原因時認為,過度“杠杆化”及衍生產品的泛濫放大了這次金融危機。自2002年以來,美國的杠杆率(包括金融機構、企業、以及居民家庭)一直在上升,投資銀行的杠杆率甚至超過了1:30,資產價值的少許下跌就可能吞噬金融機構的資本金。美國未來的金融體系將必須經歷去杠杆化、降低債務的過程,顯然這將是痛苦和漫長的過程。竭力出售資產會拉低資產價格,使得資產更難售出,從而迫使公司出售更多資產,這會迫使金融機構進行資產減計。在這之前,金融體系的危機將通過消費需求的下降向實體經濟轉移。

  華寶興業QDII基金經理也認為,金融體系和實體經濟的“去杠杆化”將是一個漫長的過程,因而“即使目前估值水平非常低,也隻能期望市場小幅反彈。趨勢性的上漲過程隻有在基本面發生反轉的情況下才會出現。”

  美林10月初的一項調查顯示,當前機構投資人對全球股市的看法是十年來“最悲觀”的一次。84%的受訪者認為,未來12個月全球經濟將經歷衰退。同時,基金經理表示減持股票增持債券的比例,為歷史最高水平。62%的受訪者表示已增持現金,46%增持債券﹔減持股票的比例為62%。

  嘉實QDII基金管理者也認可全球經濟放緩已成定局,但他們同時指出,“隨著這一輪熊市的繼續演化,我們認為市場將會進入熊市的下半場。在上半場中,市場充斥著整體性恐慌性拋售。但隨著下半場的到來,我們認為市場分化將逐步顯現,這會帶來更多的行業輪換和個股精選的機會。這也是我們在第四季度加強努力的重點。”

  而在世界股市一片哀聲之中,備受投資人推崇的巴菲特已經開始頻頻出手,入股高盛、比亞迪,不過此前他買得更多的是有固定利息的優先股,但這一次,他的個人賬戶已開始買入普通股,“如果股價持續保持吸引力,我的賬戶不久就會變成百分百的美國股票。”而此前,他的賬戶隻持有債券和伯克希爾的股票。巴菲特用大蕭條、二戰、二十世紀80年代高通脹時期的股市漲跌來告訴投資者,壞消息是投資者最好的朋友,它可以讓你低價買到美國的未來。

  歷史已經無數次証明了巴菲特的正確,那麼這一次,你會聽他的嗎?(徐國杰)

(責任編輯:朱瑤)
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