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金融危機爆發后

  中美戰略與經濟對話下周即將舉行。這是奧巴馬當選總統后,首次中美決策高層進行全面的雙邊對話。金融危機爆發后,中國因為受到的沖擊較小,加之擁有充足的外匯儲備,成為世人眼中的“救世主”。美歐等國呼吁中國出手拯救世界經濟,國內不少企業也摩拳擦掌,准備“海外抄底”。近日,中國外匯儲備超過2萬億美元的消息,更是給海外投資熱加了一把火。然而,近年來 中國企業的海外投資,尤其是對發達國家的投資,幾乎無一例外是重拳出擊,規模宏大,損失慘重,傷痕累累。如何保護好中國的海外資產安全,如何讓中國在履行大國責任的同時,充分享用自己應得的權利,這也是中美之間難以回避的問題。

近年中國企業主要套期保值虧損估算(億美元)

 

截止日期

運用金融工具

賬面虧損

中國國航

200812月底

航油期權

10

東方航空

200812月底

航油期權

9

中信泰富

200812月初

澳元累積期權

24

深南電

20092月底

原油期權

1.8

中國遠洋

200812月中旬

遠期航運指數

5.1

中國中鐵

200812月底

結構性匯率產品

4.9

中國鐵建

200812月底

結構性匯率產品

1.2

合計

 

 

56

中國企業海外投資損失千億美元

  根據公開資料估計,中國企業套期保值賬面虧損約56億美元,股權投資賬面虧損約293億-1000億美元。與此相反,外資金融機構收購中國的金融股權卻獲得驚人暴利約236億美元。這一虧一賺之間的差異之大令人震驚。詳細

  中國企業國際套期保值巨額虧損

  2008以來,中國國航,東方航空、中信泰富、深南電等公司與高盛等多家國際金融機構,簽訂了多份遠期保值合同。這些航油套期保值合約是油價在147美元之前簽的,此后不久油價一路跌到35美元,有關企業全部套牢。截止2008年底,國航套期保值浮虧68億人民幣,為其過去兩年利潤的總和﹔東航套期保值浮虧62億人民幣,為其2007年利潤的10倍。2008年12月初,中信泰富披露其澳元累計認購期權合約損失約180億港元。與此類似還有,中國中鐵、中國鐵建、中國遠洋……詳細

  中資機構海外股權投資賬面虧損巨大

  根據公開資料,近兩年來中資機構共動用資金383.6億美元進行了海外股權收購。截至今年2月底,賬面虧損累計293.1億美元,總虧損幅度高達76%!另外,根據美國財政部公布的調查數據,結合相關估算,中國內地在全球股市投資損失高達1000億美元……詳細

  海外機構收購中國金融股權獲利驚人

  2003年以來,中國金融業改革取得了巨大的成功,但同時,海外機構收購中國的交通銀行、建設銀行、中國銀行和工商銀行等金融股權獲得驚人暴利。這些海外機構初始股權投資額總共才172.1億美元,但3年解禁期后僅股權增值或套現獲利就高達235.6億美元(其中尚不包括持股期間獲得的大額分紅),總回報率高達137%。詳細

  鏈接:中國國航08年巨虧91.49億元 套保損失是主因        東航套保巨虧62億元 遭國家審計署調查

     國企遇跨國投行金融衍生品圈套 深南電險遭破產       中信泰富去年虧損近127億港元

近年中國企業主要國際金融投資項目盈虧估計(億美元)

 

時間

投入資金

股權

092月底市值

賬面盈虧

總回報率

中鋁投資力拓

20081

140.5

12%

22

-118.5

-84%

平安投資富通銀行

200711

32

4.99%

2.0

-30

-94%

中投投資黑石

20075

30

10%

5.4

-24.6

-82%

中投投資摩根斯坦利

200712

50

9.9%

20.8

-29.2

-58%

中投投資德國HRE

20086

5.1

 

0.1

-5

-98%

國開行投資英國巴克萊銀行

20078-20086

33.4

3.1%

3.5

-29.9

-90%

人行香港下屬公司投資法國道達爾

20071月-3

28

1.6%

17.1

-10.9

-39%

人行香港下屬公司投資華盛頓互惠銀行

20084

10

不詳

0

-10

-100%

工行投資南非標准銀行

200710

54.6

20%

19.6

-35

-64%

合計

 

383.6

 

