財務造假遭遇嚴查

　　連年虧損或是主因

　　日前，*ST昆機主動披露公司涉嫌財務造假，監管層的問詢、立案調查隨之而來。3月24日下午，証監會例行發布會上，新聞發言人鄧舸表示，若查實*ST昆機存在違規情況，將嚴肅追究有關人員，觸及退市標准則嚴格執行退市制度，將其驅逐出市場。接近*ST昆機的知情人士透露，盡管還未查清涉嫌財務造假的最終動機，然公司連年經營不利恐是重要因素之一。業內人士說，實際上，昆機的經營狀況亦是整個機床行業的常態，自2011年后，大到行業龍頭沈機集團，小到普通機床廠，始終未能走出效益大幅下滑的困境。同樣的是，就像*ST昆機就如機床行業的一個縮影一樣，機床行業似也成為中國傳統制造業的一個縮影，在宏觀經濟轉型的關鍵時點中，亟待轉型升級。只是，面對往日的榮光消逝，“中國制造2025”如何發揮效用，成為傳統制造企業急需思量的關鍵點。

　　看到昆明機床如今的慘狀，真是讓人唏噓不已。筆者20多年前，作為新華社記者常駐香港地區，曾經報道過多家內地企業成功在香港上市的消息，包括青島啤酒、上海石化等等，昆明機床也是那幾家H股之一，當年是何等風光，何等激動人心！光陰荏苒，十年河東十年河西的事情真的發生了。想不到，昆機竟淪落到如此地步，甚至因信披違規造假、虧損累累而到退市的邊緣。隻能說，市場經濟大潮也是浩浩蕩蕩，順之者昌、逆之者亡，所有的經營活動、發展戰略，都要順市場大勢而為，該轉型要及時轉型，該創新就要及時創新，否則，就會被洶涌而來的市場大勢淘汰。同樣是生產機床為主的企業，跟上數據機床發展大潮、大步邁向數據時代的上市公司，日子就好過得多。

　　傳統經營管理遇挑戰

　　股東關系成重大課題

　　萬科年報數據顯示，2016年萬科實現銷售金額3647.7億元，同比增長39.5%，在全國商品房市場的佔有率進一步上升至3.1%，規模落后於恆大（3733.7億元）﹔歸屬於上市公司股東的淨利潤為210.2億元，遠不如中海同期的370.2億港元（約合人民幣328億元）。2016年萬科的銷售回款率在上年基礎上進一步提升，超過95%﹔全年實現經營性現金淨流入395.7億元。年底持有貨幣資金達到870.3億元，遠高於短期借款和一年內到期的長期借款433.5億元。2016年，國內房地產市場的總銷售規模創歷史新高，但繁榮的背后暗藏隱憂。一方面，市場的分化加劇了行業的不確定性﹔另一方面，熱點城市地價大幅上漲，透支了行業的長期增長潛力。

　　一個企業的興衰起伏，總有多種原因。從數據看，萬科的銷售金額、淨利潤等主要指標雖然表現不錯，但已經被其他企業超過，“業內老大”的地位已經不保。從經營能力看，我們似乎還沒有發現萬科有什麼明顯失誤﹔從市場形勢看，近期房地產價格暴漲，也不會對萬科有特別不利的地方。唯一能夠解釋地位相對下降原因的，大概隻有這兩年萬科的控股地位之爭了。公司高層的股權爭伐，與日常經營有沒有關系？肯定有，而且相當大。換個角度說，作為上市公司，除了原有意義上的經營管理，內容還要進一步豐富，要包括市值管理、股權管理、股東關系管理等等。需要注意的是，資本市場有其特別的運行規律，對上市公司來說，也是“順之者昌，逆之者亡”的大事，不可等閑視之。

　　乳業困境暴露惡性競爭

　　一擁而上難免一哄而散

　　由於“渾水”公司的激烈“爆料”，盡管已在港交所發布公告緊急停牌，輝山乳業（06863，HK）股價暴跌事件仍在發酵。3月25日，有媒體報道稱，輝山乳業實際控制人、董事長楊凱在遼寧省金融辦召開的輝山乳業債權人工作會議上承認，公司資金鏈斷裂。作為國內為數不多的覆蓋全產業鏈的乳企，輝山乳業一度扛過了國內奶牛養殖行業的“陣痛期”。但去年3月-9月，輝山乳業的銀行貸款激增38.57億元，合計借款達到110.86億元，處於歷史高位。資深乳業專家表示，過去3年，國內奶牛養殖企業普遍日子艱難，有些牧場甚至破產、倒閉。

　　對於輝山公司究竟水有多“渾”、債務有多深，本文無意深究。從產業的角度看，奶牛養殖業和乳品企業是不是遭遇困境，值得關注。有業內人士認為，過去幾年養殖業很艱難是事實。伴隨國際奶價低迷、國內“奶剩”影響，過去幾年的乳業低潮讓整個奶牛養殖行業遭遇了全局性困境。而且，不時傳來的奶農倒奶、牧場殺牛，或是奶牛當肉牛賣的新聞，側面反映了行業困境。至少，原奶價格“跌跌不休”導致國內奶牛養殖企業大面積虧損應該不假，難怪奶業甚至被某些銀行列入“高危”行業名單。一個逃不掉的規律是，產業熱時一擁而上，導致產能迅速過剩﹔過剩之后，殺牛宰羊去產能，又一哄而散。這種惡性競爭一再上演，一定程度上反映了我們市場經濟的不成熟。在農業領域，這種近乎“打擺子”的大波動，不僅影響市場供求，也會對千萬個農戶造成巨大損失。

　　喜新莫厭舊效益為上

　　轉型如何走量力而為

　　在轟轟烈烈的幾年轉型期中，同洲嘗試做手機、做盒子、做電視……甚至打算把名字改成“同洲互聯”，結果卻讓人唏噓。有人稱，同洲的下滑原因在於“轉型用力過猛”。新項目需要大量資金投入和技術、人才支持。為了給公司“輸送血液”，截至2016年1月，用於質押融資的股份約為1.22億股，佔大股東所持有公司股份的比例為96.53%。一方面是響應市場的速度太慢，導致許多想法無法“落地”。比如同洲電子曾視為核心技術的“摸摸看”，在當時來看頗具前瞻性，但由於遲遲未能實現規模化和市場化運作，很快就被新技術淘汰。另一方面是丟掉了原有的業務優勢，喪失了行業巨頭的地位。2014年，同洲電子機頂盒銷售額為596.4萬台，同比下降26.09%﹔主營業務收入為15.68億元，同比減少16.65%。

　　轉型升級是個大話題。成功者大有人在，但不是“一轉就靈”，同洲電子再次印証了這個判斷。最可悲的是，轉型未見效益，反而把原有的盈利領域做弱了、做沒了、做虧了。在產業選擇上，雖然人們欣賞“喜新厭舊”，但也不能一味地篤信“舊的不去，新的不來”，已經經過市場考驗的產業和產品，應該在企業戰略中保持。轉型升級，一是要量力而行，不可超越企業的資源調配能力，過大量的融資，有可能把轉型變成苦不堪言的負擔﹔二是要正確認識市場，不能把好不容易佔領的市場輕易喪失﹔三是要對轉型的人才儲備、技術儲備有清醒的估量，必要時不妨放慢腳步。在資本市場，由於有融資的便利，一些上市公司在炒作上膽子特別大，對新項目、新技術的選擇不謹慎、不科學、不負責，造成企業陷於被動境地，這些教訓應該汲取。

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