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優質民企債券價值凸顯 部分債基擬加大配置

2018年11月19日08:25 | 來源:中新經緯
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原標題:優質民企債券價值凸顯 部分債基擬加大配置

  優質民企債券價值凸顯 部分債基擬加大配置

  滬深交易所發行18億元專項紓困債, 11家券商設立11隻証券行業支持民企發展系列資產管理計劃在中國基金業協會備案、成立規模總計228.21億元,券商與政府、企業聯合等多形式針對民企紓困基金規模也在不斷壯大。資本市場對紓困民企的力度不斷加強,疊加寬貨幣、寬信用的政策環境,部分債基經理認為,在當前時點,可以增強民企債券的配置,重點關注龍頭民企債券投資機會。

  優質民企債券價值凸顯

  可適當加大投資比重

  談及對民營債券的投資機會,鵬揚基金投資經理林錦表示,近期出台的各類民企紓困政策,對修正投資者預期與偏好、改善民營企業融資環境都有較正面的影響。市場對優質、龍頭民企的關注度將會提升,無論是債市還是銀行信貸資金,都會部分流入優質民企,增量資金的進入中短期會帶來優質民企債券價格的上漲。

  林錦坦言,“過去一段時間,民企債券市場的風險沒有完全釋放,其性價比很低,我們幾乎沒有參與民企債券投資。”在目前環境下,民企債的絕對利率仍處於高位,價值凸顯,另一方面,陸續出台的融資政策構成實質性利好,會考慮增加對民企債券的配置。

  國金基金貨幣基金經理劉輝認為,最高層對民企重要地位的充分肯定,央行和金融監管部門、金融機構對民企融資的大力支持,有助於提振市場對民企的信心,特別是信用風險緩釋憑証等信用保護工具,將直接促進民企債券的發行,從而緩解此前大面積違約引發的恐慌,有利於緩解優質民營企業的流動性風險。優質民企的債券價值凸顯,收益率可能會逐步回落至合理水平。劉輝說:“在當前的政策環境下,一些優質民企的債券價值凸顯,債券型基金可以適度增加民企債券的配置比重。”

  北京一家銀行系公募債基經理認為,近期民企利好政策頻出,結合寬貨幣到寬信用的政策過渡,高等級民企債的配置價值越來越明顯。

  具體到投資標的層面,高評級龍頭民企更受公募青睞。

  在林錦看來,民營企業個體差異很大且信息不透明,開發投資標的需要人力、物力的積累。初期增配比重不會很大。“篩選標的方面,我們傾向於選擇那些在行業中處於龍頭位置、業務相對單一、商業模式清晰、戰略穩健的企業﹔久期初期會偏短,在1~2年﹔杠杆方面會相對保守,目前民企債的質押融資難度還比較高,許多資金融出方都不願接受民企債作為質押品。”

  劉輝也表示,投資標的方面,將重點考慮所處行業景氣度較高、專注主業、穩健經營、有核心競爭力、利潤和現金流穩定、資產負債率不高的行業龍頭民企發行的高評級債券。考慮到目前宏觀經濟下行壓力仍大、企業經營風險仍大、信用基本面仍會波動,久期方面以中短期為宜,民企債流動性較差,不宜加大杠杆配置。

  債市違約或將延續

  投資仍需謹慎

  今年上半年債市大量違約,民營企業是債券違約的主要發行主體,對債券違約的擔憂也讓投資經理在民企債券投資中更趨謹慎。

  林錦根據Wind數據梳理發現,2014~2016年,民企債發行量分別為1000億、5000億、8000億左右。2015年受銀行間和交易所市場發債門檻大幅下降、委外資金提供大量需求支撐,眾多低資質的民企得以發行債券。這些債券以3年期為主,今明兩年是集中償付期,2019年的到期壓力更大。

  “在市場風險偏好轉向、融資環境並未完全修復的情況下,預計2019年民企債的違約數量與規模有可能繼續增加。”林錦說。

  劉輝表示,當前宏觀經濟下行壓力仍然較大,企業經營壓力也不小,行業景氣度低、前期激進經營、負債率過高、償付能力不足的民營企業仍難以避免違約,債券市場違約仍將延續,但基本面穩健的優質民企因流動性風險所導致的違約事件將減少。

  談起風險控制的策略,劉輝表示,民企債券投資需要嚴格控制信用風險,主要採取以下三點策略:一是精選標的,優選所處行業景氣度高、經營穩健、盈利和內部現金流穩定、債務負擔輕、債務結構合理的民企發行的高評級債券﹔二是控制久期,宏觀基本面仍弱、企業經營風險仍大,一旦風險事件爆發,久期太長的民企債估值波動較大,不利於控制回撤﹔三是適當分散化投資,通過分散化投資來分散風險,維持組合整體淨值的穩健。

(責編:楊曦、仝宗莉)

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