貨幣貶值競爭“百弊而無一利”

日本安倍晉三政權推進的經濟政策“安倍經濟學”引發日元迅猛貶值。企業出口將會回升、從而有助於業績好轉以及擴大就業——出於諸如此類的理由，很多人對日元貶值表示歡迎。但情況果真是那樣的嗎？慶應義塾大學研究生院經營管理研究學科（慶應義塾大學商學院）副教授小幡績有著其獨特見解。

在“安倍經濟學”的影響下，日元貶值日益加劇。雖然日本國內可以聽到歡迎日元貶值的聲音，但日元貶值對於日本經濟及日本企業而言真的是好事嗎？我覺得，大多數的歡迎論調都是基於誤解。下面逐一進行說明。

在經濟學中，有一個叫作“交易條件”的概念。交易條件是指國際貿易中商品的交換比率。它表示與1個單位的出口貨物相互交換后，可以得到的進口貨物的數量是多少。匯率與交易條件的變動有著密切關系。如果本國貨幣發生貶值，那麼用相同金額可以買到的進口貨物數量便會減少。也就是說，日元貶值毫無疑問意味著交易條件變差。從整個國家來看，顯然是不利的。

如果用一句話來概括，貨幣就代表著“國力”。貨幣貶值就等同於經濟國力減弱。本來，日元貶值與日元升值兩者哪一個對日本而言比較好，這個問題的答案是明確的，根本無需討論。

那麼，為什麼日本存在喜歡日元貶值的傾向呢？這是因為各種各樣的誤解浸透進了人們頭腦中。最大的誤解是“日本經濟依賴於出口”、“日本是貿易立國”這些觀點。其實，無論從過去的任何時期來看，日本經濟都沒有依賴於出口。日本一直是以內需為中心，出口起到的是輔助作用。幾乎所有的經濟學家都言稱：“日本經濟不是依賴出口型。”

例如二戰后的經濟高速發展期。日本不是靠出口，而是在內需主導下實現了經濟增長。“不購買海外的高價商品，而是在國內制造替代產品，並努力實現出口”，這成了二戰后日本的目標，這一點明確無疑，日本並不是靠出口實現經濟復蘇的。

瞄准目標付出努力的結果就是，日本企業能夠制造出與海外相同的產品，這些產品拉動了內需，成為經濟增長的重要原因。說到底，實現了經濟高速發展的國家幾乎全都是以內需為中心，正如教科書上所說的那樣，日本也是以內需為中心實現了經濟高速發展。

日本開始對出口變得“過於敏感”，是在經歷了石油危機的1980年代。在這一時期，日本從內需主導的經濟模式轉向了有效利用出口的經濟模式。當處於經濟循環的“谷底”時，為了將生產出的產品推銷出去，便開始將出口作為“調節閥”來使用。

在1美元兌換360日元的固定匯率制時代，存在著“國際收支的天花板”，但1973年採用浮動匯率制后，這一制約消失，當日本國內經濟形勢不好時，便開始利用出口手段了。

由於在日本企業中長期雇用制根深蒂固，因此，解雇員工不是輕而易舉的事情。並且，還有在二戰后的1950年代進行了大量投資的設備。既有人，又有設備。為了有效利用這兩者，並保持生產率，日本企業不惜虧本，積極進行了出口。當時產生了傾銷等問題，原因就在於此。

1990年代，經濟泡沫破滅，需求極端減少，日本企業陷入結構性危機中。就像日本銀行前總裁白川方明后來所說的那樣，“失去的10年”是對過剩設備、過剩崗位、過剩債務這“3個過剩”進行整頓的過程。

但是，日本企業為了減輕整頓措施所帶來的痛苦而採取了抵制行動。他們不降低設備的開工率，力圖通過出口來彌補內需減少的那部分損失。由於出口承擔了過度的負荷，因此，人們便想當然地認定日本經濟依賴於出口。

“依賴出口”的誤解

由於這樣的前因后果，日本經濟依賴於出口的誤解便產生了。同時，希望通過貨幣貶值以維持出口的願望也蔓延開來。

從匯率的原理來考慮，本國貨幣升值意味著可以用相同的金額買到更多的外國產品，因此，生活水平無疑將會提高。日本生產的產品在海外銷售時也能賣出較高的價格，所以這是一件“幸事”。

人們之所以認為“價格不便宜就賣不出去”，所以“貨幣必須貶值”，其實還是基於誤解。

從理論上說，假如想以低廉的價格銷售產品，那麼企業隻需降低那種產品的價格即可。貨幣會對市場上流通的所有商品產生影響。不僅是想便宜賣的東西，還會對其實不想便宜賣的東西造成降價壓力，相反，要購買的東西則價格全都變得貴了。不是通過使貨幣貶值來拉低價格，而是僅僅降低希望降價的產品的成本就好。

