QDII基金经理反思录:两年学费学到什么

余喆 

2009年10月22日08:49  来源:《中国证券报》

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  在憧憬着重返面值的一天早日到来的时候,回顾这两年,QDII先行者们在投资经验和团队建设的方方面面,感触和收获真正不少。

  我们接了最后一棒

  “当时的确是抱着一颗牛市的心出去的,对系统性风险估计不足,所以2008年才会跌那么多。”一位QDII基金经理坦率地承认。

  “那时还预期港股直通会很快开通,所以对港股过高的估值也没有太在意,建仓都很快,总觉得会有后面的钱接棒,结果是我们接了最后一棒。”该基金经理回忆道。

  到了2008年的金融危机中,国内基金公司海外投资经验的缺乏进一步暴露,亏损程度不断加深,个别QDII基金净值甚至一度跌到3毛钱。反思当时的教训,这位基金经理表示:“一是没有经历过这么大的金融风暴,二是没有相关知识的积累,对于CDS(信用违约掉期)之类的产品都不了解,导致对系统性风险的防范能力比较低。”

  同时,A股投资习惯也不可避免地对QDII投资产生了影响。“A股是封闭市场,基金经理是一个圈子,机构之间很容易形成合力决定趋势。带着A股投资的烙印,刚做QDII时我们也经常做一些短期操作。但海外市场是开放的,决定因素很多,短期涨跌很难把握,慢慢地我们就将精力专注于选股、行业和宏观研究这些更能创造价值的地方去。”

  正是在这样不断的试错过程中,QDII基金经理投资经验逐渐积累,业绩也开始触底回升。“从2008年下半年开始,QDII基金在仓位控制和换股方面更加灵活,亏损面得到了控制。今年在投资节奏上把握的比较准,特别是在港股投资上,使得QDII基金的业绩明显改善。”晨星基金分析师钟恒表示。截至2009年10月21日,四只QDII基金净值已经全面回升到6毛钱以上,华夏全球更率先回到了8毛钱。

  经验积累的另一方面,还体现在了QDII基金经理更加擅长利用全球配置来规避风险。例如,在去年市场仍存在下行风险时,某QDII基金经理会同时投资一家公司的港股和美股,这样一旦出了问题,可以利用两地不同的开市时间先卖出部分股票

  与此同时,QDII基金经理们对于海外投资也有了更深刻的理解。“QDII基金既做仓位,又做行业,还要选股。而海外的共同基金很少做仓位,主要做行业和选股,和基准的偏离也不是特别大。”华夏全球基金经理周全表示。

  但2008年金融危机下的系统性风险全面暴露,海外共同基金由于坚持高仓位损失惨重,促使周全对仓位策略有了更多的思考:“维持高仓位无法避免系统性风险,但频繁调整仓位又会增加投资风险。因此目前我们的仓位策略是一般情况下维持稳定,在系统性风险很大或者找不到具有估值吸引力的股票时也会灵活调整仓位。这样既能实现价值投资,也有助于保住本金。”

  
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(责任编辑:杜燕飞)
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