戰略存貨決定企業向上發展空間

作為西北主要養殖基地和原皮交易中心的牛皮鞋面革龍頭企業，甘肅宏良皮業股份有限公司高存貨成為熱議話題，部分財務專家認為高存貨會為企業帶來較大風險，是企業意圖隱瞞真實經營狀況。

宏良皮業在招股書中提示了存貨的風險，截至2013年6月30日，公司存貨賬面價值為108,712.66萬元，佔總資產的比例為62.72%，佔比較大，其中90%以上是原料皮和半成品。未來如果公司存貨可變現淨值低於賬面價值，則公司存貨存在減值風險，或由於存貨保管不當發生毀損、滅失，將對公司的經營業績產生不利影響。

中國皮革協會常務副理事長李玉中表示，近幾年，皮革原料價格一直處於上升趨勢，因此一些有實力的皮革企業存貨呈逐年增長態勢，這是行業賦予它的特性。高存貨是優勢企業掌握定價權和打造完整產業鏈的必然舉措，但高存貨是一把雙刃劍，作為業內領先企業，一方面基於行業經驗和自身發展儲備原料皮，另一方面更應盡力將風險降到最低來保証企業的良性發展。

原料皮儲備成行業競爭優勢必備

目前，市場上的革制品分為天然皮革（即真皮）和人造革（化學合成革）。天然皮革優勢明顯大於合成革，並且隨著國民生活水平的提高，對真皮制品的需求有所提升，總體需求量在增加，而原料皮又供應不上。

皮革的上游原料皮主要來自畜牧副產品。按原料來源可分為牛皮革、羊皮革、豬皮革及馬皮革等，目前我國制革企業採購生皮及半成品（統稱為原料皮）主要來源於國內重要的原料皮集散地及國外進口皮。從最近幾年原料皮的價格的波動來看，原料皮價格一直保持持續上漲態勢。對此，李玉中認為，一方面原料皮是動物的附屬品，隨著肉類價格上漲，飼養幾人本成本上漲，原料皮價格跟著上漲。另一方面由於國內市場需求擴大，原料皮供不應求。就鞋面革而言，牛皮鞋面革佔比達65%。自2007年我國牛供給量一直處於下滑趨勢，至今尚未恢復。由於國內黃牛養殖分散、生長和出欄周期較長，牛出欄量一直處於下降趨勢，從而帶動原料皮價格總體呈上漲趨勢。如何採購並儲存大量的原料皮，變成了一些企業的戰略問題。

“由於國內畜牧養殖和出欄區域較分散，皮質參差不齊，為皮革企業採購帶來一定的難度，此外，原料皮資源屬有限再生且供應短缺，原料皮供給具有一定周期性。因此，原料皮資源的掌控能力，成為制革行業重要競爭優勢。”李玉中強調說。

公司在招股說明書中進行了風險提示，公司生產所需的原料牛皮主要來自國內，我國畜牧養牛業具有以下特點：養殖區域分散、缺乏產業集中度，牛的生長周期、出欄周期較長，體現出養殖區域的差異性和不均衡性﹔牛的屠宰量存在著明顯的時令季節性。受國內居民生活和消費習慣的影響，一般在元旦、春節前后屠宰量較大﹔牛的存欄和出欄量近年來呈下降趨勢，2005年存欄量及出欄量分別為14,043.50萬頭和5,287.63萬頭，2009年則下降到10,726.50萬頭和4,602.20萬頭，存欄量、出欄量均大幅下降。基於以上因素，如果制革企業缺乏穩定的採購渠道、富有經驗的採購團隊和一定規模的原料皮儲備，則將面臨著原材料供應不穩定或短缺的情形。

興業科技和宏良股份公開數據顯示，自2010年以來，兩大龍頭企業存貨都呈現高速增長態勢，興業科技截止到2013年三季度末，存貨達9.4億元，宏良股份截止到2013年11月存貨達13億元。在兩家招股說明書中均有類似描述：由於原料皮採購周期和生產周期較長，同時受臨時性訂單不斷增加和生產規模不斷擴大導致常規儲備增加的影響，公司需儲備較多存貨。