编者按

　　G宝能源拉开了沪深上市公司06半年报大幕。本报从今天开始，开辟“半年报看台”栏目，揭示半年报中的共性现象，挖掘单个公司的内在价值，希望能对投资者有所帮助。



　　得益于新能源电力产业的良好表现，沪深股市首家披露半年报的G宝能源（000690）上半年实现净利润1.26亿元，同比增幅高达630%，每股收益达到0.46元。G宝能源上半年业绩大幅增长主要来自于核心主业―――新能源电力项目梅县荷树园电厂一期2×135MW煤矸石劣质煤发电机组。新能源电力项目实现的主营业务收入和主营业务利润分别占到公司主营业务收入和主营业务利润的86.22%、91%。我们认为，新能源将是电力行业发展的亮点之一，此外，规模扩张公司以及煤电二次联动下的节能降耗企业均应成为投资者关注的对象。

　　规模扩张公司实现总量增长

　　今年1-5月份，全国发电设备累计平均利用小时为2111小时，比去年同期降低100小时。水电设备平均利用小时达1239小时，比去年同期增加15小时。火电设备平均利用小时达2312小时，比去年同期降低143小时。

　　我们预计电力供需下半年进入转折期，06年全国高峰时段的供需缺口将由05年的2700万千瓦缩减至1000万千瓦，07年进一步缩减至500万千瓦以下。从全国范围看，06年4季度是电力供需形势真正逆转的时期，中国电力连续5年的短缺有可能告一段落。

　　我们预计在缓解了煤价上涨压力的情况下，06年电力行业整体业绩反弹，07年将呈现平稳增长的态势。我们测算电力板块半年业绩增速有望在15%以上，全年业绩增长15%左右，估计07年机组利用小时下降的幅度还要大于06年，行业增长再度面临压力。规模扩张较快的公司可以利用总量增长来弥补平均利用小时数的下降，实现业绩增长。

　　新能源将成亮点之一

　　G宝能源在梅县荷树园电厂一期工程―资源综合利用技术改造项目2×135MW煤矸石劣质煤发电机组，是广东省第一家利用循环流化床先进技术、单机容量最大的资源综合利用发电机组，也是广东省以大代小，将传统的小机组发电改造成为资源综合利用、节能环保的新能源模式电厂，符合国家重点鼓励的产业发展政策，同时符合国家鼓励发展的循环流化床锅炉清洁煤燃烧技术的环保技术政策。

　　所谓煤矸石是煤炭生产和加工过程中产生的固体废弃物，每年的排放量相当于当年煤炭产量的10%左右。从煤炭开采来看，我国每年生产1亿吨煤炭，排放矸石1400万吨左右。目前全国煤矸石已累计堆存30多亿吨，占地约1.2万公顷，是目前我国排放量最大的工业固体废弃物之一。煤矸石长期堆存，占用大量土地，同时造成自燃，污染大气和地下水质。

　　而煤矸石发电是指利用煤炭开采及洗选加工过程中外排的固体废物等作为燃料发电，实际运行中，将煤矸石和劣质煤进行掺烧，掺烧比例以劣质煤和煤矸石的具体热值为标准。目前，全国煤矿已建成运行的煤矸石发电厂有128个，总装机容量约200万千瓦。

　　不少电力上市公司也涉足新能源领域，比如G金山介入风电和煤矸石发电，G岁宝涉足垃圾发电、风能、太阳能，G京能涉足地热能等等。由于产业受到国家政策扶持，也为公司今后发展提供了想象空间。

　　近日，发改委、环保总局、电监会等部委联合发布《关于加快电力工业结构调整，促进健康有序发展有关工作的通知》，明确提出“调整发电调度规则，实施节能、环保、经济调度”。这说明今后中国在发电调度方面将调整现行规则，限制能耗高、污染大的机组发电，优先安排可再生、高效、污染排放低的机组发电，其中可再生能源将被首先考虑。在实行经济调度时，应在满足可再生能源发电全额上网的条件下，再考虑其他类型机组的经济调度；或在经济调度的安排和开停机组合中，优先调用可再生能源机组发电。这为涉足新能源的公司提供了持久的动力。

　　二次煤电联动成为强心剂

　　6月28日，第二次煤电联动方案正式启动。G宝能源也得到了提价通知，公司子公司广东宝丽华电力有限公司梅县荷树园电厂一期工程资源综合利用技术改造项目2×135MW煤矸石劣质煤发电机组的上网电价，在现行标准基础上提高1.42分/千瓦时（含税）。根据上网电量测算，预计可增加公司2006年度销售收入约1092万元，对公司2006年经营业绩将产生积极影响。

　　据我们估算，本次上网电价上调，将为火电行业的毛利率带来3个百分点左右的上升。电价提升对整体火电板块当然是个利好，但我们认为本次上调幅度小于预期，利好程度有限。电价调整加快电力上市公司的分化，一些水电上市公司，对煤炭或电力价格极度敏感的电力上市公司，和未来装机容量大幅增长的电力上市公司在本次电价调整中相对受益。