中国应果断加息0.75个百分点以遏制通胀

彭俊明

2010年12月09日08:24  来源:人民网-经济频道

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  自美联储8月份表示要推行二次“量化宽松”货币政策以来,全球大宗商品价格全面飞涨,泡沫景象重现。作为原油、铁矿石和铜矿等资源进口大国,中国显然受损最为严重。同时,大宗商品价格的飞涨也引爆了发展中国家的通胀,2007-2008年高通胀时代再次来临。形势刻不容缓,中国须果断连续大幅加息,加大政策力度以打击通胀。

  通胀形势严峻

  本轮通胀来势凶猛,属于典型的大宗商品价格上涨带来的供给性通胀。其中主要原因是美联储第二轮“量化宽松”货币政策带来的流动性泛滥,次要原因是中国等发展中国家的经济基本面向好。

  (一)大宗商品价格飞涨

  下图显示,大宗商品价格已创新高,甚至超过了2008年。联合国粮农组织近日表示,11月全球粮食价格指数上涨了3.6%至205.4点,接近2008年危机期间的峰值水平。粮农组织资深谷物经济学家阿巴斯安表示:“情况日益令人不安。”另外,2009年以来,国际原油期货基准价格由最低每桶34美元上涨到最高每桶90美元以上,涨幅近2倍。


  (二)价格总水平大幅上升

  根据瑞士信贷银行(Credit Suisse)的计算,日本以外的亚洲国家,经国内生产总值(GDP)加权的整体通胀率已达到4.7%,而短期利率只有3.3%,即整体实际利率为负1.4%。其中,印度为负3.6%,韩国为负1.8%。

  中国10月份消费价格指数(CPI)较上年同期增长4.4%(食品价格更是飙升10.1%),增速远高于9月份的3.6%,呈现加速上涨态势,逼近2007-2008年的高通胀水平。中国10月份的生产价格指数(PPI)较上年同期增长5%,1-10月较上年同期增长5.5%,且一度突破7%。据此看来,中国的实际负利率应至少高达2%。

  通胀危害极大

  仅原油和铁矿石两项,中国的进口成本因价格上涨因素就损失了两个三峡工程!另外,通胀还极大影响了中国的民生,并给中国埋下了金融危机的种子。

  (一)中国因大宗商品价格飞涨损失惨重

  2009年中国原油进口量高达2.04亿吨,进口额为893亿美元。今年1-10月,中国原油进口量约2.0亿吨,同比增加19.5%;金额高达1102亿美元,同比增加61.2%。这意味着,仅1-10月份,中国原油进口成本已经增加了约209亿美元。粗略推算,全年原油进口成本将比上年增加约260亿美元,相当于一个三峡工程的总投资额(1800亿元人民币)。2009年中国进口铁矿石6.28亿吨,占世界铁矿石出口总量的68%,进口来源主要是澳大利亚、巴西和印度。今年1-10月份,中国铁矿石进口量为5.3亿吨,同比减少2.2%;进口金额为624.5亿美元,同比却大幅增加54.5%。初步估计,今年中国铁矿石进口成本增加约270亿美元,相当于中国送上述三国一个三峡工程!其它尚有农产品、初级塑料、成品油、粗铜、废金属和煤等初级材料,进口成本全面飞涨。

  (二)通胀危害中国民生和稳定

  消费价格指数涨幅逼近5%,食品价格上涨超过10%,属于较为严重的通胀!由于中国仍属于低收入发展中国家,低收入群体大量存在。食品价格上涨超过10%,对于高收入群体来说尚可勉强接受,但对于低收入群体来说,因其恩格尔系数高,将严重影响其日常生活,甚至可能食不果腹。除了影响民生,这种情况也将令老百姓不满,从而可能影响社会稳定。

  (三)给中国等发展中国家埋下金融危机的种子

  随着美联储第二轮“量化宽松”货币政策实施,国际热钱纷纷涌入亚洲,吹大亚洲资产泡沫。一旦美联储“量化宽松”货币政策在明年6月底结束,1997-98年亚洲金融危机可能最早在明年下半年重演,届时中国不一定能再次幸免。

  遏制通胀需要在内政外交方面双管齐下

  虽然本轮通胀主要原因是外部输入性的,但中国并非束手无策,可从内政和外交两个方面双管齐下来遏制通胀。

  (一)果断大幅加息,本月应大幅加息0.75个百分点

  中央已将货币政策基调自适度宽松转为稳健,稳健的货币政策意味着利率回归至正常水平,至少不能出现负利率。10月份中国央行小幅加息了一次,但还不够,须再连续大幅加息累计2-3个百分点,才可将利率恢复至正常水平。

