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煤炭價格未見止跌企穩信號 全年煤炭業績增速或為負

2012年07月11日09:36    來源:中國証券報     手機看新聞

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  最近煤炭價格暴跌已經引起各方關注。最新一期環渤海動力煤價格指數收於676元,累計下滑達111元。而秦皇島港5500大卡動力煤現貨報價最低已經跌至610元,低於部分合同煤價格,這意味著下一期環渤海動力煤指數將持續暴跌態勢。

  國家發改委能源研究所研究員耿志成在接受《中証面對面》採訪時認為,雖然有一些特殊事件造成短時間內國際能源價格上漲,但是不會改變近期煤炭價格下滑的大趨勢。中信建投煤炭行業首席分析師李俊鬆則測算出,在量價齊跌的形勢下,上半年煤炭上市公司總體業績增幅可能會降到5%以下,而全年則可能為負。

  穩增長難救煤價

  主持人:導致煤價持續暴跌的原因是什麼?

  李俊鬆:這次煤價調整從去年4季度開始,當時最高價是860元/噸左右,后來發改委出台限價最高不超過800元/噸。這個政策出台以后市場都認為價格應該會跌下來。

  進入今年第一季度,煤炭行業整體供需上處於弱平衡,到5月份以后有兩個因素打破了平衡,一是進口煤,今年中國進口煤增速逐月上升,量非常大。進口煤量突然爆發的原因,主要在於國際煤炭價格持續調整,調整幅度比國內要大。國際煤價通過進口途徑帶動國內價格下跌。

  第二個因素,今年第一個季度水電增速特別高,到5月份以后水電突然增加,5月份增速達到30%多。歷史上看,水電發展對動力煤需求的替代關系非常明顯。

  在這兩個因素作用下,煤炭年初的弱平衡被打破,尤其在5月份以后,煤價出現快速下跌。但影響煤價的最根本因素還是需求走弱。中國從去年下半年以來,進入到了一個衰退周期,當時通貨膨脹開始漸行漸弱,在貨幣持續緊縮之下通脹回落,國際大宗商品價格也在去年4月份見到高點開始往下走。

  耿志成:秦皇島為代表的煤炭價格從6月下旬到7月上旬下跌比較快,市場上認為這是一個暴跌過程。今年以來,國際上原油價格,煤炭價格持續下跌,中國煤炭價格相對來說跌得比較晚,前期在3、4月份有一個逆勢反彈,到6月下旬出現價格快速下降乃至暴跌。

  主持人:經濟因素是導致煤價下跌的關鍵,現在國家穩增長的政策不斷出爐,包括一個月內兩次降息,下半年煤炭下游需求會不會有一些起色?

  耿志成:今年3月份兩會期間公布的GDP目標是7.5%,大家對中國經濟放緩有一定的了解。從這幾個月GDP數據來看,經濟下行壓力比較明顯,表現出電力增速放緩,出口增速下降,外貿增速下降,以及煤炭供應過剩。

  現在由於通貨膨脹有了很大的改善,剛剛公布上個月CPI為2.2%,在這種情況下出現了降息。但是,這次穩增長的措施跟過去所實施的經濟刺激手段還是不一樣,不能理解為強勢經濟刺激。

  另外,高耗能產業過剩,通過降息是不能得到解決的。通過一次兩次降息也不能完全幫助高耗能產業全面復蘇,所以要注意穩增長並不是拉動經濟高速增長。從大趨勢來看,能源、原材料產能過剩,而需求不足的現象還會持續。

  李俊鬆:先說當前經濟形勢,從去年下半年以來,通貨膨脹掉頭向下,經濟進入衰退周期,現在還在持續下行當中。從近期公布通脹數據、企業盈利,以及其他宏觀數據上都能看出這一點。現在整個工業庫存數據特別高,從這個角度來說包括煤炭行業,還是處在去庫存狀態。

  經濟企穩的一個標志是整體工業品庫存,包括上游都回落到歷史均值之下,下游企業才會出現庫存回補的行為。但經濟新的增長動力很難找到,這一輪中國整個經濟崛起,跟房地產重工業化崛起有很大關系。其他方面主要是出口,消費現在也不是特別好,唯一指望就是投資,最重要的還是房地產,但現在政府對房地產採取有保有壓的政策,保的是剛性需求,壓的是投資需求。

  下半年面臨經濟增長動力缺失的問題。在這次經濟下行以后,可能會在底部待一段時間。下半年煤炭需求會好一點,但不會太好。

  價格下降大趨勢難改

  主持人:今年上半年進口煤炭對國內煤價的沖擊不小,近期國際動力煤價格已經有所反彈,這在下半年會對國內市場產生影響嗎?