90.5

-293.1

-76%

資料來源:根據彭博資訊和有關公司公告統計

缺乏話語權定價權:中國企業金融投資如盲人瞎馬

  資料顯示,中國企業往往在高價位進入市場,買到“天價”﹔或者冒險進入風險極高而自己又不熟悉的投資領域,導致損失慘重。

  中國企業這種“買的時候不知道有多貴,賣的時候不知道有多便宜”現象,教訓深刻,我們需要認真反思。盡管原因是多方面的,既有外部因素,也有內部因素,但根本原因還是中國企業剛開始涉足國際金融市場,把握國際金融市場走勢的能力和經驗還很不足,國內也缺乏相關的國際投資顧問服務。總的來說,主要原因如下:

  國外投行壟斷金融市場話語權和定價權

  國外投行在購買我國的金融股權之前,大肆唱空中資銀行和中國股市。2002年12月,高盛發布研究報告,認為中國銀行系統不良貸款率接近40%,為亞洲最差。2003年上半年,英國《金融時報》、高盛、穆迪和裡昂証券紛紛對中國銀行系統進行警告,認為其中最大風險是不良貸款,處理不好會毀壞經濟改革成果,眾口一詞在國際國內造勢貶低中國銀行業。隨后,國外金融機構抓住中資銀行急於改革脫困心理,壓價收購。高盛在2003年5月發布的《中國銀行業的風險與出路》報告中,認為中國國有銀行的唯一出路是國家進行財政注資,引入戰略投資者,進行海外上市。這為國際投行攫取中國銀行海外上市的巨額承銷費和低廉股權打下基礎,高盛甚至親自組織銀團收購工行的股權……【詳細

  國外評級公司濫用評級

  2003年底,正值我國銀行謀求重組上市之際,標准普爾等國際信用評級機構宣布維持其10年來對中國主權信用評級的BBB級,即“可投資級”中的最低檔,還將中國13家中資銀行的信用級別評為不具備投資價值的“垃圾等級”。這使得外資銀行在與中資銀行進行股權交易談判時易於壓低價格。

  近年來,這些評級公司紛紛遭到有識之士的批評,認為它們在危機前缺乏預警能力,危機來臨時落井下石,對金融危機負有推波助瀾責任。在這次的美國次貸危機中,這些評級公司將部分集合債務憑証(CDO)賦予最高信用等級AAA,卻不評估其流動性風險和波動性風險,是中資銀行等投資者受騙上當的一個重要原因……【詳細

  中資機構缺乏國際金融市場分析能力和經驗

  在進行套期保值管理時,中資企業不知道標的資產價格走勢。中信泰富在其可累積澳元期權虧損交易中,除了套期保值超過實際需要和承受能力外,根本原因是不懂澳元匯率走勢,在澳元高位繼續進行做多交易。國航和東航的航油套保虧損也主要是對油價高位回調風險估計不足,在油價創歷史高位情況下繼續進行做多交易。

  在進行股權投資時,中資企業和機構不知道國際經濟周期和股市走勢。中鋁、工行和中投等有關中資企業和機構進行大筆股權投資多發生於2007年和2008年,時值美國爆發金融危機,國際經濟開始下滑,國際股市正在多年來高位待調整,歐元和英鎊兌美元匯率也處於多年來的高位待調整水平。這些企業高位入市以逞匹夫之勇,結果可想而知!

  在出售股權時,中資銀行不知道如何進行估值定價……

  另外,中資企業缺乏國際金融投資分析經驗和衍生產品風險管理和定價能力。在進行國際投資時,中資企業過度依賴評級公司的信用評級和國外投行的研究報告,以致被騙投資於CDO,被套牢於結構化衍生產品。在進行套期保值時,中資企業在套期保值衍生工具定價上一開始就虧損了……【詳細

  國內缺乏為中國企業和投資者服務的投資顧問

  油價等標的資產價格走勢不僅僅受供求因素影響,還受外匯、全球經濟、市場流動性和投機等多方面因素的影響。目前,中資企業國際投資管理力量還比較弱,難以全面把握。

  在中國企業和機構內部尚未培養起來足夠的國際金融市場人才的情況下,外部存在能為其提供咨詢服務的投資顧問便非常重要。然而,目前國內尚未見到這樣專業的機構或公司。結果,作為買方的投資者,隻好就市場走勢和專業知識問題咨詢作為賣方的國際投行,效果自然不好,容易被賣方誤導……【詳細

  鏈接:人民觀察:巨額外儲怎麼看        關於中國國際金融投資的損失估計和改善建議

     外媒:中國兩萬億外儲救活美國經濟    中國企業海外投資衍生品為何屢遭巨虧?

