A股漲過頭與跌過頭:暴跌已告結束 后市暫難樂觀

2009年08月22日09:04  來源:《中國証券報》

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  在大盤連續大跌之際,不少投資者在恐慌心理的驅使下拋出了手中的籌碼,由於大熊市的陰影未散,一些人驚魂未定,形成了根深蒂固的熊市思維,一看大陰連連襲來,趕緊落荒而逃。如果獲利較豐厚,此時“落袋為安”,規避風險也未嘗不可﹔要是在指數超跌、股票估值已臻合理之際,嚇得連自己手中“看家”的優質股票也傾?而出,無疑是被嚇傻了。在市場的大幅震蕩面前,可以被嚇怕,但不能被嚇傻。

  暴跌已告結束 后市暫難樂觀

  開始於8月4日的下跌行情整整運行了12個交易日,到本周四基本告一段落。期間,股指的最大跌幅為20.61%,十分接近2007年“5·30”暴跌的水平。不少人因此聯想到,“5·30”暴跌之后,市場很快就恢復了元氣,不久之后就收復了失地,再創新高。這樣的行情今年會不會重演呢?

  要回答這個問題,前提是要弄明白這次股市下跌與“5·30”的區別。大家都知道,“5·30”暴跌源於印花稅的大幅提高,在這背后是績差股的瘋狂炒作。暴跌之后,市場熱點有所調整,明顯轉向藍籌股。因此,后來市場再度上漲時,其驅動因素已完全不同於先前。從指數運行看,“5·30”前后是連貫的,但從個股與板塊的運行看,“5·30”前后實際上是割裂的。

  這次股市下跌,其原因既有前段時間大盤上漲速度偏快的因素,更主要的則是部分投資者對宏觀經濟的運行前景產生了擔憂,認為經濟沒有想象的那麼好,而央行在貨幣政策執行過程中的“動態微調”導致流動性的全面收縮。盡管,現在有不少評論指出這種擔憂是不必要的,是在杞人憂天,但人們必須承認這樣的現實,如果以3400點時的股票估值而論,至少已較充分地反映了經濟復蘇的前景。如果股指在此基礎上進一步上漲,最需要的是經濟復蘇前景的進一步明朗。換言之,現階段要使投資者大幅提升對未來的預期。當然,這並不是做不到,但前提是要有能看到更好的經濟運行數據以及宏觀政策保持連續性的更為鮮明的証明。盡管大家相信這些都是能看到的,但也不得不承認,這是需要時間的。

  從盤面看,這次股市下跌的速度很快,殺傷力也很大,已經超越了技術調整的范疇,即便考慮到政策面的“微調”和7月份部分經濟數據的因素,也是明顯超跌的,具有情緒化的特點。一旦這種情緒得到充分的釋放,投資者慢慢平靜下來之后,情況就會發生改變。現在,反彈已經出現,短期內股指進一步下跌的空間不大,后市再創新低似乎不太可能。可以說,這次股市的暴跌到現在已基本告一段落。但這並不等於后市會很快大幅度漲上去,有人指望出現報復性反彈,這在目前條件下是不現實的。畢竟,誘導股指下跌的因素,現在並沒有完全消除,支持股市上漲的因素,至少現在還不明朗。有人分析,如果9月份公布的8月份信貸、固定資產投資以及工業增加值和外貿出口數據比較理想,市場信心就有可能借此得到明顯修復,這才是股市再度走好的契機。而在這之前,市場隻能出現一些技術反彈,幅度也不會大。因此,短期內行情走勢不會太樂觀,短期內股市行情的走勢不會太強。

  今年以來股市曾出現了很大的漲幅,漲幅是歷史上同期最大的,盡管自8月份起下跌也很猛,但如果把它視為是針對先前強勢上漲所進行的調整,就會發現調整還是處於較合理的狀態,這個上升形態並沒有被破壞。調整過后,市場恢復上漲是必然的,但畢竟調整的時間還比較短,暴跌結束后,股市也表現出整理的要求。基於技術分析,人們同樣也可以看出,那種認為股指將很快回升的判斷是缺乏依據的,雖然暴跌結束了,對后市還應該謹慎,暫時不宜樂觀。

  (桂浩明 本文作者為申銀萬國研究所首席分析師)
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(責任編輯:喬雪峰)

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