債基牛年遇寒潮 可轉債成救兵

徐國杰

2009年02月10日08:33  來源:《中國証券報》

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    今年以來尤其是春節后,債券市場出現調整,債券型基金的淨值幾乎全線下跌,根據銀河分類數據,截至2月6日,今年以來,84隻債券基金中隻有8隻收益為正,債券基金平均淨值增長率為-1.17%。不過,可轉債或將成為今年債券基金最大的亮點,因為雖然2009年來債市逐漸走弱,但債券基金仍可以通過配置各類券種及申購新股來增強收益,今年以來在債基中業績排名第一的華富債券就是這一策略的受益者。

  債市持續走弱

  數據顯示,春節后第一周債市下跌依然嚴重,銀行間市場除一年以內期限品種表現比較穩定以外,多數券種相對節前繼續上行10-30個bp﹔交易所市場中,無論國債還是企業債都出現大幅調整,成交量也明顯放大。

  對於債市下跌的原因,不少基金認為,主要是由於最新信貸數據導致部分投資者對經濟前景看法更加樂觀﹔同時由於信貸增速的大幅提高,以及近期雖然面臨通縮,但遠期通脹的壓力已有所抬頭,市場對央行降息的預期大大減弱﹔另一方面,節后A股市場的階段性上漲導致基金等機構主動或被動減持債券,對債市也造成一定壓力。

  可轉債成制勝法寶

  不過,也有基金經理指出,從債券基金的角度說,仍可以通過配置多種券種及新股申購,用以增強收益。這其中,可轉債就是當前背景下能帶來正收益的好品種,尤其從近幾天看,可轉債進一步從前一段時間的股債均衡,邁入了股性更突出的新階段。

  數據顯示,雖然1月份債券市場跌幅較大,拖累了債券型基金的整體業績,但隨著股市的轉暖,可轉債品種卻表現優異,可轉債指數大幅上漲6.49%。1月份柳工、赤化、大荒等三隻股性強的轉債漲幅均超過10%,債性強的南山、新鋼等轉債也在5%上下,為相關債券型基金帶來了正收益。

  華富債券基金經理曾剛指出,在股市低迷的2008年裡,可轉債市場的債性增強。另外,去年四季度有部分可轉債修正了轉股價,提升了期權價值。目前130多億的可轉債存量相對於2000億的債券基金已顯不足,這也使得近期高平價轉債的溢價率高於歷史經驗值。正是華富債基對轉債的重視和有效的實際操作,使得華富債基今年以來一枝獨秀,截至2月6日在所有債券基金中排名首位。

  拓展投資品種

  對於下階段債市,不少基金認為,從現有的數據看,還不能斷言經濟已徹底走出谷底,也不能說債市的行情業已終結,但支持債券快速上漲的動力已經大大減弱。匯豐晉信基金指出,接下去將有一系列經濟數據出台,預計通脹將繼續回落,出口繼續下滑幾成定局,這些都可能在一定程度上對沖信貸數據對債市的負面影響﹔其次,經過收益率的大幅上調后,各期限債券的價值都進一步得到了改善。

  因此,不少機構認為,從整體而言債市短期內繼續下跌的空間已經不大,但2009年債市的收益預期將大幅下降,如果不拓展投資品種,不進行波段操作,而隻單純運用買入並持有策略,就可能面臨一定的價格波動風險,能獲得的收益率水平也將較低。

  事實上,對債券基金來說,可轉債和新股申購一直是增強收益的主要手段。目前市場上無新股可供申購,即便有,參與者的收益率也相差無幾,因此基金的業績差距就將主要在可轉債身上體現,對可轉債的不同研究和各有側重的配置將會導致不小的業績差異。據介紹,目前分離式轉債僅有長虹一隻待發,而隨著今后傳統型轉債的逐漸推出,債券基金將能獲得更多的配置機會,從而助推其業績表現。

  從近幾天看,可轉債進一步從前一段時間的股債均衡,邁入了股性更突出的新階段。

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(責任編輯:聶叢笑)
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