魔鬼还是天使 对冲基金A股赚钱术

2010年03月20日18:39  来源:《中国证券报》

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  站在上海浦东金鹰大厦最高层,眺望远处的世纪公园,一家私募总经理老李转过头略带激动地跟记者说,再过一个月,中国第一批对冲基金就将在这儿诞生。

  股指期货进入倒计时,大批私募正跃跃欲试,对冲基金究竟是魔鬼还是天使,会给A股带来怎样的冲击?

  对冲基金一条街

  在上海浦东新区东南角花木民生路的两旁密集耸立着十几幢大厦,在这些大楼里驻扎着数量众多的私募基金公司,仅金鹰大厦内就有十多家。在这些办公楼里出入,你不时能遇到像朱南松、吕俊、石波、何震这些私募大腕儿,因此这里被人称为私募街。

  “不过再过段时间,这儿应该改名了。”老李调侃说,股指期货预计4月推出,包括他在内的许多私募都在筹划推出对冲基金,以后这儿就是对冲基金一条街。汇利资产总经理何震表示,与公募相比,私募对股指期货这个工具更加看重。从海外来看,在股指期货推出前后,对共同基金业绩基本没有影响。道理很简单,两类基金的定位不同,共同基金追求稳健的相对回报,而对冲基金更多的是以追求绝对收益为目标。

  智德投资总经理伍军说:“我们(从公募下海的基金经理)几乎每个人都转战过好几个地方,对冲基金应该是最后一站。”从中银基金下海后,他创办这家公司的目标就是成为国际股权对冲基金,在人员配置和公司架构上也在向对冲基金靠拢。

  筹备对冲基金的热潮开始让各大券商金融工程部门热得烫手。“工作节奏明显加快,一周开了两个研讨会,一个月跑了50多家私募公司路演推荐数据产品,”一家著名券商金融工程部的研究员说。与此同时,这些人也成为了各家基金、私募的猎物。“我们部门领导最近已经换了两任,之前的都被其他机构挖走了。”

  据上海朱雀投资总经理李华轮介绍,他们在招募金融工程方面人员,已经看中一个,预计在原公司拿完年终奖后就能来报到。李华轮认为对冲基金运作如何,主要取决人的因素,目前先开始培养团队。

  何震也在积极行动,但他认为股指期货这一工具本身并不复杂,只是要考虑这个工具能覆盖多少风险,能减少组合多少波动,这需要用到金融工程来研究。

  新重阳首席投资官李旭利同样将对冲基金看作公司今后的重要发展方向。他认为不用担心没有人才,只要股指期货推出,对冲基金有了生存壮大的土壤,这些人自然就会冒出来。

  更何况,海外对冲基金大多是小团队运作,几个人一凑就成立一家对冲基金公司,在自己擅长的领域做好投资即可。

  加倍下注带来暴利

  说到底,对冲基金的卖点就在于业绩,那么对冲基金业绩一定能胜人一筹吗?数据显示,全球对冲基金指数相对于标普500指数,最近五年的超额收益率达到6.4个百分点,充分体现了对冲基金的优势,那么国内今后将出现的对冲基金又能达到多高收益呢?

  “操作难度肯定很大,因为你要准确判断指数和个股的涨跌方向,当你押对方向,收益便会成倍放大。”一位涉足香港的私募经理介绍,他2008年损失不大主要就靠正确做空港股,“我们是在2008年中开始卖空汇丰的,当时汇丰控股股价还在120港元之上。受金融危机影响,欧美的银行股纷纷大跌,而当时在欧美拥有大量业务的汇丰控股还没怎么跌。

  我们当时就判断,汇丰的下跌是迟早的事。到九、十月份,汇丰股价急剧下跌,我们基金的净值不减反增,挽回了之前的不少损失。特别是在十月份的最后几个交易日,恒生指数连续单日暴跌1000多点,我们因为提前做空恒指而赚了很多钱。但遗憾的是,我们在汇丰80港元左右就平仓了,接近目前的价位,没想到后来继续下跌到30多港元。”

  有些私募已经开始按照对冲基金的思路进行投资。证大投资董事长朱南松说,他现在便是将公司往对冲基金的路上带。对冲基金的优势之一就是投资范围广,可以满世界寻找获利机会,发现一些现在人不多还不拥挤的地方。比如,证大投资在去年看到香港企业债深幅下跌后的巨大机会,将一些客户带到香港,选择了下行风险有限的绿城可转债,三个月时间就实现收益翻番。

  伍军的公司也在参考对冲基金的投资方法,跳出单一的股票市场,从一个国家、地区整体变化趋势的角度寻找投资机会。事实上,这更像是一只宏观策略对冲基金。虽然他们主要投的是A股,但在他们公司的投研会上,讨论更多的是全球经济形势,因为现在全球经济联系愈来愈紧密,比如当你认为欧元可能会下跌,而你投的公司正好对欧洲有大量出口,那对其估值肯定有影响。

  国泰君安一位分析师指出,对冲基金的本意是通过同时买进卖出两种有某种关联的资产,从而“对冲”掉共同的风险部分,实现绝对收益。但现在,对冲的概念发生了演化,同时买卖不同的资产并不是为了对冲风险,而是为了通过杠杆的效应,在同一方向上加倍下注来获取暴利。索罗斯、罗杰斯,还有老虎基金的罗伯森这些叱咤风云的人物,都是这一模式的代表。一个典型的案例就是在东南亚危机期间抛空股票,同时卖出抛空股票获得的本币,放大了单边赌本币贬值的收益。

  对冲基金A股赚钱术

  何震提醒投资者说,股指期货是一个零和游戏,不过用这个工具来对冲风险或是设计基金,会构建出一只很好的绝对收益产品。

  由于信托产品目前还无法开户股指期货交易,因此更多的私募是准备拿出公司自有资金,或是聚集一批长期客户的资金,先设计一类对冲基金做起来。

  对冲基金在海外已相当成熟,有套利型、市场中性型、多空策略型、事件驱动型、全球宏观型等等,标的涉及股市、债市、外汇、利率市场、商品期货等领域。A股市场上,不远的未来可能仅有沪深300股指期货一个品种,预计将要面世的对冲基金更多会是多空策略型和套利型对冲基金。

  一位私募经理表示,他们更倾向做一只多空策略基金,这类基金由两部分投资组合构成,即多头和空头,如采取130:30的比例。举例来说,现在有100万元资金,那么可以用这100万元买入一个股票组合,然后将这些股票作抵押融券或融资,建立一个价值30万元的空头组合,这样再用卖空所得的30万元再投资到多头中。于是基金的投资就完成了130%的多头和30%的空头的组合。

  另外,套利型也将是热门品种,这其中最常用的当属期现套利,通过判断股指期货的市场价格是否偏离了其理论价格的正常波动区间,卖出高估的资产,同时买入被低估的资产构建套利组合,锁定到期利润。或者是用同一标的、但不同交割月份股指期货合约之间进行套利。

  业界人士预计,在股指期货推出之际,就会有一批对冲基金诞生,这些资金角力股指期货,可能会使股指短期波动巨大。但拉长时间看,因为有价格发现功能存在,反而会降低市场波动。像2007年、2008年那样的暴涨和暴跌时代也许难以再现。(徐国杰)

(责任编辑:曹华)
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