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市場大周期未見底 消費類防御板塊或分化

2012年07月16日10:09         手機看新聞

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  截至7月14日,1413家上市公司進行了業績預告,其中658家業績下滑,佔比46.57%,達到歷史高點。即使與金融危機的2008年相比,業績下滑企業佔比也僅為36.87%。下半年經濟會否逐漸企穩,市場未來走勢如何?証券時報記者採訪了廣發基金投資總監、投資管理部總經理陳仕德和博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春。

  大周期尚未見底

  小周期可能走穩

  証券時報記者:有人指出目前是難得的市場底部,您怎麼看?

  陳仕德:從大周期來講應該沒有見底,但小周期有可能走穩。本輪經濟下行周期有多重疊加因素,一是全球經濟下滑,二是中國過去十年的高速增長基本上到了極限,經濟進入轉型期﹔三是庫存情況不容樂觀。因此,這一輪的調整從大周期來講還早,反轉可能性不大。不過,小周期走穩的跡象較為明顯,一是壞的預期在股市上提前反應,二是抑制產能過剩從去年已經開始,行業的利潤得到修復后,股票也會有所反應。

  魏鳳春:中國的結構調整應當說正在進行中。地產及相關產業鏈的調整,一些失去競爭力的出口產業的調整,都是實實在在的﹔但市場上彌漫的悲觀氣氛,的確很難通過簡單的邏輯來驅散。大多時候,說理是為了強化看法、穩定情緒﹔真要改變觀點,需要數字。悲觀的投資者需要看到經濟數據的切實好轉,更加悲觀的投資者則需看到企業盈利改善,最悲觀的還需要看到企業盈利持續相當長時間的改善。這些信號共同的特點是可能要等很長時間才會看到。從這個角度看,能抵御下跌的,僅是多年未見的低估值,未來一兩個季度市場向上的空間可能很小。

  刺激計劃效果有限

  証券時報記者:如何看待這輪政府的經濟刺激計劃?

  陳仕德:此輪經濟刺激計劃在轉型的大背景下,力度和效應肯定有限。首先,此輪不可能出現2008年的大輪投資推動。在調結構背景下,雖然著力節能環保、刺激內需等需發展的或者欠賬較多的領域,但影響和效果不會很明顯。比如,刺激內需的措施要和居民的收入分配水平和分配體制結合起來,相應的領域也要做一些配套的改革才能有明顯效果。貨幣政策的微調、流動性的釋放,僅是保經濟增長的必需手段。

  魏鳳春:純粹從經濟學角度看,此輪調整過程,包括去產能、去杠杆和工作的摧毀,本來就需要一個相對寬鬆的經濟環境,其原因在於資源的再分配本身會帶來巨大的交易成本。社會上“能看到的”實際利率需要保持在一個相當低的水平。從這個角度講,當前不求信貸放量,但著力降低各方面利率的政策,應該是一個正確的方向。

  消費類防御板塊

  下半年或現分化

  証券時報記者:下半年在行業上如何布局?如何布局防御板塊,何時潛伏早周期行業?

  陳仕德:以消費為主的防御板塊下半年可能出現分化。食品飲料、汽車或者新興消費品都會有較大發展空間,但下半年的回報率是否比上半年還要高,要打一個問號。部分上半年漲勢不錯的個股需要從估值角度做一些甄別,如果僅靠提價,在經濟放緩、收入增長下滑背景下,高成長難以維系。從周期行業關注較多的房地產來看,大的風險不存在,盈利存在向上預期。房地產的剛性需求存在而且很大,對盈利有提升作用。在保增長的前提下,政府也不希望該行業一蹶不振。從目前來看,量升價穩的情況是政府樂見其成的,因為房地產活了,銷售量提升了,對整個經濟有一個正面的導向作用。

  魏鳳春:綜合PMI看,電力設備、電子和飲料行業景氣在提升,可關注,但電力設備庫存上升較為顯著,景氣主要來自於訂單和價格回升。由於房地產價格反彈觸到了中央宏觀調控的高壓線,房地產市場對政策預期急轉直下。在地方財政壓力不改的約束下,房產稅推行的預期對房地產市場的打壓明顯。

(來源:証券時報)

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