其實產品的成本中，7成為勞動成本，因此要想產品降價，必須降低工資。

不過，與員工談判降低工資並非易事。對於經營者來說，這是一項十分棘手的工作。於是有人認為，最好能無需降低工資，而是通過匯率來進行調整。本該由企業通過努力來調整定價，而如今卻把這一職責推給了貨幣。

希臘通過降低工資進行應對

下面來看看其他國家的情況。希臘在經濟停滯不前、要恢復出口時是怎麼做的呢？希臘是使用歐盟17個成員國通用的歐元作為貨幣，因此不可能隻因希臘一個國家而調整匯率。因此，希臘全國都下調了工資。

如果為了降低商品出口時的價格，而使本國貨幣貶值，那麼資產也會相應減少。這必會導致中國等海外企業殺價購入日本企業的股票。從整個國家來看，利用貨幣來調整價格，長期必會遭受損失。如果在貨幣匯率保持不變的情況下，下調工資，則無需被對方壓價，即可出售商品。

說到這，有人會生氣地說：“靠下調工資來解決問題，這算什麼事啊。”但是，如果本國貨幣貶值，換算成美元的話，工資還是下調了，歸根結底都一樣。從整個國家來看，貨幣貶值終歸不會帶來任何好處。

日本以往為貿易順差，但如今卻是貿易逆差。出口額與進口額相比，進口額更多一些。進口商品時，日元貶值會產生增加成本的缺點。

無論是從原理還是從實際情況來看，貨幣貶值都是百弊而無一利。如果打算依靠貨幣來恢復出口競爭力，就連非出口企業也會蒙受損失。這類企業應該有很多，然而還是有很多人對日元貶值表示歡迎，這點確實讓人有些不可思議。

出於對出口企業的同情

大家對貨幣貶值表示歡迎，這是為什麼呢？

其中一個原因是出於對出口企業的同情。制作標准部件和產品、僅靠成本與全球各地工廠進行競爭的企業，如果因日元升值，而在價格競爭力方面變得不利，就會無法進行出口了。特別是對於中小企業而言，這會關系到企業存亡，而且還會引發破產及失業等問題。由於政治家和媒體會大談闊談這一話題，因此一些心地善良的日本人會對企業的痛苦感同身受，從而對日元貶值表示歡迎。

日元貶值后股價會上漲

另一個原因是日元貶值會推動股價上漲。日本企業在日元貶值后會有股價上漲的趨勢。那麼，為什麼日元貶值，股價就會上漲呢？下面解釋其中的緣由。

第一個是歷史背景，“日元貶值＝股市上漲”這一印象已經根深蒂固。投資者會條件反射地作出反應。

第二個是國外投資者的投資會增加。如果日元持續貶值，以美元計價的日本企業股價就會下跌，因此在外國人看來，正是購入的最好時機。

第三個是企業收益會提高。那麼收益為什麼會提高，這是因為日元貶值會反映到產品價格中，由此會產生價格競爭力提高、出口數量增加的效果。價格反映的是當地市場的行情及產品本身的價值，因此有時即使匯率變動，價格也會保持不變。這種情況下，出口數量雖然沒變，但利潤空間卻增加了。

並且，按照日元換算時，海外子公司創下的收益也會因匯率差額利益而增加。不過，雖說按日元換算，海外子公司的收益會增長，但多數企業不會將所獲得的收益轉換成日元，而是會繼續在當地投資，因此歸根結底只是會計上的利益出現增長。

在目前日元持續貶值的局面下，日本還沒達到出口數量增加的階段。當匯率變動時，還得經過一段時間才能顯現出這一效果。這就是所謂的“J曲線效應”，有人認為，如果採用原來的經濟結構，出口數量將緩慢增長。

現在，由於單個產品的利潤空間增加，以及換算為日元后收益增加，2012財年的企業結算得到了大幅改善。正是因為這些原因，才會有很多人對日元貶值表示歡迎。

但在2013財年（2013年4月∼2014年3月），企業要想進一步增加收益，關鍵取決於企業的戰略。比如，將日元貶值反映到價格中，以帶動銷售額增加﹔將利潤增加的部分反映到產品的性能中，以提高用戶的滿意度。這些戰略能否成功、收益能否持續得到改善將成為關鍵。而且，經濟結構如今已大幅改變。日元貶值后，雖然價格多少會降低一些，但銷售額卻不會增加。因此，目前可能不會出現多少增加出口量的效果。

如上所述，對於日本企業而言，日元貶值未必是件好事。（日經能源環境網 供稿）