透支預期較多 債基將轉入“慢牛”格局

李良

2008年12月31日08:37  來源:《中國証券報》

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  今年的基金行業,債券型基金可謂“風景這邊獨好”。據銀河証券基金研究中心統計,截至12月24日,25隻債券基金平均淨值增長率達6.83%﹔而同期股票型基金的淨值虧損幅度高達50.03%。不過,債基的這種風光明年卻可能難以為繼,分析師指出,債市今年的異常火爆,已經相當程度的透支了明年對降息等政策的預期,債基明年的這種收益率難以持續,需要警惕潛在的投資風險。

  單邊牛市難以為繼

  毋庸置疑,今年的債券市場牛市正酣。截至昨日收盤,國債指數收於121.2點,盤中創下121.35點歷史新高,全年漲幅達9.26%﹔企債指數收於131.09點,全年漲幅達16.34%。這種漲幅出乎年初許多業內人士的預料,也催生了債券基金的投資熱潮。

  對於此輪債市的紅火,某基金公司投資總監曾指出,今年從“通脹”到“通縮”的突然逆轉,以及出乎預料的降息幅度和速度,是催生債券牛市格局的根本性因素。考慮到明年仍存在“通縮”的可能,央行明年也仍有可能大幅降息,債券市場的牛市步伐明年仍可延續。

  不過,該投資總監同時表示,債券市場明年會轉入“慢牛”格局,因此市場對利好預期已經透支較多。不少基金經理也持這種主張,例如浦銀優化收益債券基金經理段福印就認為,2009年債券基金雖仍有較大機會,但運作難度會高於今年,因為2009年的債券市場不會是一個單邊的牛市,未來通脹形勢的反復、國際資本流動的變化、股票市場的階段性上漲都會給債券市場帶來挑戰,因而,波動乃至大幅波動不可避免。“明年的債券投資將給基金經理帶來非常大的挑戰。”段福印說。

  企業債戰場應撤離?

  債券市場明年單邊牛市的結束,也意味著今年債券基金集體正收益的格局或將終結,這也給基民投資債基提出較大考驗,因為“懶人投資”的思維有可能在明年給他們帶來虧損。

  分析師指出,即使是在風光無限的08年,債券基金內部的業績分化也很明顯。表現優秀的債基,收益率高達10%以上﹔表現一般的,收益率卻不過3%左右。由於目前債市還處於單邊牛市,基民尚不會因為投資選擇的差異導致虧損,但一旦明年債市出現較大波動,基民就有可能因為選擇不當而遭受損失。

  不過,也許這種策略選擇上的壓力對債券基金經理這樣的專業人士而言更為明顯,這其中主要就是對信用債的判斷。今年以企業債為主的信用債市場走勢強勁,也為不少債券基金帶來豐厚回報,這也讓許多債基的基金經理將明年的主戰場放在了企業債身上。但正如某基金經理所指出的,今年企業債走勢過於強勁,在很大程度上透支了對明年降息的預期,因此,其在明年必然會經歷較大的波動,屬於高風險、高收益品種。因此,如何匹配明年債券投資的結構,需要基金經理們仔細斟酌。

  除此之外,影響債基投資的一個間接因素是,隨著股市大幅下跌后逐步企穩,明年有可能出現資金回流股市的情況,這對債市顯然不是個好消息。多家基金公司的2009年投資策略報告認為,股市資產的吸引力正在增加,其吸引力開始超過債券類資產。因此,對明年債基的投資收益,基民們要降低預期。

(責任編輯:聶叢笑)
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