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7月匯豐PMI意外走低 經濟低迷或將倒逼政策刺激

2012年08月29日08:02         手機看新聞

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  上周發布的匯豐PMI意外走低,使得市場對未來宏觀經濟走勢的擔憂情緒進一步加劇。多家券商針對該項數據發表評論認為,PMI走低反映實體經濟仍然較為低迷,將在一定程度上倒逼政策刺激的力度。

  ☉記者 浦泓毅 ○編輯 姚炯

  匯豐中國於8月23日發布的中國制造業PMI初值為47.8,為9個月以來最低。中國制造業產出指數為47.9,為5個月以來最低。值得注意的是,上述兩項數據於上月均表現出反彈態勢,其中制造業PMI為49.3,制造業產出指數為50.9。從具體分項指標看,除了就業指數與上月持平、產成品庫存指數回升外,其余分項指標均比上月下滑。

  PMI走低預示經濟繼續承壓

  券商普遍認為,匯豐PMI作為前瞻數據顯示中國制造業依然低迷不振,未來中國宏觀經濟將進一步承壓。

  申銀萬國研究報告表示,匯豐PMI數據顯示經濟呈現生產下滑、需求回落、庫存增加格局。生產指數為47.9%,比上月下滑3個百分點﹔新出口訂單指數下滑至44.7%,創41個月以來新低,顯示外需疲弱,出口面臨較大壓力,這與7月全球PMI表現乏力相一致﹔產成品庫存指數為53.6%,比上月提升3個百分點。上月統計局公布的PMI中的產成品庫存指數剛剛出現明顯回落,本月受制於需求低迷,庫存再次反彈,令經濟進一步承壓。

  對於PMI數據下行的原因券商觀點不盡相同。浙商証券認為,外需繼續惡化是經濟超速下滑的一個源頭,而外需趨勢明朗需要先渡過9月份這一重要門檻。其原因在於,從國際環境來看,多項裡程碑式的事件都集中在9月:德國憲法法院將於9月12日決定是否中止德國批准歐洲穩定機制的立法進程﹔希臘新的財政緊縮方案亦將在9月的第一個星期實施,歐盟也將在9月份評估希臘財政狀況﹔一向反對救助的荷蘭將於9月12日大選,選舉將是對該國是否會留在歐元區問題的一次考驗﹔歐元區財政會議討論ESM技術細節也是在9月份舉行。據此浙商証券認為,歐洲下半年半數以上的重要時間節點在9月份,如果一切順利,9月下旬全球風險溢價可能會有所降低。

  浙商証券同時表示,目前宏觀面的一個硬約束仍是風險貼現偏高。其背后原因主要是在政治、經濟周期規律下,未來經濟政策尚存在諸多不確定性,大類資產和分類行業都存在定價迷茫的問題,內外資本都難以形成穩定的資本預算。

  聯訊証券則認為,貨幣政策的頻率和力度不達預期,以及國內企業去杠杆和外需萎縮等現實性因素是匯豐PMI走低的主要原因,其中國內政策的不達預期是掣肘信心因素的主要原因。

  經濟低迷或將倒逼政策刺激

  PMI走弱將對國內宏觀政策產生何種影響?多家機構均認為,這將使得決策層加大政策刺激的力度,穩定市場信心。

  浙商証券研究報告就表示,我國政策適度修正的概率加大,預計下滑的超預期加速將帶來中國宏觀經濟政策的適度修正。在貨幣政策層面,央行可以加大逆回購和降准政策的配合使用。浙商証券指出,在匯豐PMI公布的23日當天央行進行了1450億元的逆回購操作,再加上21日的2200億元逆回購,扣除到期資金之后的本周公開市場淨投放資金量達到2780億元,為今年以來單周淨投放第二高。上一次如此大規模的淨投放還要追溯至1月份的第三周,這一逆回購規模實際上已經相當於半次定向降准。

  聯訊証券則表示,由於此前貨幣政策低於預期、地方政府投資的資金來源尚需考察、傳導時滯等因素,預計企業信心在短期內仍將在低位。但是由於需求已經出現了改善,據此判斷9月份會有一次降准政策的出台,8月份匯豐PMI或已進入底部區域。一些積極的或負面的因素將會帶動PMI指數出現暫時性的波動,短期內很難出現大幅下降或大幅上升等趨勢性變化。

  在財政政策領域,申銀萬國認為,在政策遲遲不發力情況下經濟繼續下滑壓力較大。就業指數雖然沒有進一步惡化,但是經濟如果進一步下滑必然會帶動失業率的提升。當前正面臨大學生畢業找工作時點,從實際情況看,就業壓力已經明顯加大。從該角度講,政策需要進一步的放鬆,尤其是在投資領域。

  匯豐中國首席經濟學家屈宏斌表示,決策層應加大政策刺激的力度,通過推動基建投資回升才可能達到穩增長、保就業的既定政策目標。

  同時,也有券商對匯豐PMI的解讀持樂觀態度。中投証券就認為,本期匯豐PMI預覽值雖然回落但並未出現進一步下行走勢,仍處近期反復波動的底部區間。同時,本次匯豐PMI的回落主要受產出指數、新出口訂單指數回落拉動所致。從7月份微觀數據的新變化以及庫存周期的持續時間來看,此輪去庫存周期已進入中后期,而出口將伴隨歐美經濟好轉而改善。據此,中投証券表示,對三、四季度的國內經濟謹慎但不悲觀。其研究報告表示,通脹上行的可能性將使得我國貨幣政策更加審慎和遲疑,而下半年外生“穩增長”政策將有所加力。通脹壓縮未來政策空間,一定程度削弱支撐經濟的政策基礎。但是,年底前CPI還將維持在3%以下,政策仍有加力和回轉余地。

(來源:上海証券報)

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