7月27日，對於新三板而言是一個特殊的日子。當天新三板精選層首批32家公司挂牌，這也意味著，一年之后，或將有精選層公司能夠轉到創業板或科創板上市。盡管挂牌首日32家公司漲跌互現，但新三板精選層仍然值得肯定。

　　新三板是我國資本市場的重要組成部分，也是對資本市場多層次架構的進一步完善。但新三板的發展，卻經歷了從輝煌到落寞的階段。自2013年新三板運營之后，新三板市場挂牌公司的規模出現爆炸式增長，短短幾年時間內，挂牌公司的數量就突破了萬家。而且，新三板也具備一定的融資功能，截至2019年9月底，新三板6388家挂牌公司發行股票10516次，融資4911.39億元。盡管與主板相比存在天壤之別，但近5000億元的融資額也不是小數目，而且也為實體經濟的發展作出了貢獻。

　　但是，近年來，由於受市場規模、結構、需求多元等因素影響，新三板出現了諸如融資額下降、交易不活躍、申請挂牌公司減少、主動摘牌公司增加等一系列問題。比如與高峰時的超萬家相比，如今新三板挂牌公司數量已萎縮至8518家。盡管其中不乏有某些公司轉板的原因，但絕大多數是主動摘牌或 “被摘牌”。而值得注意的是，按此態勢發展下去，新三板存在被邊緣化的風險。

　　正是在此背景下，証監會啟動了新三板改革工作，改革也主要從五個方面推進，包括優化發行融資制度﹔完善市場分層，設立精選層﹔建立挂牌公司的轉板上市機制﹔加強監督管理，分類監管﹔健全市場退出機制，完善摘牌制度等。其中，最值得關注的莫過於轉板機制的建立。根據規定，新三板將分為基礎層、創新層、精選層。在新三板精選層挂牌滿一年，且符合証券法上市條件和交易所相關規定的企業，可以直接轉板至上交所科創板和深交所創業板。這一制度的建立，對新三板的發展具有標志性的意義。

　　新三板精選層首批32家公司的挂牌，無疑受到市場的關注。不過，32家公司股價表現卻令市場大跌眼鏡。一方面，新股不敗神話沒有在精選層延續。截至當天收盤，32家公司中，11家報漲，1家平盤，20家下跌。由於沒有漲跌幅限制，16家公司跌幅超過10%，打新者虧損嚴重。另一方面，精選層32家公司的表現，也受到市場的質疑。有質疑挂牌公司質量的，有質疑32家公司高價發行的。

　　32家公司股價表現不一，是多種因素產生的結果。僅僅依據首個交易日的表現質疑新三板精選層，無疑也有一葉障目之嫌。事實上，新三板完善市場分層，設立精選層，所產生的積極效果是不言而喻的。

　　由於建立了轉板機制，在精選層挂牌的公司，在通過審核之后，需要先發行股票才能挂牌。在新三板公司融資日益困難的情形下，精選層的設立，無形中能激活新三板的融資功能，並為實體經濟的發展提供助力。如32家公司首發融資達到94.52億元，無論是對於企業，還是對於新三板而言，都是值得肯定的。

　　而且，由於建立轉板機制，且融資功能被再次激活，無形中也能增強新三板的吸引力。新三板出現挂牌公司大幅減少等問題，毫無疑問與新三板吸引力下降有關。但如今，這一格局將被改變。新三板吸引力的提高，將會吸引更多有潛力的企業到新三板挂牌，在今后不斷對新三板制度進行完善的背景下，新三板有望重塑活力，並步入良性循環階段。

　　此前，新三板公司要登陸滬深股市，要麼通過IPO，要麼通過並購重組，並無其他方面的途徑。企業選擇挂牌時，與滬深市場相比，新三板沒有絲毫的競爭力。但改革后的新三板則完全不一樣，設立精選層，建立轉板機制，在提升新三板吸引力的同時，將有利於提升新三板的競爭力。（作者系財經專欄作家、獨立撰稿人）

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