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當前中國經濟並未進入通貨緊縮期

2012年07月11日11:26         手機看新聞

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  每逢關鍵時刻,傳統的思維邏輯總會在引導市場預期方面起作用。為提振市場信心,當前必須反復強調的是,無論環境怎麼變化,加快經濟結構調整始終是我國經濟工作重中之重。隻要堅定不移調結構,雖然經濟增速放緩,但不久之后經濟質量一定會有很大提升。

  鑒於6月CPI同比上漲2.2%,創29個月新低,有一種判斷認為中國已進入通貨緊縮時期。或許正是受這種預期的影響,再加上外圍市場的大跌,對滬深兩市人氣形成了巨大的打壓,前天滬深股指上演了“黑色星期一”,滬指暴跌2.37%,創出今年1月10日以來新低。原本,降息對股市是利好,即便經濟預期不佳,這次股市也對CPI的反應也未免有些過激了。

  那麼,中國是否真進入了通貨緊縮時期呢?筆者的意見是否定的。

  一般而言,通貨緊縮往往是指經濟衰退時期的貨幣表現,其在經濟運行中所呈現出物價總水平的持續下降甚至出現負增長、貨幣供給量(M2)的連續下降、有效需求不足以及經濟全面衰退三個基本特征。先看物價總水平,反映物價變化的指標,最為常見的不外乎大宗商品價格指數(BPI)、PPI、CPI。近期我國的BPI不斷下滑。7月8日,BPI為944點,較周期內最高點即今年4月10日的1017點下降了7.18%。鋼材、煤炭、有色金屬等均出現了連續下跌的行情。6月,PPI同比下降2.1%,連續四個月負增長,且降幅不斷擴大。上半年,PPI同比下降0.6%,CPI同期上漲3.3%。就M2情況看,今年從1月到5月分別為12.4%、13%、13.4%、12.8%、13.2%,漲跌互現。再看經濟運行情況,盡管最新數據顯示,6月匯豐PMI終值降至48.2,6月中國制造業PMI為50.2%,雙雙創下7個月新低,生產資料價格連續第十周回落,顯示當前有效需求不足,經濟發展仍有下行壓力。但是,今年的回落幅度為歷年最小,顯示經濟降中趨穩的基礎正在形成。更何況,6月非制造業PMI回升至56.7%,比上月上升1.5個百分點,各單項指數除新出口訂單指數持平、中間投入價格指數環比回落外,其余指數環比均呈現不同程度上升。其中,商務活動指數和新訂單指數上升幅度均超過一個百分點﹔新出口訂單指數與上月持平﹔存貨指數、收費價格指數和供應商配送時間等指數升幅則在一個百分點之內。這就顯示出非制造業經濟正呈現穩健增長格局,而非經濟衰退。

  由上述三個基本特征的分析可見,當前,我國並不完全具備上述通貨緊縮的條件,所以,不能妄加判斷中國已進入通貨緊縮時期。更何況,根據我國現實國情,經濟轉型期年均GDP7.5%左右,年均CPI落在2.5%左右是最理想的目標。眼下,無論是經濟增速,還是CPI降速,都在朝著這個目標前進,或者說已部分實現了目標。

  但是,每逢關鍵時刻,傳統的思維邏輯總會在引導市場預期方面起作用。就拿CPI來說,升得高了,會被認為要發生通脹,管理層肯定會出手調控,於是反映到股市上則掉頭向下,一蹶不振﹔若CPI下降了甚至降得有些過快了,又會被認為是經濟衰退、通貨緊縮,則反映到股市上依然是步入下降通道,甚至暴跌。周一的滬深股市走勢就是這種情形。實際上,2009年以來,中國經濟和CPI的運行都先后經歷過大幅上升和下降的時期,但被稱為能起到經濟“鏡子”作用的股市卻在2010年之后步入連續下跌和長期低迷的市況,進而讓這種“鏡子”效用變成了“哈哈鏡”,這不能不說與管理層以及廣大投資者的思維仍然禁錮在傳統的圈子中有很大關系。

  該是掙脫這種傳統思維邏輯,徹底解放思想的時候了。當下,要改變市場的通貨緊縮預期,一定要以果斷措施堅決遏制通貨緊縮的苗頭。實踐表明,通貨緊縮要比通貨膨脹治理起來難度更大。照理,貨幣均衡是指貨幣供給與貨幣需求之間的一種對比關系,是貨幣供求的一種理想狀態,而貨幣失衡無論是貨幣供給大於需求,還是貨幣需求大於供給,都可通過市場利率以及物價總水平的波動表現出來。在理論上,治理通貨緊縮,應通過公開市場操作以壓低市場利率,增大貨幣供應量。但更重要的是,還要考慮貨幣的流通量是不是能夠真實地增加,而貨幣流通量還取決於相當多的因素,主要是經濟因素,比如有沒有好的投資項目,能否形成新的經濟增長點,能否刺激內需擴大等。當然,所有這些都需要加強貨幣需求的引導。

  提振市場信心,在當前必須反復強調的是,無論環境怎麼變化,加快經濟結構調整始終是我國經濟工作重中之重。因為CPI漲幅創新低,人們更加關心和重視穩增長。其實,穩增長,從根本上說,還是應加快經濟結構調整,促使經濟結構不斷優化,徹底改變內需與外需、投資與消費失衡的局面,確保三大產業協調發展和國民經濟良性循環,以增強我國經濟后勁和抗風險能力。可以說,今年我國的經濟結構調整將進入實質的操作階段,與之有關的領域如戰略性新興產業、傳統制造業改造、現代服務業等將為全球投資者提供機會。隻要按照“十二五”規劃堅定不移調結構,雖然經濟增速或有放緩,但在不久的將來,我國經濟質量一定會有很大的提升。

  經濟結構調整在今天最重要的一環,毫無疑問是決不放鬆房地產調控。由於GDP同比增速在今年一季度回落至8.1%,預計在二季度將繼續回落至7.5%上下,貨幣政策已在預調微調方面加大了力度,這客觀上給樓市的鬆動提供了空間。盡管中央政府多次重申並未放鬆針對房地產的宏觀調控,但部分地方政府已經開始用打擦邊球的方式來考驗中央政府的決心。目前,北京房價已停止環比下跌,上海、廣州與深圳的房價環比下跌幅度也有所放緩,還有一些地區的房地產價格有望再度反彈。面對局部上升的房地產市場,筆者認為,管理層理應不打折扣地繼續推進房地產市場各項調控,繼續促進房價合理回歸,抑制投機性需求,向市場發出清晰的信號,不讓混亂、搖擺的信息干擾宏觀調控大局。

  (王勇 作者系中國人民銀行鄭州培訓學院教授)

(來源:上海証券報)

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