業內:中國基金業不能盲目學習境外理念

2009年07月07日09:05  來源:《中國証券報》

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  華安訴雷曼兄弟國際(歐洲)公司要求賠償相關損失一案,在被法院受理8個多月后日前終於在上海高院開庭審理。據知情人士透露,雙方律師在法庭上激烈交鋒,來回拉鋸兩天,雷曼對華安提出的訴訟請求及理由並不認可,逐條進行反駁。這其中暴露出來的問題,給目前多隻QDII基金的運行模式蒙上了一絲隱憂,也給中國基金業走向海外投資敲響了警鐘,“洋師傅”不可不信,但不可盡信。

  知情人士透露,華安與雷曼案中有一個關鍵問題是對投資顧問的認定,華安認為,雷曼歐洲是其境外投資顧問。這一點,無論是在華安QDII產品說明書,還是在其他一些法律文件上都有類似表述,甚至還有一個多達16人的境外投資顧問投資管理小組。如果從這個邏輯出發來認為雷曼是華安的投資顧問,那麼雷曼就應對華安作出專業建議,如果由於其未能全面解釋相關產品風險或未勤勉盡責,自然也應承擔責任。

  但據透露,雷曼對於投資顧問這個角色似乎並不認可,他們認為雷曼是華安QDII基金投資的那些結構性票據的賣方,而作為賣方是不可能成為買方的投資顧問。只是在當時擬發行QDII基金時,考慮到中國市場的實際情況,如果僅稱為淨值計算人不方便中國投資者理解。在華安雷曼雙方簽訂的《業務授權協議》中,並未規定雷曼是華安的投資顧問。雷曼的觀點很清楚,除了該協議中的義務和以合理謹慎技能提供服務外,雷曼對華安不負有任何其他的義務。

  知情人士透露,其實早在2008年4月,在雷曼信用惡化背景下,華安已向雷曼提出了對所投資的零息票據的擔憂﹔到2008年8月,華安再次發郵件給雷曼表示要將零息票據換成其他資產,雷曼拒絕了這一要求,其回答在法律上是滴水不漏,稱如果要換成第三方資產,雷曼將無法繼續提供保本義務,且如果實施換手,成本顯然會增加不少。

  最終的結果是,隨著雷曼的破產,這些票據也陷入了估值困境。根據華安QDII基金2008年半年報,截至2008年6月30日基金資產淨值約近1億美元,這近1億美元的結構性票據究竟還值不值錢?還能值多少錢?又能收回多少?都是未知數。現在回過頭來看,眾口一詞都認為華安QDII這個產品未能有效分散風險,將全部資產配置在雷曼發行的票據上風險太過單一,但在當時,恐怕沒有幾個人會認為這是個風險。因為雷曼兄弟當時名列全美前五大投行,在雙方簽署相關協議前,雷曼總資產規模達到約4萬億美元,這樣一位聲名赫赫的“洋師傅”,誰也沒有想到居然會走到破產這一步。

  雷曼的破產給那些迷信崇拜西方金融機構的人當頭一棒:所有金融機構都是逐利的,投資顧問也僅是顧問,國際市場水很深,雖說師傅的話要聽,但也不能全然受其擺布,最終還要是靠自己來決策。

  目前,從國內諸多QDII基金的運作可以看出,投資顧問在QDII基金具體操作上介入頗深。如某基金公司旗下一隻QDII基金,中方基金經理將很多精力放在營銷而不是實際投資操作上,在2008年二三季度暴風驟雨般的下跌中,基金堅守著近90%高倉位,其淨值自然也如雪崩般下挫。這隻QDII基金,在2008年4月發出的一份基金經理評論中還稱,“自3月下旬起,整體市已呈現筑底回穩走勢……故整體持股將維持在85%以上。”顯然,管理人、投資顧問等對於全球經濟局勢和市場走向的重大誤判,讓買這隻基金的投資者損失慘重。由此不難理解,日前有一家基金公司宣布解除境外投資顧問,將獨自運行旗下QDII基金,成為10隻QDII中第一隻沒有境外投資顧問的基金。

  不少業內人士認為,中國基金業需要學習境外“洋師傅”的先進理念和規范制度,但更需要結合實情,自主判斷,不能盲目拜倒在石榴裙下。業內人士預計,在不斷吸取經驗教訓基礎上,會有越來越多的公司採取自主運作的方式來管理QDII基金。
    

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