  李俊鬆:現在秦皇島港報價已經跌到610元/噸,進口煤原有的價格優勢已經不是特別明顯,原來進口煤供給的沖擊已經小了很多。7、8月份是中國煤炭傳統的高峰期,這個時候居民用電會有所回升,7、8月份的需求應該比5月份好一點。

  9月份水電發電可能會降下來,下半年煤炭需求要好於上半年。從整個宏觀需求來說,下半年國內企業應該進入被動去庫存階段,整體價格下跌幅度會放緩。最近國際大宗商品價格的上漲跟原油反彈有關系。原油價格的波動比煤炭敏感得多。煤炭價格可能會在7月份達到一個低點。

  耿志成:國際原油價格對國際大的形勢反應程度比煤炭敏感得多,波動也更加劇烈,煤炭帶有一定的跟隨情況。上一次國際煤價的波動是從6月29日到7月1日的反彈。這期間國際上發生了兩件事情,一個是歐債危機的階段性解決,另外是西方國家對伊朗的制裁。在這段時間內國際原油價格上漲7%,國際煤炭價格也到了90美元/噸以上。

  但是,國際大宗商品下行的趨勢沒有改變。歐債危機是一個相對長期的問題,不同的階段會出現一些特殊的問題,在臨近關口的時候造成原油價格上漲,但整體趨勢不會變。實際上前面所說的兩個事件結束以后,從上周四到這周一,原油價格和煤炭價格都出現了回落,雖然現在有一些特殊事件造成短時間內能源價格上漲,但是不會改變下滑的大趨勢,除非有非常重大的事件爆發。

  主持人:“十一五”期間,我國煤炭行業投資規模不斷增長,大量非煤企業紛紛涉足煤炭領域,現在煤炭行業已經呈現供過於求的態勢。有專家認為煤炭價格止跌關鍵在限產,你怎麼看?

  耿志成:在目前全球和國內經濟形勢下,煤炭產能過剩比較明顯。但限產對煤炭行業來說也比較困難。第一,中國在煤炭進出口上採取的是對進口相對寬鬆的政策,在中國煤炭市場上,國內煤炭和進口煤炭共同競爭。如果中國限產,價格提升,就會出現今年上半年4、5月份出現的情況,大量進口煤倒逼國內價格下跌。

  從這個角度來看,限產不是中國一家的事,是世界上煤炭供應主體共同面臨的問題。比如,美國從7月份開始,有些煤礦的工人延長了休假,實際就是減產。印尼和澳大利亞在現在價格下,有10%的產能已經接近或者跌破了成本,這些產能面臨減產壓力。

  但中國的情況更復雜一些。煤礦所負擔的社會成本不盡相同,個體煤礦的成本相對低一些,體制也比較靈活﹔作為國企,尤其是老國企,員工人數很多,關門停產讓員工回家的政策不能執行。所以中國煤礦既有這種減產保價的想法,也會有通過降價維護市場的做法。現在來看,國內煤礦減產的現象已經有了,尤其是劣質煤和私營企業。

  李俊鬆:限產應該是煤炭價格止跌的必要條件,但不是充分條件。每次煤炭下跌過程中都會出現一些企業減產。其實中國煤炭企業每家成本都不一樣。當價格跌到一定程度的時候,會出現一個均衡。

  全年煤炭業績增速可能為負

  主持人:當前煤炭價格暴跌,對煤炭企業可能有一些負面影響,中期業績披露馬上就要開始,受量價齊跌的影響,預計煤炭板塊的業績會有怎樣的表現?

  李俊鬆:大致做一下測算,現在動力煤的利潤差不多在150元/噸,焦煤更多一些,高一點的在200元/噸。有的企業還有一些合同煤,合同煤價格本來就比較低,市場煤價下跌的影響可以忽略。從現在價格下跌的情況來算,行業利潤大致會減少15%,有的公司影響大一些,有的小一些。

  從中期業績來看,上市公司業績環比增長比較少,大部分是負增長。中報出來以后,總體行業利潤增速會有一些下降。一季度全部上市公司利潤增速大約是6%,上半年可能會降到5%以下。不過,中報業績應該不會像大家想象的那麼少,畢竟價格是從6月份開始暴跌。

  煤炭行業利潤從2010年以來,增速一年比一年低。2010年行業利潤30%多,到2011年下滑到15%到20%之間,今年一季報6%,今年全年估計是負增長。今年應該是次貸危機以來煤炭行業最差的一年。

  主持人:請兩位對未來煤炭價格走勢和煤炭市場的總體趨勢做一個預判。

  李俊鬆:煤炭價格可能到明年下半年才會出現上漲。從供給因素來說,除了今年6月份進口煤和水電沖擊以外,現在可能還有一個因素需要關注,山西小煤礦的復產從下半年開始達到產能釋放高峰期。未來一年供給還將繼續寬鬆,接下來就看需求恢復情況。現在大多數預測都認為經濟應該在三季度或者四季度見底,根據這種預測,煤炭的價格短期內要企穩,並有趨勢性上漲還是比較難。

  耿志成:事實上,我現在還沒有看到煤炭價格的支點,也就是說煤價還有下行的空間。但是,暴跌之后技術上也有反彈的需要,但是下行的空間是存在的。

  煤價的支點,一是重大事件的發生,造成可以炒作的理由。第二是世界經濟能不能企穩反彈。第三是中國經濟未來是否將繼續延續過去相對粗放的增長方式,或者我們可以承受經濟下行,維持GDP相對比過去低一些的經濟發展模式,追求內部轉型升級,擴大消費,發展戰略新興產業、農業、現代傳媒業、文化產業,讓經濟發展模式有比較深刻的轉變。這些都將左右煤炭價格的趨勢。(記者 李陽丹)

(責任編輯:聶叢笑、李海霞)

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