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QE3或加大中國宏觀調控難度

2012年09月17日10:24    來源:中國証券報     手機看新聞

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美聯儲如期推出開放式QE3,這對處於經濟尋底階段的中國而言將加大未來調控政策的不確定性和復雜性。分析人士認為,在當前全球宏觀調控普遍放鬆的預期下,中國經濟的調控基調也不得不隨之進行調整,而如何把握調控的度和節奏將是影響中國經濟是否能夠實現軟著陸的重要因素。

從美聯儲此次聲明的內容看,開放式QE3將對美國長期利率和抵押貸款債券息差造成一定壓力,並推動抵押貸款市場和房地產市場復蘇,而繼續維持長期低利率也會將使美國的經濟增長保持在一個適度的水平。從該項政策的作用看,量化寬鬆無疑會推動商品和原油期貨的價格,從而為中國未來可能預期面臨輸入型的通貨膨脹帶來了挑戰。同時,美國的量化寬鬆將繼續保障美國經濟走強,這是通過量化寬鬆使美元在一定程度上貶值來實現的,這樣綜合的效應將會使中國未來的出口形勢更加嚴峻,美元的貶值將會影響未來中國相關產品的成本,而當前中國內需的疲弱也會因之不會有太大改觀。

美國推出的QE3將會給中國宏觀經濟調控的難度和時間點帶來更多的不確定性。首先,從當前中國的通貨膨脹水平看,8月份CPI同比上漲2%,此前市場預期未來4個月CPI漲幅可能在3%以內的水平,但由於美國的量化寬鬆可能導致國際商品價格的上漲,以及目前國際糧食價格高企,未來中國輸入型通脹將會在一定程度上改變貨幣政策的調控基調。如果觀察一段時間后,通脹的形勢明確,則滯脹的困局將使調控難度加大。

第二,從當前中國經濟的狀況看,尋底是否完成還需要進一步檢驗,而歐美調控政策的放鬆預期使此前中國出台的一系列收縮的經濟政策承受著較大的市場壓力,如果考慮到國際資本流動和市場聯動效應,中國逐漸改變調控基調,那麼此前積累的重復基建問題、房地產問題等不但不會有滿意的解決,反而會更加深化既有問題的復雜性,如果沒有處理好,則會對市場穩定性造成一定影響。

第三,從外貿形勢看,繼續下滑的狀況可能將較難扭轉,雖然國務院剛剛出台了刺激外貿的多項措施,但是從當前中國出口產品的屬性和產業階段看,勞動力成本依然是各項產品的主要成本,技術成本、資金成本的佔比依然較小,高新技術產業的出口佔比依然不高。此外,從本輪美國經濟復蘇的路徑看,其進口的產品和服務在行業和國別上也出現了一些變化,因此美國經濟的好轉對於傳統路徑依賴的中國相關行業而言,未必能抓住機會,這一點從7、8月份持續下降的一般項下貿易順差可以管窺一斑。

第四,從另外一個角度看,雖然美國經濟的好轉有利於世界經濟的穩定,從而對中國而言也是正面的,但QE3使得美國企業競爭力更強,美國得到的鑄幣稅更多。中國目前持有大量美債,而美元的貶值以及歐元的不穩定性,給中國的外匯安全性帶來了更大的挑戰。從整體看,當前中國外資流出和外匯資產收益對中國經濟的正面保障作用也會因之而受到挑戰。

綜上,短期看,中國貨幣政策和財政政策的調整非常必要,但如何進行產業政策和發展戰略的長遠調整更為關鍵。

記者 張泰欣

(責任編輯:聶叢笑、李海霞)
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