基金“配对转换”模式藏新机

本报记者 胡芳 发自上海

2010年04月28日08:46  来源:人民网-《国际金融报》

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  4月27日,由国投瑞银瑞和300分级指基首创基金“配对转换”交易模式正式登场。在股指期货、融资融券两大金融创新业务全部开通的背景下,这一全新的交易模式会给市场带来何种机会?投资者又该注意哪些问题呢?

  业内人士认为,配对转换中潜伏着三大机会:

  首先是折溢价转换套利机会。如果不考虑交易成本等因素,当瑞和小康、远见出现整体折价时,投资者可同比例买入瑞和小康、远见份额申请合并成瑞和沪深300份额后赎回;反之,当瑞和小康、远见出现整体溢价时,投资者应申购瑞和沪深300份额申请拆分成瑞和小康、远见后在二级市场卖出,从而赚取其中的差价。不过,投资者在进行“配对转换”交易时,需要注意交易成本、时差性以及折溢价空间这三大影响套利的因素。

  其次是期现套利机会。由于瑞和分级同时又是目前市场上惟一一只跟踪沪深300指数的带杠杆可交易分级指基,因此可以成为投资者进行期现套利的现货选择之一。当瑞和小康净值在1元时,投资者可以构建瑞和小康和同等价值的股指期货空头合约构建期现套利组合,如市场下跌,瑞和小康下跌的价值会被空头合约完全弥补掉。但市场上涨的时候,投资者损失的只是空头合约的价值,而获得的是1.6倍的沪深300上涨收益,多出来的0.6倍就是利用组合套利获得的超额收益。不过,投资者在使用此种方式进行套利时,需要关注瑞和小康、瑞和远见的市场走势背离其份额净值时对套利的影响。

  再次是瑞和分级的份额周年折算机会。在瑞和分级的产品设计中,规定在每一个成立周年会按基金净值进行份额折算,和通常意义上的净值归一有点类似。到周年折算的时候,如果瑞和小康的净值是1.15的话,就会把0.15部分按净值转成瑞和沪深300给投资者。这就相当于一种分红。对交易品种来说,每年分红效应出现的时候,将会是一个交易价格折价不断收窄的过程。稳健的投资者可以持续关注目前尚处于折价的瑞和小康,等到周年结算的时候,投资机会很可能会出现。

  声音

  国泰君安证券金融工程负责人蒋瑛琨:在具体操作上,如果投资者希望做低风险的套利,那可以将瑞和小康、瑞和远见两者相结合,与沪深300股指期货一起实现期现套利;如果投资者的风险承受能力稍高一些,可以单独利用瑞和小康或远见与沪深300股指期货进行类似Alpha的套利机会。

  好买基金研究中心总监乐嘉庆:在开通基金“配对转换”后,投资者需要注意两点,第一是对市场情景的判断,当净值过了1.1,瑞和分级的杠杆就会发生很大的变化;第二,不能用传统封闭式基金折价率高低来决定是否有投资价值的分析方法来应对这类创新分级基金进行衡量。

    《国际金融报》 (2010-04-28 第06版)

(责任编辑:聂丛笑)
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