海外機構收購中國金融股權收益情況(億美元)

 

時間

初始資金

股權

092月底市值或套現值

賬面盈利

總回報率

美洲銀行投資建行

2005-

2008

49

 

10.75%

251.33億股)

128.1

 

79.1

+26(剩余期權價值)

214%

匯豐銀行投資交行

2004

17.5

18.6%

(93.1億股)

56.6

39.1

223%

國際銀團投資工行

2005

37.8

10%

241.8億股)

99.2

61.4

162%

國際銀團投資中行

 

 

2005

67.8

21.85%

353億股)

98.8

30

44%

蘇格蘭皇家銀行投資中行

2005

15

4.3%

23(套現值)

8

53%

瑞士聯合銀行投資中行

2005

5

1.33%

8.35(套現值)

3.35

67%

合計

 

 

172.1

 

 

235.6

137%

四管其下 保護中國海外投資免遭蠶食鯨吞

  中資機構國際金融投資一再失利,內受國人批評,外遭洋人恥笑,有損中國的對外形象,不利於中國軟實力的發揮。當前,隨著國際股市普遍大幅下跌,全球企業流動性吃緊,現金充裕的中國企業海外收購潮來臨,家庭資產全球分散化潮初現,迫切需要有關專業的國際投資顧問來保駕護航。我們急需採取切實措施,扭轉這種現象。

  扶持成立獨立的國際投資顧問公司

  扶持成立一家中國自己的、民間的國際投資顧問公司,有利於以獨立第三方的身份為中國的投資者和企業服務,為“走出去戰略”保駕護航﹔有利於中資企業擺脫對國際投行和評級公司的過度依賴,減少上當受騙﹔有利於為有關主管審批機關提供決策支持服務,把好國際投資項目的定價和市場關。而且,在有限的時間內,成立一家國際投資顧問公司,集中利用華爾街的資深華人資源,不失是一條提高中國國際金融投資能力的捷徑。該公司的組織形式最好是有限合伙制,以便華爾街華人以有限合伙人身份做投資顧問時不影響其在原金融機構的工作。讓這些資深金融人士留在華爾街有利於他們繼續獲取國際金融市場一手信息,及時跟蹤國際金融形勢……
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  加強金融監管

  國資委和証監會應該要求有關國有企業和上市公司在進行套期保值時,到認可的投資顧問公司設計方案。

  証監會還應該要求:有關國際投行的結構化衍生品來華銷售前須取得認可的投資顧問公司出具定價和風險評估報告﹔基金和銀行的QDII投資必須聘請一家國內的投資顧問。這有助於國內投資者和企業避免過渡依賴國際三大評級公司的信用評級,而應全面評估投資風險。

  証監會、銀監會、商務部和國資委應該要求上市公司、國有企業和金融機構海外上市、收購股權或出售股權時,有關交易方案須至少取得一家認可的國內投資顧問公司的定價和風險評估報告……
詳細

  加強金融市場基礎建設

  雖然CDO等有關結構化金融衍生品助長了金融危機,但其本身並無過錯。錯誤在於作為設計銷售者的金融機構未能充分揭示其風險,投資者未能正確識別其風險,評級公司未能給予其合理信用風險等級,未能及時跟蹤其風險演變。我們不能因噎廢食,由於懼怕其風險而不發展有關金融衍生品市場。相反,當前中國要大力加強金融市場基礎建設,及時發展衍生金融市場。這既有利於鍛煉國內金融從業人員,也有利於企業在國內金融市場找到合適的套期保值工具……
詳細


  加強金融人才隊伍培養

  金融行業的核心是人才。發達國家對金融業務知識普及持較為開放的態度,使得發展中國家易於接受培訓而快速縮小差距。我國宜加強金融人才隊伍培養,盡快建設一支經得起國際金融市場考驗的金融人才隊伍。上述投資顧問公司成立后,華爾街的有限合伙人可以在其回國探親時順便開設講座,傳授先進的國際金融業務,探討最新的國際金融走勢……
詳細

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來源:人民網-經濟頻道 (責任編輯:劉陽)
 
 
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