本报记者  史宝华  实习生  李玲

　　我国迄今规模最大、最重要的一宗海外收购

　　几经波折之后，中国海洋石油有限公司昨天宣布，已向优尼科公司发出要约―――以每股优尼科股票67美元、总价185亿美元的价格，全现金方式并购优尼科。这笔中国迄今最大的海外收购一旦成功，中海油将一跃成为中国第二大石油公司。不过发出要约只是迈出了收购第一步，中海油也将为此承担巨大风险。

　　中国企业喊出天价

　　中海油昨天宣布的要约价，相当于优尼科公司股本总价值约185亿美元。这个要约价比雪佛龙此前提出的收购价格高出约15亿美元。

　　另外，优尼科有11亿美元债务，根据优尼科与雪佛龙的协议，如果第三方成功收购优尼科，须向雪佛龙支付5亿美元违约金。因此，中海油收购优尼科的总出价将达到201亿美元。中海油目前的市值为220亿美元。

　　中海油此次收购共需融资160亿美元（详见图表）。中海油表示，已收到各融资方对上述融资安排的承诺函。而收购完成后，中海油的油气产量将提高一倍以上（具体数据见图表）。

　　发出收购要约后，中海油打算与优尼科进行机密磋商。双方尚未签署任何实质协议。中海油表示，还不能确保优尼科会接受有关的合并建议。

　　优尼科昨天发布的一份声明表示，将对中海油的要约进行审阅评估，但并不保证最终能和中海油达成协议。

　　中海油财务风险加大

　　为完成此次巨额收购而进行的债务融资，将对中海油非常稳健的财务结构产生影响。今年4月份，中海油的三名非执行董事曾反对收购优尼科，原因之一就是担心巨额收购会令公司背上沉重的债务负担。

　　2003年中海油的资产负债率为36.7%，2004年上升至39%。记者从中海油了解到，中国海洋石油总公司提供的25亿美元的次级过桥融资，两年内将转换成公司股票。另外45亿美元长期次级债形式的贷款，将被信用评级机构评级考虑时作为股权处理。

　　但高盛和摩根、中国工商银行提供的总计90亿美元都将成为商业贷款，也就是债务。中海油2004年的总资产为941亿元人民币。目前来看，不计中海油的其他债务，此次融资产生的90亿美元债务将使资产负债率上升为79.1%。

　　收购前景尚不明朗

　　向优尼科发出185亿美元的收购要约只是中海油迈出的第一步，要成功收购还须得到美国相关监管机构的批准，并且还要击败竞争对手雪佛龙公司，获得优尼科股东的支持。

　　先是要获得美国相关机构的批准。此前，美国已经有两名议员以涉及国家安全为由，写信给美国总统布什，要求海外投资委员会调查中海油收购优尼科一事。美国能源部长博德曼表示，中海油竞购优尼科的意图应当受到美国海外投资委员会审查。

　　不过，中海油董事长傅成玉在昨天的电话会议上表示，相信美国政府会鼓励商业收购，公司很有信心获得美国当局的批准。

　　其次中海油要击退雪佛龙，必须得到优尼科股东的支持。中海油比雪佛龙提出的价格高15亿美元，占有优势。中海油还承诺将优尼科的管理团队和员工完全纳入合并后的公司，而雪佛龙则表示会在合并之后每年进行上亿美元的成本控制，包括裁员。另外，中海油还承诺优尼科在美国境内所生产的石油和天然气将继续在美国市场销售（优尼科美国的产量只占全美石油和天然气消耗量的不到1%）。

　　但另一方面，中海油所面对的美国政府的一系列审查，雪佛龙都不会碰到。雪佛龙昨天发表了一份感情色彩强烈的声明，称其收购优尼科将通过其股东大会的批准，其对优尼科的收购也已接近尾声。

　　事实上，该公司的收购得到了双方董事会和美国联邦贸易委员会的批准，只等优尼科股东批准。截至22日，优尼科董事会仍然向股东推荐雪佛龙的收购。但优尼科声明，将一视同仁地对待雪佛龙和中海油提出的要约。

　　8月初，优尼科将召开股东大会，决定收购事宜。在昨天的电话会议上，中海油的顾问表示，按照正常的程序，至少两三个月才可能完成收购。

　　《京华时报》(2005年6月24日第B68版) 

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    收购瞄准优尼科天然气资源  

    本报记者  史宝华  实习生  李玲

　　我国迄今规模最大、最重要的一宗海外收购

　　在国际油价持续高企、优尼科的股价从今年1月起上涨了50%的情况下，中海油向优尼科发出收购要约，似乎并不是一个最好的时机，但中海油仍然认为此次收购是合算的。由于主要看中的是优尼科的天然气资源，有专家认为，优尼科的资产对中海油来说是被低估了的。

