昨天,央行宣布下调贷款基准利率和中小金融机构存款准备金率,这是4年来首次降息和5年来首次下调存款准备金率——

政策解读:罕见“二率齐降”怎么看

记者 田俊荣 许志峰

2008年09月16日04:25  来源:人民网-人民日报

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     ·央行“双率”同降 调控重心倾向保增长

     ·专家解析央行下调“双率”政策调整背后

  “松货币”还是“紧货币”?正当市场热烈讨论下一步货币政策取向时,央行果断地亮剑了:

  下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点——这是2004年10月29日以来的首次降息;

  下调中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点,汶川地震重灾区地方法人金融机构存款准备金率2个百分点——这是2003年9月21日以来存款准备金率的首次下调。

  这些年,“上调”耳熟能详,“下调”却颇为罕见。“二率齐降”究竟意味着什么?到底会带来什么?

  贷款降息——

  有利于减轻企业负担、保持投资稳定增长

  今年以来,随着原材料涨价、用工成本提高、人民币升值、出口退税调整,企业成本在上行;而随着世界经济放缓,外部需求在下行。两面夹击之下,企业利润出现了快速下滑。资料显示,规模以上工业企业增加值增幅,已从6月份的16%降至7月份的14.7%,8月份更是仅为12.8%。

  “贷款降息,从微观上看,有利于降低企业的贷款成本,减轻其财务负担,避免其利润进一步恶化。”光大证券首席宏观分析师潘向东说。

  与工业企业不同,贷款降息一定程度上压缩了银行利润空间。而银行的利润增速仍然较快,比如14家上市银行上半年净利润同比增长73.14%,远高于上市公司的平均水平,因此,适度“削减”银行的利润来改善工业企业的经营也是合理的。

  贷款降息,从宏观上看,有利于保持投资稳定增长。今年1至8月,城镇固定资产投资同比增长27.4%,扣除物价因素,实际增长率仅为17%左右,低于近年20%以上的实际增速;与此同时,新开工项目计划总投资同比仅增长2.5%,表明将来的投资增速也不容乐观。“未来,出口需求可能下行,消费需求保持稳定,经济要保持平稳较快发展,投资需求十分重要。贷款降息有利于减少企业的投资成本,扩大其投资需求。”中国社科院金融研究所的彭兴韵博士说。

  当前,宏观调控的首要任务已调整为“一保一控”,即“保持经济平稳较快发展,控制物价过快上涨”。贷款降息,是“保增长”的需要。

  下调存款准备金率——

  有利于调整信贷结构、缓解中小银行资金紧张

  对中小金融机构和灾区地方法人金融机构下调存款准备金率,则体现了央行着力优化信贷结构,确保信贷向小企业、灾后重建等领域倾斜的思路。

  在经济回落的过程中,最容易“受伤”的是中小企业。上半年,全国有6.7万家规模以上中小企业倒闭。由于向中小企业放贷的主要是中小银行,因此下调其存款准备金率,有利于加大对中小企业的融资支持。

  另一方面,随着货币调控的趋紧,中小银行的资金面已十分紧张。存贷比是贷款总额与存款总额之比,中小银行的存贷比较高,据本报调查,江浙地区国有银行的存贷比一般为50%—60%,而中小银行的存贷比大多高达70%,再加上17.5%的存款准备金率,这样一来,剩余的可用资金很少。下调中小银行的存款准备金率,有利于缓解其资金压力,防止出现流动性风险。

  有专家认为——

  货币政策在实际操作上开始转向松动,不会削弱反通胀力度

  “二率齐降”,是不是意味着货币政策调控到了“拐点”?

  潘向东认为,CPI(居民消费价格)下行趋势基本确立,而经济增长的形势却很严峻,因此货币政策的重点有必要转向“保增长”。“‘二率齐降’标志着货币政策在实际操作上开始告别‘从紧’,转向松动。”

  “不过,目前还只是结构性松动,货币政策还没有到全面放松的时候。”彭兴韵说,毕竟,PPI(工业品出厂价格)涨幅8月份高达10.1%,未来物价上涨压力依然不轻。“再说,货币政策是逐渐变化的,不可能来个180度大转弯。”

  此前,市场普遍预期央行会在经济出现较快回落时下调“二率”,时间约在四季度左右。对于此次出乎意料的“闪电行动”,专家们都给予高度评价。“果断下调‘二率’,说明货币政策的预见性、针对性和灵活性都非常强。”有专家如是说。

  货币政策转向松动,会不会削弱反通胀的力度?

  应当看到,本轮物价上涨的主要成因来自供给方面,包括食品供应短缺导致物价结构性上涨,此外,国际能源、农产品等价格上涨也带来了输入型通胀压力。货币政策对抑制需求因素引起的物价上涨比较有效,对供给方面的作用比较有限。

  进而言之,央行虽然下调“二率”,并没有全面放松信贷规模控制,反通胀仍然有偏紧的总需求约束环境。

  再深入分析,货币政策对中小企业、灾后重建的结构性松动不可能带来流动性的大量扩张;由于企业利润下降较快,贷款降息在短期内也不可能带来投资的大幅反弹,因此,下调“二率”本身也不会带来总需求的扩张,从而不会增加通胀压力。

  股市影响——

  对于缓解流动性紧张、提振市场信心有积极意义

  近几个月以来,股市连续不断下跌,已经让投资者的心态有些麻木。中秋假期即将结束之时传来的“二率齐降”消息,让绝大多数人感到振奋。

  “货币政策的松动,是股市的最大利好!”投资者陈先生说。他还认为,股市前期的非理性下跌有望告一段落。

  光大保德信红利基金经理许春茂表示,今年上半年上市公司业绩增长明显放缓,按照目前的趋势,明年业绩很可能出现负增长。如果到那时再调整政策,可能就为时已晚。这次“二率齐降”有利于改善上市公司过于紧张的资金面,降低其财务成本。

  英大证券研究所所长李大霄则认为,这次货币政策调整在时机的把握上非常及时。从国内情况看,CPI等经济数据正从高位回落,为政策提供了更多的回旋余地。就对股市的影响来看,此次“二率齐降”在缓解流动性紧张、提振低迷的市场信心、对冲外来利空等方面都有积极意义。

  也有投资者对后市仍持谨慎心态。他们认为,股市在一年内下跌六成,不是一两个因素造成的。目前下跌趋势明显,也不太可能因为一两项政策就改变趋势。市场仍需要较长时间才能恢复元气,未来走势如何还有待观察。

(责编:姚晓晨)
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