货币政策 “收拳”只为再战

晓旦

2010年03月13日13:13  来源:《中国证券报》

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  在今年“两会”政府工作报告中,国务院总理温家宝阐述的全年经济发展主要目标是,国内生产总值GDP增长在8%左右,居民消费价格CPI涨幅3%左右。而货币政策方面的目标是,广义货币M2增长目标为17%左右,新增人民币贷款7.5万亿元左右。

  这是一个中规中矩的目标规划,积极稳妥是其内在涵义。这样的经济目标对证券市场会有何等影响呢?

  先来看经济增长目标。与国家的实际经济增长相比,政府工作报告中提出的GDP增长目标总是比较稳妥。即使在中国经济增长率达双位数的年代,这一目标也多为8%。只有去年,本世纪面临最为困难的环境下,对经济增长能否“保八”,才让人们紧张了一阵。即使去年那样恶劣情形下,经济增长都能转危为安,那么今年实现GDP8%增长应不是问题。

  问题在于经济增长会对证券市场有何影响。从过去的经验看,高速经济增长已是现在市场估值的内涵因素。多是在经济增长减速时,其对证券市场的负面影响较大。反之,则不会给证券市场带来更大的上升动力。

  从影响证券市场的其他因素看,货币政策对证券市场的影响似乎更大一些。或者说对货币政策变动的预期,影响证券市场更为显著。与货币政策相关度较大的经济指标是CPI。今年这一数据的目标是3%左右。现在2月CPI同比增长为2.7%。这一高于预期的数据,让市场对货币政策趋紧的担心又有所加深。

  人们现在争执的是,未来的货币政策变动中,究竟是该加息,还是提高存款准备金率。其实,二者都是货币政策由超宽松转为适度宽松,进而恢复正常状态的步骤。由超宽松回归适度宽松,再回归到稳妥,这是未来货币政策的变动趋势。

  由松转紧,总是给人的预期增添悲观色彩。证券市场的估值中融合了这种情绪后,市场就要找寻新的平衡点。从2月数据看,新增人民币贷款7001亿元,较1月下降近50%,这也反映了货币的流动性正在由超宽松向宽松方向过渡。

  货币政策的变动要参考CPI,但CPI的变动并不是决定货币政策的唯一因素。现在,货币政策的反周期操作,或许有着更大的影响。就像一个拳手搏击,一拳打出去,还得收回来,准备再打下一拳,才能使下一击出拳有力。货币政策也是如此,只有在应付危机后,将政策恢复常态,才有能力再面临新的危机。当一个拳手收拳时,他是收到一个打钩拳的位置,还是出直拳的位置,是要随机应变的。而货币政策的变动,是加息,还是提高存款准备金率,同样如此。要收回到常态是必然的,但这是件好事。 (晓旦)

(责任编辑:闫璐)
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