美国量化宽松政策对中国物价的影响分析 (2)

2010年12月10日10:42  来源:《中国经济时报》

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  对我国价格水平的影响

  由上述货币的四种流向及影响可以看出,美国量化宽松政策对中国物价的影响主要体现在两个方面:热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。

  首先看热钱流入。三季度,我国新增外汇储备1940亿美元,创1997年以来的单季新高。其中,三季度我国的贸易顺差为653亿美元,实际利用外资额为229.1亿美元,因主要货币相对美元升值和因资产价格变动导致以美元计的外汇储备资产增加约867亿美元。这样,新增外汇储备中仍有190.9亿美元的增加额无法解释。如果注意到增加的1940亿美元外储中有1005亿美元是9月份新增的,那么无法解释的部分就更大。

  热钱(主要是美元)流入中国,扩大了外汇占款的规模,直接导致了我国基础货币供应的被动增加。在银行高昂的放贷热情下,外汇占款的增加又会引起经济中广义货币(M2)供应的快速增长。10月份,我国新增外汇占款5190.5亿元,广义货币同比增长19.3%,增幅为近五个月的新高。

  因热钱流入所致的被动增加的货币供应中,一部分流入实体经济,如炒作农产品等,引起我国居民消费价格水平的上升;同时,相当部分的货币还会涌入股市、房市等资产市场,导致资产价格的快速上升。虽然资产市场在一定程度上和一定时间范围内可以充当容纳短期逐利资本的“池子”,从而避免过剩的流动性冲击整个实体经济,但显然这种“池子”本身并不保险。相较于实际商品和服务价格的上涨,资产价格膨胀给经济带来的潜在威胁可能要大得多。更何况资产市场“池子”中的货币难以驾驭,或迟或早会流入实体经济,引起实际物价水平的上升。

  未来一段时期,由于人民币升值及与发达国家的息差扩大的压力将持续存在,国际游资流入中国的动力也将持续存在,因此可以预计,美国量化宽松政策的重启,在加剧全球流动性泛滥之同时,也必然加大热钱流入中国的力度和规模,增大我国通货膨胀之压力。

  另一方面,美国量化宽松政策的重启,也会增加国际市场美元供应,美元有进一步贬值趋势。作为国际结算货币和度量衡,美元贬值与泛滥的全球流动性将共同推动国际大宗商品价格进一步上行。数据显示,7月至10月份,国际市场能源、农产品、原材料、金属和矿藏等价格环比已累计上涨7.6%、17.6%、11.4%和21.1%,其中,10月份当月能源、农产品、原材料价格环比分别上涨6.3%、5.9%、7.9%,加速上升态势明显。

  在能源、原材料及部分农产品严重依赖进口这样一种贸易结构下,国际市场上大宗商品价格的上涨将直接和迅速地传导至我国,引起国内价格水平的上升。10月份,我国工业品出厂价格指数(PPI)以及原材料燃料动力购进价格分别上涨5.0%和8.1%,涨幅比上月扩大0.7和1.0个百分点。

  中国的应对策略

  未来一段时期,随着经济快速发展、结构转型升级以及“刘易斯拐点”的到来,劳动力、资本和土地等生产要素的价格将持续上涨,中国也将面临持续的价格上涨压力。在国内货币政策已然较为宽松的环境下,应采取多种措施,极力降低国际超宽松政策导致的全球流动性泛滥对我国的影响和冲击。具体到今次,为降低美国第二轮量化宽松政策对中国价格水平的影响,在结合前文分析之基础上,提出如下政策建议:

  第一,深化资源性产品价格和要素市场改革,同时加大对国际资金流入的查处力度,降低热钱流入中国的规模。通过进一步推进资源性产品价格和要素市场价格的改革,可以逐渐实现人民币对美元等货币之真实汇率的均衡,降低人民币名义汇率升值压力和预期,国际游资进入中国的激励和预期收益也将随之下降。另一方面,通过加强对贸易账户的查处和对资本账户的管制,可以有效提高国际资金进入中国的成本。如此两措并举,可望较大程度降低国际热钱流入我国的规模。

  第二,大力推进人民币的国际化,发展完备的金融市场,争夺国际定价权。由经济发展阶段和要素禀赋所决定,在一个相当长的时期,我国对原材料能源和部分农产品等的需求仍将严重依赖进口。在这种情况下,大力推进人民币的国际化,使人民币逐步发展为国际结算和计价货币,可以有效避免因美元泛滥和贬值导致的大宗商品价格上涨。同时,要发展完备的金融市场,力争将上海建设成为另一个世界性金融中心,这将不仅有助于加快人民币的国际化进程,同时也有利于我国争夺国际原材料能源等大宗商品的定价权,降低国外量化宽松政策等的影响,减小输入性通胀压力。

  第三,加快推进城镇化和工业化,促进经济结构调整和发展方式转变,将经济增长的动力转移到内部需求拉动上来。加快城镇化工业化进程,促进经济结构调整和发展方式转变,有助于促进三次产业结构更加协调的发展,降低国际市场农产品价格波动对国内的影响,减少经济发展中能源原材料的消耗,从而降低对能源原材料等的进口依存度;有助于改变过去那种严重依赖投资和出口的发展方式,将经济增长的动力真正转移至依靠消费和内部需求拉动上来。很显然,作为内因,在降低国际环境变化如美国重启量化宽松政策对我国的影响上,调整经济结构和转变发展方式最为根本。

  (作者单位:中国社会科学院研究生院)
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(责任编辑:乔雪峰)
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