  自2005年人民币汇率改革以来,中国央行对加息慎之又慎,希望仅靠提高准备金率便可抑制银行信贷,往往最后迫不得已而才加息。其理由有三:首先,担心加息使得中美利差扩大而导致热钱大量流入,进而给人民币带来升值压力;其次,认为通胀主要是因为美国“量化宽松”货币政策或者是美元贬值导致的,对中国来说是输入性通胀,仅发展中国家加息恐怕治标不治本;最后,担心加息会不利于消费或其它行业的发展,影响经济复苏势头。

  笔者认为,这些担心过虑。(1)热钱根本不在乎3个百分点左右的利差,而是稳定的汇兑收益和更高的资本收益。中国已连续10个月实际利率为负,负利率助长资产泡沫,热钱得到的资本收益更加丰厚。而且,相关主管部门完全可以增加人手,甚至颁布有关没收违规入境热钱的政策措施。这一方面可加强对热钱出入境的监管,另一方面可增加国内就业和国际收入,一箭双雕!(2)虽然美国“量化宽松”货币政策是本轮通胀祸首,但不代表其它国家就毫无办法,坐以待毙。作为世界大宗商品的进口大国,中国政策动向和需求变化牵动大宗商品市场神经。中国央行10月份的小幅加息就使得大宗商品价格当天出现一定幅度的回落,未来若连续大幅加息应有助于遏制通胀恶化趋势。(3)现在的利率水平低于正常水平,回归正常并不会对扩大消费构成实质性影响。相反,低利率导致大宗商品价格飞涨,房价高企,以及食品价格飞涨,更不利于消费的扩大。而且,中国现在的GDP增速处于高位区间,经济已经稳定复苏,甚至出现过热的苗头,加息并不会妨碍经济基本面。

  (二)延误加息的后果更严重

  中国的实际负利率水平至少为2%,实施大幅加息政策不容再拖延。首先,负利率助长大宗商品价格泡沫,助长投机和通胀。由于中国是国际大宗商品的主要买家,国际炒家得到中国过低利率保证,相当于吃了颗定心丸,更加有恃无恐。从某种意义上说,长期负利率相当于变相补贴国际炒家和资源出口国!其次,长期负利率不利于中国房地产市场调控。美国滥发货币推动美元贬值,将热钱驱赶至中国等亚洲国家,发动泡沫和通胀攻势。有识之士如香港联交所前总裁沈联涛,近日也撰文《全球零利率隐忧》,担心中美低利率步日本后尘。国际货币基金组织(IMF)研究人员近日也发表报告称,若要从根本上抑制主要城市的房价涨势,中国必须提高实际利率。最后,落入美国指责人民币汇率的圈套。美国通过滥发美元制造资产泡沫和大宗商品泡沫,进而引发通胀,却倒打一耙指责中国维持过低人民币汇率导致国内通胀,进而向世界输出通胀言论,以逼迫中国在汇率问题上让步。这明显是在玩障眼法,将中国的利率问题说成汇率问题,骗取人民币升值。

  (三)外交方面,解铃还须系铃人

  考虑到本轮通胀的根源是美国的第二轮“量化宽松”货币政策,即美国在向全世界尤其是亚洲发展中国家输出通胀,美国应是遏制全球通胀的关键力量。美国不能只顾国内利益而损害全球利益,甚至美国内部也在争议执行该政策的利弊。2008年全球金融危机爆发以来,中国一直是世界经济复苏的中坚力量。让中国既带动世界经济复苏又蒙受输入性通胀,非常不公平!而且,美国第二轮“量化宽松”货币政策是在给亚洲埋下金融危机的种子,一旦亚洲再次爆发金融危机,全球经济将受到灾难性的影响。世界各国都有责任防范这一风险,须迅速采取措施进行应对。中国可联合有关国家集体要求

  美国负起责任,搁置二次“量化宽松”货币政策,及时收紧流动性并提高基准利率,避免美元流动性泛滥,甚至发生上个世纪七十年代的“供给冲击”。总之,现在中国大幅加息0.75个百分点,且要求美国考虑其货币政策对世界通胀的副作用,相当于向全世界高调宣布反通胀,可产生三个方面的良好效果。首先,可打击大宗商品市场投机,有助于从市场源头遏制通胀。其次,可在国际树立反通胀斗士形象,有助于在亚洲及其它发展中地区赢得国际地位。最后,有助于将国际关注人民币汇率的视线转移到美国货币政策方面,赢得外交筹码。

      作者彭俊明:博士,北京君投资本管理中心

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(责任编辑:贺霞)
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