央行12日數據顯示，2016年12月新增人民幣貸款1.04萬億元，新增社會融資規模1.63萬億元，均超出市場預期。業內人士指出，去年12月數據顯示宏觀經濟逐漸企穩背景下企業信貸需求正在逐步回升，而金融數據的向好也有望延續到今年第一季度。

　　專家認為，今年穩健貨幣政策將更加突出中性的特點，央行將傾向於通過OMO（公開市場操作）和MLF（中期借貸便利）等方式補充市場流動性，預計全年M2增速目標將在12%左右。

　　上升 去年12月新增人民幣貸款超預期

　　數據顯示，去年12月新增人民幣貸款達1.04萬億元，同比多增4466億元，其規模明顯超過此前的市場預期。其中，去年12月企業中長期貸款大幅增加，單月新增6954億元，同比多增3490億元。

　　談及原因，招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮稱，一是實體經濟企穩后，企業的融資需求確實出現了回升，年末集中釋放﹔二是去年12月債市大跌，融資成本高漲，債券融資顯著減少，導致替代效應，資質較好的大企業紛紛延后或取消發債，轉回信貸市場融資﹔三是年末部分企業出於美化報表的目的，集中進行債務置換出表，帶來公司戶短期貸款增長﹔四是部分地方政府為提高PPP等落地率，年末突擊融資。

　　交通銀行金融研究中心報告稱，企業信貸主要受近期各項經濟指標有所回暖影響，尤其是PPI持續反彈。不論是重啟的投資需求，還是考慮到未來經營需要的補庫存需求等，最終可能都會反映為融資需求。從票據融資大幅減少2542億元可看出，此前票據融資所佔規模在企業融資需求上升之時大量釋放出來。報告還稱，在密集進行樓市調控的過程中，銀行業金融機構也在積極響應政策導向，尤其是部分在前一輪樓市熱中居民中長期貸款投放過多的銀行，年末積極調整和改善優化全年信貸投放結構，以至於企業貸款意外增長。

　　而與企業中長期信貸大增形成對比的是，居民中長期信貸雖然仍處高位，但去年12月單月增量降至4217億元，較去年11月減少1475億元。從去年全年情況看，2016年全年住戶部門中長期貸款增加5.68萬億元，在去年全年12.65萬億元新增信貸中的比重約為45%。民生銀行首席研究員溫彬稱，交易量下降將影響住房按揭貸款需求，隨著樓市調控到位，預計2017年居民中長期貸款佔比較2016年有所下降。

　　市場普遍認為，超預期的貸款數據還是體現了融資需求的回升。房地產下滑可能被企業投資回暖對沖，此外還存在補庫存周期啟動等利好經濟因素，中國經濟已經進入L型下半場。

　　回落 全年社融和M2增速略低於年初目標

　　社會融資規模在去年11月超預期增長后，12月也再次超出市場預期。數據顯示，去年12月社會融資規模增量達1.63萬億元，高於預期的1.3萬億元。而若分項來看，去年12月新增社會融資中，人民幣貸款大約增加9972億元，委托貸款和信托貸款整體增長約5700億元，但債券融資減少近1000億元。

　　而從去年全年的情況看，數據顯示，初步統計，2016年社會融資規模增量為17.8萬億元，比上年多2.4萬億元。2016年社融規模存量為155.99萬億元，同比增長12.8%，略低於全年13%的增速目標。

　　值得注意的是，截至2016年末，委托貸款和信貸貸款存量分別到達13.2萬億元和6.31萬億元，同比增速分別為19.8%和15.8%，高於社會融資存量的整體增速。交通銀行金融研究中心的報告稱，表外業務近期有所反彈，主要受政策面轉向穩健中性影響。由於市場綜合利率有所反彈，市場流動性似有收緊，相對資金成本更高的委托或信托渠道成了迫切需要流動性的融資方的一條通道。報告也指出，必須防范委托貸款再次快速增長背后可能出現的機構違規和市場違約行為。

　　劉東亮表示，“去年12月信貸高增帶來的社會融資高增，總體有利於經濟延續穩定，但也沒必要做過度樂觀解讀，關鍵看實體經濟企穩所帶來的真實融資需求的恢復是否能夠持續。我們大體認為，這一需求至少在一季度仍較為樂觀，可以支持金融數據繼續向好。”

　　數據還顯示，去年12月末，廣義貨幣M2余額155.01萬億元，同比增長11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和2個百分點。與此同時，12月M1增速為21.4%，M1和M2兩者增速差進一步收窄。

　　溫彬稱，雖然社會融資總量和M2均略低於年初13%的目標，但是從總體情況看，去年整體的金融市場運行是穩定的。M2不及年初目標主要是外匯佔款下降影響了基礎貨幣的投放。但央行通過去年年初的降准、二季度以后加強公開市場操作以及中期借貸便利等方式，確保了流動性，並沒有發生流動性風險。

　　平衡 貨幣政策突出中性

　　日前舉行的中央經濟工作會議指出，貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。

　　交行金融研究中心報告稱，此次貨幣政策提法在穩健之外又添了中性，意在突出中性，強調中性。近年來，國內貨幣金融環境已然發生變化，債務置換背景下，實際信貸投放較快、M2的調控目標價值趨弱、市場流動性調控難度加大等，都要求2017年貨幣政策更加突出中性。

　　值得注意的是，日前召開的2017年中國人民銀行工作會議將2017年工作任務中的“防范金融風險”放在了“金融改革”之前。業內人士指出，去杠杆、擠泡沫、防風險將成為今年貨幣政策考量的重要因素。

　　東興証券固定收益分析師鄭良海表示，2017年貨幣政策穩字當頭，流動性過鬆已不可能，但也無須擔憂政策太緊。溫彬表示，“預計今年M2目標可能從去年的13%下調到12%。”中國人民銀行參事盛鬆成此前也表示，預計2017年廣義貨幣供應量M2增速不會超過12%。

　　招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮表示，對於外匯佔款下降帶來的基礎貨幣缺口，預計央行將繼續通過OMO、MLF等方式進行補充。實體經濟企穩及融資的階段性恢復，為央行去金融杠杆營造了相對從容的環境，資金面近期大概率仍會維持緊平衡。

　　數據顯示，2016年12月份，MLF余額達到34672億元，較2015年12月份的6658億元增加28014億元。尤其是，去年8月份以來，央行暫停了3個月的MLF操作，轉而通過6個月和1年期等更長期限的MLF工具提供資金。

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