将热钱“套”在实体领域

苏培科

2010年11月23日08:28  来源:人民网-《国际金融报》

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  G20很难阻止货币竞相贬值,热钱涌入新兴经济体已是大势所趋。在此背景下,中国采取了加息、提高存款准备金等逆势紧缩措施,进一步强化了热钱对中国的预期。于是,中国人民银行行长周小川提出“将热钱放进一个池子”的说法。

  按“池子”理论:将热钱放进一个池子,而不让其泛滥到实体经济中去,待要撤退时再放出去。这就好比以前的城市收容所,将流动人口圈入收容所再遣返。流动人口可以按照户籍和身份证界定,但热钱不好界定,因为热钱没有一个标准的概念。

  现在的概念只是按照跨境资本停留的时间期限和去向来粗线条划分,人们把热钱称之为游资或投机性短期资本,指的是只为追求最高报酬,以最低风险在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险,追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益,而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。但对流入中国的热钱不能如此简单界定。

  如果按照纯粹的短期流进流出来看,中国的热钱数目不足为虑。但我们知道,流入中国的热钱大部分都是披着合法的外衣通过经常项目流入。其中,在贸易顺差和外商直接投资(FDI)中流入的热钱主要是通过出口高开发票、进口低开发票的转移定价等策略,此外一些企业还常常使用预收货款、延迟付款,甚至伪造贸易合同等手段,使得热钱通过贸易渠道畅通无阻地流入中国,拐几个弯后,就甩开了监管视线,于是那些貌似稳定的“冷钱”也有可能会变成热钱。还有,一些海外华侨的资金和贪官污吏转移出去的资产,通过权力寻租和FDI的身份大摇大摆地走进来,参与PE式腐败。

  但遗憾的是,外汇局屡屡澄清:“中国不存在大规模热钱流入”,“用外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI算出来的热钱并不科学”。但什么是科学的算法?其实外汇局也承认没有一套可行的办法,他们认为只有那些没真实交易背景的贸易、投资性等违规资金才称得上叫跨境热钱。

  在热钱界定方法有争议的情况下,若仅将外汇局抓住的那点“热钱”放进周小川的池子,效果自然微乎其微,而大规模的热钱必然会“合法”地游离在池子之外。况且,热钱的目的是为了追逐套利和高额回报,若将其放进“收容”的池子里,也有很大的操作难度。

  “池子说”虽然有诸多操作难度,但是积极的一面是引起了人们对热钱的高度关注。

  现在银行机构已经加强了对外资流入的盘查,大规模进入显然已经比较困难,同时外汇局已经采取了积极的措施,如实施出口收结汇联网核查,通过将企业出口收结汇情况与其海关货物出口情况加以核对,有效甄别货物贸易项下资金流入的实际贸易背景,以保证出口及其收结汇的真实性和一致性。但是,最难管理的热钱就是已经进来的存量部分,因为这部分资金已经游离在监管视线之外。对此,笔者建议对待那些非正常渠道流进的热钱,也应该采取非正常和更加严格的措施,最好在热钱的投资出路上想想办法。比如一旦发现合法流入而违规借贷的外资,一律没收。一些参与过桥贷款和高息融资的企业也可积极举报,如果举报检查后发现确实属于违规投资,则可以给举报者豁免一半“融资”债务,另一半上缴国家。

  同时,采取差别征税和留存保证金等制度来管制热钱流出也迫在眉睫。这样不但可以避免因热钱大规模流出而导致支付缺口,同时可以打消一些准备进来和刚进来的投机热钱,间接缓和基础货币的投放和输入型通胀的压力。

  除了对热钱管和堵的措施之外,还得有效疏通。目前大家之所以担心热钱,就是担心这些资金在资产价格领域和金融市场兴风作浪,导致股市楼市大起大落,从而影响实体经济的发展周期。所以让这些所谓的热钱最好不要停留在金融市场,可以设法将其引到风险投资基金(VC)领域,让其培育新兴技术产业和支持中国经济结构转型,最好将其“套”在中国的实体经济领域,让热钱变冷钱,为我所用。

  (作者系对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员)

    《国际金融报》 (2010-11-23 第01版)

(责任编辑:聂丛笑)
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