　　市场看好公司前景

　　尽管优尼科是一个合适的收购对象，规模不大不小，在东南亚等地也有相当的油气储量，但目前似乎并不是一个最佳收购时机。今年1月，在市场传出中海油有意收购优尼科时，优尼科的市值还只有大约130亿美元左右。

　　但是中石化石油勘探开发研究院专家张抗表示，“最佳的时机未必都能抓得到”，有机会就应该抓住。从得失来看，张抗认为，油气田的收购应该从战略的角度来看待，而不仅仅在乎一城一池的得失，哪怕是出的价格高了些。

　　对于中海油来说，借助此次收购，可以进一步提高其油气储量，提高其国际化程度。中海油总裁周守为表示，收购优尼科后，若以2004年油气产量和储量计算，合并后中海油将成为中国第二大石油公司，仅次于中石油，业务遍及12个国家，包括印尼、越南、泰国、缅甸、孟加拉、阿塞拜疆等。

　　中海油董事长傅成玉预计此交易完成后的第一个完整财年内，每股收益和现金流均可实现增值。

　　昨天，中海油公布了对优尼科的收购后，中海油在香港联交所上市的股票以每股4.225港元收盘，比上一个交易日上涨0.045港元，成交金额高达8.26亿港元；中海油在纽约交易所上市的股票价格也上涨1.16%。与之相关的两只关联股―――中海油服涨1.82%，海油工程涨1.73%。

　　有助实现天然气战略

　　中海油收购优尼科真正的目的是看中了优尼科的天然气资源。从2002年开始，中海油在已进行的几次比较大的海外并购中，天然气占了绝大部分。而优尼科的油气资产中，60%的储量是天然气。

　　中海油公司董事长傅成玉23日在媒体电话会议上说，中海油目前35%的储量是天然气，预计合并后的公司石油储量将约占53%，天然气储量将约占47%，油气资产构成更为均衡。

　　中海油收购天然气资产有自己的打算。不可否认，中海油虽然是国内三大石油公司之一，但资产规模、油气储量远不及中石油和中石化。由于这两大公司垄断了陆上油气资源的开发，中海油只能在海上发展，所以海外收购成为其扩张的主要方式。随着中国天然气市场的迅速发展，中海油作为进口LNG（液化天然气）项目的先行者，已经在东部沿海发展了5个LNG项目，而且还在不断地发展新项目。收购更多的天然气资产，显然有助于中海油保持在天然气市场的竞争力。

　　收购符合利润原则

　　至于优尼科的资产究竟值不值185亿美元，中国能源网专家韩晓平分析认为，优尼科的资产对于雪佛龙来说是被高估了的，但对于中海油来说是被低估了的。根据美国的相关规定，没有落实市场的天然气在评估时，不能计入优尼科的资产。雪佛龙看中的是优尼科的油，而中海油看中的是优尼科的气。所以对中海油来说，这个价格还是划算的。

　　中海油首席财务官杨华称，185亿美元的出价是基于优尼科资产的内在价值，相当于优尼科石油储量的价格为每桶油当量11.20美元，这与市场行情相符。但国泰君安证券分析师刘谷认为如果加上石油勘探和开采成本，每桶油的成本还会有所提高。

　　此外，以中海油此次收购融资的安排来看，这次收购是一个纯粹的公司行为，公司完全是以利润最大化为原则的。

　　中国能源网专家韩晓平透露，此前高盛和摩根大通曾提出全部的融资都由它们提供，中国工商银行后来居上，出资60亿美元，超过高盛和摩根大通的30亿美元融资。中国工商银行之所以支持中海油，即因为双方有着长期良好的合作关系，也看好中海油的长远发展。国际资本的支持，也显示了国际金融巨头认为中海油有能力整合优尼科的油气资源。

　　此外，中海油如果收购成功，一个直接结果就是三大国有石油公司的油气总储量和产量得到大幅提高，从而有利于保障中国的能源供应。

　　■资料

　　中国海洋石油有限公司

　　1999年8月在香港注册成立，2001年2月27日和28日分别在纽约证券交易所(股票代码：CEO)和香港联合交易所(股票代码：0883)挂牌上市。2001年7月，公司股票入选恒生指数成分股。

　　中海油集团是中国最大的海上石油和天然气生产商，也是世界最大的独立油气勘探及生产集团之一。公司主要业务为勘探、开发、生产和销售海上石油和天然气。目前，集团在中国海上拥有四个主要产油地区：渤海湾、南中国海西部、南中国海东部和东海。集团是印度尼西亚最大的海上原油生产商之一，同时，集团还在澳大利亚等地区拥有部分的上游资产。

　　优尼科(Unocal Corporation)

　　美国第九大石油公司，在纽约交易所上市（股票代码：U鄄CL)。近年来由于经营不善等原因连年亏损，并申请破产，挂牌出售。资料显示，优尼科公司目前已探明的石油及天然气储量中，约70%位于亚洲和里海地区，60%的储量是天然气。

　　据新华社

　　《京华时报》(2005年6月24日第B69版)