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中后期投資競爭愈加激烈 早期投資比重穩步提升

2012年10月20日11:44    來源:中國証券報     手機看新聞

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  在市場整體投資收益不佳的背景下,能夠較快為機構帶來回報的中后期投資競爭愈加激烈,迫使機構將眼光不斷前移,更多地關注早期投資,天使投資得以迅猛發展,2012年成為當之無愧的“天使投資元年”。

  2006年到2012年8月,各類機構共投資1598起於早期企業,佔投資總量的18.4%,投資總額共計99.43億美元,佔投資總量的5.6%。這其中主要為VC機構進行的投資,僅有少量PE參與早期項目投資。2010年以來,早期投資案例數及投資金額所佔比重呈現顯著上升走勢,其中在市場處於頂峰的2011年,早期投資數量出現跨越式增長,當年共有535起投資投向早期企業,投資總金額達到36.94億美元。早期投資在VC/PE投資中的佔比也在逐步提高,2006年早期投資金額佔比僅2.3%,到今年前8個月,早期投資的比重已提高到10.5%。

  早期投資行業分布方面,互聯網領域投資佔到三分之一,共有491起互聯網早期投資,投資總額達21.85億美元。另外有近三分之一的早期投資分布在電信及增值業務、IT、清潔技術、生物技術/醫療健康、電子及光電設備行業。

  整體來看,VC/PE投資企業持有周期越長,企業IPO賬面回報倍數越具有明顯優勢。2009年到2012年8月,VC/PE支持的企業共有1325筆通過IPO方式退出,根據清科研究中心數據統計,有1235筆已知其具體投資時間。其中48筆為企業“臨門一腳”,在公司上市前投資入股,該類投資的平均投資回報為2.56倍(已考慮社保轉持)。大多數在投資后1到3年即上市,共967筆,該類投資的平均投資回報為5.89倍。180筆退出時間在投資后的4至7年,平均投資回報為30.55倍。另外有40筆為投資后8年及以上IPO,該類企業投資的平均回報為31.79倍。

  相對於國外,我國早期投資比重較小,促進創新創業企業發展作用有待進一步發揮。目前我國早期投資市場存在以下問題:

  創業投資作為一種商業性投資方式,天然地需要追求收益和規避風險,因此,一般性創業投資機構通常主要投資於擴張期和成熟期前的過渡期等處於創業過程中的中后期企業。由於處於種子期和初創期的企業很難獲得創業投資的支持,所以企業在創業過程中通常面臨人們通常所說的“死亡谷”。目前我國早期投資僅佔總投資比重的18.4%,金額上僅佔投資總額的5.6%,與歐美早期投資比重佔到近一半的市場情況對比來看,我國早期投資比重偏小。

  在我國進行早期投資的主要力量是外資基金,一個重要的原因是外資基金的有限合伙人心態較成熟,能夠忍受8至12年的回報周期,而國內投資者大多隻能接受4至6年的回報周期。

  目前我國天使投資階段不少個人參與者沒有投資經驗,篩選項目缺乏鑒別力,而在企業投后增值上也不能提供相應的附加值促進創業企業后續發展。VC/PE在近兩年市場大勢推動下投資階段前移,但相應團隊沒有跟上步伐,很多依然採用中后期投資的相關策略進行早期投資。由於早期投資和中后期投資在對投資團隊的要求上有很大區別,需要花費大量精力篩選出真正有爆發性潛力的項目,尤其是高素質的投資團隊十分重要。早期投資對於投資機構人員的專業性十分看重,投資人需要能夠更快地了解創業者的需求,從而為他們提供幫助。對於處於發展早期階段的企業來說,投資機構需要提供的服務要多於發展成熟期的企業,包括幫助企業尋找合適的人才,甚至尋找新的投資者。此外,還需要花費相當多的時間與企業商討商業模式、發展方向等。

  外資機構在中國早期科技企業投資中扮演著重要的角色,然而受制於外匯管制政策限制,外資在境內股權投資到賬需要較長時間。在早期投資中,機構從決策到最后投資到賬,公司進行重新架構,過於繁瑣和復雜的流程、審批將投資時間拉長,早期市場環境很容易發生改變,導致失去最佳的投資時機。對於外資基金在投資早期中小企業過程中,開通“綠色通道”,簡化流程審批程序,才能推動外資投身早期投資的積極性。(記者 羅玉)

(來源:中國証券報)

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